Обзор инвестиционной среды 05/2026

За май S&P 500 прибавил 5,2%, продлив самую продолжительную серию роста с декабря 2023 года до девяти недель. Nasdaq вырос на 8,4%, обновив исторические максимумы, несмотря на сохраняющуюся политико-экономическую неопределенность. Европейский индекс STOXX 600 прибавил 2,4% и вернулся к максимальным уровням начала марта, чему способствовали сильные результаты отчетности за первый квартал и возобновление ралли в оборонном секторе после того, как Украина ратифицировала кредитное соглашение с ЕС на 90 млрд евро. На этом фоне акции Saab выросли на 7,4%, а Rheinmetall и Renk продемонстрировали сопоставимую динамику. Однако главным событием месяца стала не динамика рынков как таковая, а то, что ждет инвесторов в ближайшем будущем: потенциальный суперцикл IPO. 20 мая SpaceX подала в SEC регистрационную форму S-1, подтвердив планы размещения акций на Nasdaq под тикером SPCX. Ожидаемый объем размещения составляет около 75 млрд долларов США при оценке компании в 1,75 трлн долларов США, что более чем вдвое превышает рекордное размещение Saudi Aramco в 2019 году. Дополнительный импульс ожиданиям придала Nvidia, которая в тот же день отчиталась о выручке за первый квартал в размере 81,6 млрд долларов США, что на 85% выше уровня прошлого года. Выручка сегмента дата-центров достигла 75,2 млрд долларов США, а генеральный директор Дженсен Хуанг кратко охарактеризовал ситуацию: «Агентный ИИ уже здесь».

После кратковременного скачка до отметки около 80 000 долларов США в середине мая биткоин завершил месяц на отметке 73 000 долларов США, продемонстрировав падение на 4,2%, а в начале июня за 72 часа его курс резко обвалился, в результате чего общая коррекция с майского максимума составила более 18%.

Регуляторный оппортунизм

Размещение SpaceX повлияло на правила биржи, и рынок лишь начинает в полной мере осознавать последствия изменений в методологии расчета Nasdaq, вступивших в силу 1 мая. Новое правило “Fast Entry” позволяет крупнейшим компаниям войти в индекс Nasdaq-100 уже через 15 торговых сессий после размещения, заменяя прежний период ожидания продолжительностью от трех до двенадцати месяцев. Одновременно было отменено минимальное требование по free float в 10% от общей капитализации.

Если применить новые правила к масштабу SpaceX, последствия приобретают вполне материальный характер. По оценкам JPMorgan, размещение половины компании при оценке в 1,75 трлн долларов США может вынудить пассивные фонды продать акций восьми крупнейших действующих компонентов Nasdaq-100 на сумму порядка 95 млрд долларов США для восстановления целевых весов в портфелях. Сразу за SpaceX в очереди на IPO находятся OpenAI и Anthropic, и ставки быстро растут.

В мае Anthropic привлекла 65 млрд долларов, достигнув оценки в 965 млрд долларов США и впервые превзойдя последнюю частную оценку OpenAI. Для активных управляющих новый механизм  индекса создает возможность приобретать качественные компании по более привлекательным оценкам.

Однако для рядовых инвесторов, владеющих пассивными фондами, ориентированными на американский технологический сектор крупной капитализации, это означает риск размывания текущих позиций.

Новый председатель ФРС и сигнал долгового рынка

22 мая Кевин Уорш был приведен к присяге в качестве одиннадцатого председателя ФРС, сменив Джерома Пауэлла после голосования в Сенате со счетом 54 против 45. Это назначение стало одним из самых спорных в современной истории ФРС. Как мы отмечали ранее, Уорш традиционно считается сторонником жесткой денежно-кредитной политики. Однако в последнее время он все чаще выступает за игнорирование инфляционных всплесков, вызванных тарифами и геополитическими факторами, и склоняется к снижению процентных ставок. В Bank of America предупредили, что подобный подход может встретить сопротивление со стороны членов комитета, обеспокоенных возобновлением инфляции.

В нашем предыдущем обзоре мы отмечали, что рынок облигаций уже закладывает в цены будущие риски. 19 мая доходность 30-летних государственных облигаций США достигла 5,2% — максимального уровня с 2007 года. При этом средняя доходность 10-летних облигаций стран G7 выросла с 3,2% в феврале до почти 4% в мае. Согласно опросам, 62% американских управляющих фондами ожидают, что доходность 30-летних казначейских облигаций США достигнет 6% к концу 2026 или в 2027 году. В совокупности эти сигналы указывают на то, что долговой рынок все настойчивее предупреждает о рисках, игнорируемых фондовыми площадками.

Контролируемая разрядка

Государственный визит президента Трампа в Пекин 14–15 мая привел к заметному, хотя и тщательно выверенному, снижению напряженности между США и Китаем. В ходе встреч с Си Цзиньпином в Доме народных собраний и позднее в Чжуннаньхае стороны договорились добиваться «конструктивных отношений стратегической стабильности».

Китай обязался ежегодно закупать американскую сельскохозяйственную продукцию на сумму 17 млрд долларов США и подтвердил заказ на 200 самолетов Boeing, обеспечив существенную поддержку американским экспортерам.

Кроме того, стороны согласовали создание нового Торгового совета для урегулирования споров, связанных с тарифами и доступом на рынки, в более контролируемом формате. Трамп, которого сопровождала представительная делегация руководителей американских компаний, включая Дженсена Хуанга, Тима Кука и Илона Маска, использовал саммит для продвижения расширенного доступа американских компаний к китайскому рынку. Дополнительным шагом стало одобрение США для ряда китайских компаний, включая Alibaba, Tencent и ByteDance, на приобретение чипов NVIDIA H200, что обеспечило частичное смягчение экспортных ограничений на передовые технологии.

На сырьевых рынках сохраняется волатильность

Рынки сырьевых товаров по-прежнему остаются волатильными, однако как в секторе драгоценных металлов, так и в энергетическом секторе по-прежнему требуется осторожное тактическое позиционирование. Драгоценные металлы вступили в фазу коррекции после недавнего роста, и мы ожидаем, что неопределенность в отношении цен сохранится в краткосрочной перспективе.

В энергетическом секторе неразрешенные напряженности на Ближнем Востоке представляют собой значительный риск роста; в то время как цены на сырую нефть консолидируются, неспособность восстановить экспорт из стран Персидского залива создает значительную вероятность тестирования диапазона 120-140 долларов США. Для доллара США ключевым уровнем остается отметка 101 по индексу доллара: пока он остается ниже этого уровня, мы сохраняем осторожную медвежью позицию, хотя пробой уровня 1,1450 по паре EUR/USD будет сигнализировать о возобновлении бычьего тренда для доллара.