Обзор инвестиционной среды 07/2026

Относительное спокойствие на финансовых рынках на фоне сделки между США и Ираном оказалось недолгим. Перемирие было прервано 8 июля, и к середине месяца цена на нефть марки Brent, которая в начале июля была на отметке 71,57 долларов США за баррель (4-месячный минимум) взлетела до почти 101  долларов США 23 июля, но затем стабилизировалась на уровне 88 долларов США из-за паузы в обмене ракетными ударами. Волатильность цен на нефть в июле была сильнейшей с марта этого года, однако эпицентром бурления рынков в июле был не Ормузский пролив, а, как ни странно, Сеул, где окончательно кристаллизовался риск, который мы отмечали ранее, – концентрация «рынка компьютерной памяти». Индекс KOSPI пережил худший месяц с Азиатского финансового кризиса 1997 года, а в последний торговый день месяца показал крупнейшее однодневное ралли в своей истории. Индекс широкого рынка S&P 500 завершил месяц почти без изменений (+0,1%). Индекс технологических компаний NASDAQ Composite упал на 2,6% из-за ситуации, связанной с рынком AI, а промышленный индекс Dow Jones подрос на 0,3%, что стало для него 4-м выигрышным месяцем подряд. Европа опять оказалась «тихим лидером»: на фоне успешного сезона отчётности индекс STOXX 600 вырос на 1,5% и 31 июля обновил исторический максимум, также зафиксировав четвёртый месяц роста подряд.

Корея расплачивается за концентрацию рисков

Структурно корейский рынок «биполярен» – на Samsung Electronics и SK Hynix приходится половина капитализации KOSPI, а сам индекс стал главной темой месяца. Рекордные объёмы маржинальных позиций, сконцентрированных именно в тех бумагах, что падали быстрее всего, превратили коррекцию в обвал: маржин-коллы затронули около 1,2 млн счетов (примерно каждый 30-й взрослый кореец), а первое с 2023 года повышение ключевой ставки Банка Кореи 16 июля усилило давление на ликвидность на фоне вынужденных распродаж. На последней неделе июля, когда индекс был уже на 27% ниже июньского пика, китайское производство DUV-литографии и IPO CXMT в Шанхае поставили под сомнение доминирование Кореи на рынке микросхем памяти – это спровоцировало капитуляцию, впервые в истории индекса вызвавшую срабатывание «автоматических выключателей» (остановки торговли) два дня подряд. Итог месяца – минус 22,2%. Однако после того как Microsoft и Amazon подтвердили структурный дефицит AI-инфраструктуры, индекс подскочил на рекордные 17,9%, а SK Hynix упёрся в дневной лимит роста 30%. При этом фундаментальные показатели панику не подтверждали: корейский экспорт чипов вырос на 179% г/г, до 41 млрд долларов США.

Япония подхватывает «корейскую простуду»

Токио перенёс более лёгкую форму той же болезни. AI и полупроводниковые тяжеловесы тянули индекс вверх до июня, и Япония не смогла остаться в стороне от разворота даже при слабеющей иене: Nikkei упал на 8,7% – первое падение за пять месяцев после рекордов у отметки 72 000. Сильнее всех досталось Kioxia – минус 48%, чуть меньше половины июньского пика.

Банк Японии удержал ставку на 1% (максимум с 1995 года), но это не помешало йене упасть до 164 за доллар (худший уровень с 1986 года), – прежде чем 30 июля Токио провёл интервенцию примерно на 8,45 трлн иен, вероятно крупнейшую однодневное вмешательство в истории страны, одновременно с редкой публичной поддержкой из Вашингтона: глава Минфина США Бессент назвал иену «сильно недооценённой».

Отчётности компаний держат AI-историю на плаву

К концу месяца отчитались 61% компаний S&P 500: 86% превысили прогноз по EPS (максимум с Q2 2021), 77% – по выручке на 14%. Заголовочные +47,4% г/г по прибыли искажены разовым эффектом Alphabet в 98 млрд долларов США ; без него и без Amazon (53 млрд долларов США) рост все равно составляет впечатляющие 28,8% – седьмой квартал подряд двузначного роста.

Microsoft прибавил 16% на Azure, Amazon больше 15% на AWS даже при капексе около 220 млрд долларов США, а вот Meta упала на 9% из-за давления расходов на ликвидность, Apple потеряла 7% на нехватке чипов. В Европе около половины ранних отчётов STOXX 600 превысили прогноз, рост EPS – около 18% г/г.

Ставки на месте, тон жёстче

Пока рынок акций был занят чипами, самая значимая переоценка июля произошла в трежерис. Доходность 30-леток подскочила до 5,25% – максимум с 2007 года, а 10-летки прошли 4,7%. И ФРС, и ЕЦБ ставки не меняли, но голубиными не выглядели: FOMC оставил диапазон 3,50–3,75% при голосовании 9-3, с тремя голосами за немедленное повышение – первый такой раскол с 2016 года.

ЕЦБ после июньского разворота к ужесточению на 25 базисных пунктов удержал ставку на 2,25% 23 июля, практически пообещав повышение в сентябре. На конец месяца рынок закладывал около 60% на сентябрьское повышение ФРС и почти 100% на движение ЕЦБ до 2,50%..