Investīciju vides apskats 04/2024

Aprīlis bijis diezgan nedraudzīgs mēnesis finanšu tirgiem. Galvenie ASV akciju indeksi uzrādīja ievērojamu kritumu: DowJonesIndustrialAverage zaudēja 5,0% no savas vērtības, Nasdaq 100 zaudēja 4,5%, S&P 500 kritās par 4,2%, bet Russel 2000 samazinājās par 7,1%. Arī obligāciju tirgū bija vērojams cenu spiediens, ASV 10-gadīgo valsts obligāciju ienesīgumam pieaugot par gandrīz 50 bāzes punktiem līdz 4,7%. Iemesls – inflācija nevēlas atkāpties, un patēriņa cenu indekss saglabājās 3,8% apmērā, savukārt ražotāju cenu indekss pieauga līdz 2,4% gadā, salīdzinājumā ar iepriekšējiem 2,1%. IKP pieauguma rādītājs 1. ceturksnī nedaudz iepriecināja tirgus dalībniekus, jo tas liecināja, ka tautsaimniecība pieauga par 1,6% gadā, kas tomēr neatbilda analītiķu gaidītajam 2,5% pieaugumam. Federālo rezervju sistēma paziņoja, ka tā samazinās savas pozīcijas valsts kases obligācijās lēnāk, nekā iepriekš plānots, kas papildus ierobežoja ienesīguma pieaugumu.

Microsoft, Apple, Google

Lielāko negatīvo spiedienu uz Nasdaq 100 un S&P 500 indeksiem radīja Microsoft Corporation akcijas, un to kritums aprīlī (par 7,6%) Nasdaq 100 indeksam izmaksāja gandrīz 122 punktus, bet S&P 500 – vairāk nekā 28 punktus. Vienlaikus Alphabet Inc. paziņoja par pirmo dividenžu izmaksu savā vēsturē, kā arī par savu akciju atpirkšanu 70 miljardu dolāru apmērā (64% no uzņēmuma brīvās naudas atlikuma 2023. gada beigās). Pēc šī paziņojuma akciju cena pieauga par 10%, kas bija otrais lielākais vienas dienas kāpums kopš 2015. gada jūlija, kad Alphabet Inc. akcijas pieauga par 16%. Uzņēmuma akcijas bija vislielākie Nasdaq 100 un S&P 500 indeksu atbalstītāji, radot pienesumu, attiecīgi, 72,7 un 15,8 punktu apmērā. Apple Inc. rezultāti nebija tik spoži, gandrīz pilnībā atbilstot tirgus gaidām. Tāpat kā konkurenti, uzņēmums paziņoja par plāniem šogad atpirkt akcijas 110 miljardu ASV dolāru vērtībā (gandrīz 68% no uzņēmuma brīvās naudas atlikuma 2023. gada beigās).

Eiropas un ASV akciju tirgi

Avots: Bloomberg un Signet Bank

Par akciju atpirkšanu un pusvadītāju nozari

Šķiet, ka akciju atpirkšana kļūs par vienu no galvenajiem tirgus izaugsmes iemesliem 2024. gadā. Saskaņā ar Goldman Sachs analītiķu prognozēm S&P 500 indeksā iekļauto

uzņēmumu akciju atpirkšanas apjoms var sasniegt 925 miljardus ASV dolāru (par 13% vairāk nekā 2023. gadā), un 2025. gadā tas var sasniegt 1,08 triljonus ASV dolāru. To, vai uzņēmumi masveidā tērēs uzkrātos naudas līdzekļus savu akciju atpirkšanai, rādīs laiks. Ja gada sākumā tik gaidītā recesija tomēr klauvēs pie durvīm, tirgus naudas tērēšanu akciju atpirkšanai uztvers kā negatīvu faktoru.

Jāpiemin Nīderlandes uzņēmuma ASML Holding, kas ir gandrīz monopolstāvoklī esošs mikroshēmu iespiedshēmu iekārtu ražotājs, peļņas pārskatu. Uzņēmums paziņoja par ieņēmumu kritumu par 4% un pasūtījumu samazinājumu. Tirgus uztvēra šo paziņojumu kā signālu, ka visa mikroshēmu ražošanas nozare drīzumā varētu piedzīvot ražošanas apjomu samazināšanos. Uzņēmuma izpilddirektors pasteidzās nomierināt tirgu, sakot, ka apjomu samazinājums ir īslaicīgs un drīzumā gaidāma pozitīva ietekme no subsīdijām Samsung un TSM. Tomēr ASML Holding akciju cenas joprojām atrodas zem spiediena, kas norāda uz to, ka šī tirgus segmenta dalībnieku piesardzība saglabājas.

Etalona 10-gadu obligācijas

Avots: Bloomberg un Signet Bank

Zelts un sudrabs atkāpjas pēc cenu mērķu sasniegšanas

Tā kā Forex tirgū, kā arī naftas un gāzes tirgos reālu izmaiņu nebija, dārgmetāli turpināja piesaistīt lielu uzmanību, lai gan pieredze rāda, ka tas ne vienmēr ir labi, jo pārmērīga ažiotāža parasti noved pie zaudējumiem, vismaz īstermiņā. Pagājušajā reizē mēs rakstījām, ka “tīri taktisku apsvērumu dēļ mēs būsim gatavi fiksēt daļu no peļņas, ja tirgus sasniegs XAU/USD 2400 bez kādiem ievērojamiem kritumiem”, un tieši tas arī notika. XAU/USD mēnesi noslēdza nedaudz zem 2300, mēneša laikā sasniedzot mūsu mērķus 2400 līmenī. Līdzīgi arī sudrabs sasniedza XAG/USD 28-30 pretestības zonas maksimumus, bet ātri vien atkāpās līdz 26-27 ASV dolāriem par Trojas unci. Tagad metālam nepieciešams “veidot spiedienu”, lai panāktu skaidru un pārliecinošu izrāvienu līdz $30+ līmeņiem, taču šis process prasīs pacietību (kā tas vienmēr notiek ar izejvielām). Mūsuprāt, kopējā aina ir diezgan konstruktīva, un sudraba (un platīna) buļļu tirgus joprojām uzņem apgriezienus, savukārt zelta rallijs tuvojas savam briedumam.

Augsta ienesīguma obligāciju indeksi

Avots: Bloomberg un Signet Bank

Labas ziņas no Eiropas; slikts mēnesis ASV ekonomikai

ASV pakalpojumu sektors saruka aprīlī, un ar ražošanu nesaistīto iepirkumu vadītāju indekss (PMI), ko noteica Piegādes vadības institūts samazinājās no 51,4 līdz 49,4 punktiem, kas ir zemākais līmenis kopš 2022. gada decembra. Inflācija sektorā, šķiet, atgriezās, neraugoties uz pieprasījuma palēnināšanos, – saskaņā ar aptaujas datiem resursu izmaksas strauji pieauga no 53,4 līdz 59,2 punktiem. Pēc īslaicīgas ekspansijas martā ASV ražošana aprīlī saruka pasūtījumu samazinājuma dēļ – sektora PMI saruka no 50,3 līdz 49,2 punktiem. Arī šajā aptaujā ražotāju maksāto cenu indekss strauji pieauga no 55,8 punktiem martā līdz 60,9 punktiem aprīlī, kas ir augstākais rādītājs kopš 2022. gada jūnija.

Aprīlī bija vērojama straujākā uzņēmējdarbības aktivitātes izaugsme Eirozonā gandrīz gada laikā – S&P Global HCOB saliktais PMI pieauga no 50,3 līdz 51,7 punktiem, galvenokārt pateicoties atveseļošanās blokam vadošajā pakalpojumu sektorā, kas ar uzviju kompensēja joprojām vērojamo kritumu ražošanā. Neraugoties uz to, ka ražotāji samazināja cenas, Eirozonas ražošanas sektors turpināja krist, kā liecina HCOB galīgais sektora PMI, kas pieprasījuma vājināšanas dēļ samazinājās vēl par puspunktu – līdz 45,7 punktu atzīmei. Aprīlī kopējais inflācijas līmenis 20 bloka valstīs nemainījās un bija tuvu 2,4%. Saskaņā ar Eurostat datiem pamatinflācija, kas neietver svārstīgās pārtikas, enerģijas, alkohola un tabakas cenas, samazinājās no 2,9% līdz 2,7%.

Ķīnas pakalpojumu sektora izaugsme nedaudz palēninājās izdevumu pieauguma dēļ, lai gan jauno pasūtījumu skaits palielinājās – Caixin/S&P Global pakalpojumu PMI aprīlī samazinājās līdz 52,5 punktiem no 52,7 punktiem martā. Caixin/S&P saliktais PMI, kas kopā mēra ražošanas un pakalpojumu sektoru, joprojām bija 52,8, kas ir augstākais līmenis kopš 2023. gada maija. No otras puses, Nacionālā statistikas biroja ražošanas PMI aprīlī samazinājās līdz 50,4 punktiem (50,8 punkti martā), liecinot par stagnāciju uzņēmējdarbības aktivitātē.

Zelta cena, USD/oz

Avots: Bloomberg un Signet Bank

Korekcija ir atnākusi, bet (vēl) nav pagājusi

Kopumā, aplūkojot akciju indeksus, visticamāk, aprīlī ir izveidojies pirmais korekcijas vilnis, kura turpinājumu mēs varētu redzēt maijā vai jūnijā. Mūsuprāt, tirgus joprojām ir dārgs – nākotnes P/E koeficients indeksam S&P 500 ir 20x, bet ilgtermiņa vidējais rādītājs ir 15,7x. Turklāt procentu likmes spītīgi “nevēlas samazināties”. Mēs joprojām gaidām galveno akciju indeksu korekcijas: S&P 500 līdz 4900 – 4800 zonai; Nasdaq 100 līdz 16500 – 15700; Russel 2000 līdz 1700.

Apskata tapšanas brīdī jau bija publicēti ASV dati par jaunām darba vietām nelauksaimniecības sektorā, kas aprīlī sasniedza 175 000, lai gan tika gaidīti 243 000 darba vietas.

Tas veicināja nelielu ienesīguma likmju kritumu, tomēr obligāciju ieguldītājiem vēl ir pāragri priecāties. Neraugoties uz to, ka aprīļa beigās ASV Valsts kase dalījās ar plāniem piesaistīt 1 triljonu ASV dolāru, kas nepārsniedza tirgus gaidas, daudzi sāk domāt (vai kārtējo reizi pārdomāt) par budžeta deficīta stāvokli: paredzams, ka nākamajā desmitgadē tas būs 6.1% no IKP (5.6% šobrīd), un valsts parāda kopējais apjoms pieaugs līdz 48 triljoniem ASV dolāru. Bet tas būs nākotnē. Īstermiņā tirgus sniedz investoriem iespēju iegādāties valdības viena gada obligācijas ar ienesīgumu 5.2% gadā un ilgtermiņa obligācijas ar gada ienesīgumu 4.5-4.7%.