Рынки и тенденции 11/2022

После хорошего октября ноябрь также не разочаровал и запомнился ростом на фондовых рынках, падением доллара и снижением доходностей эталонных облигаций. Возможно, участники рынка делают ставку на то, что точка максимального пессимизма уже пройдена – темпы роста инфляции чуть замедлились, а политики и банкиры заговорили о снижении темпов увеличения учетных ставок. Также появились спекуляции о том, что рецессии либо удастся избежать, либо она будет недолгой и мягкой и не спровоцирует существенный рост безработицы и резкое падение спроса, а заявленные недавно сокращения персонала такими гигантами как Amazon, Meta, Google и Twitter являются лишь каплей дегтя в большой бочке меда.

Не все так радужно

Тем не менее настроения потребителей и бизнеса продолжают ухудшаться. Кроме этого, согласно опубликованным The Wall Street Journal цифрам, 63% опрошенных изданием экономистов ожидают наступление рецессии в следующем году. В свою очередь, опрос экономистов, проведенный Федеральным Резервным Банком Филадельфии, показал, что ВВП США будет снижаться следующие 3 или 4 квартала, и это самое длительное ожидаемое снижение с начала проведения таких опросов в 1968 году.

В тоже время активность в сфере услуг США в ноябре увеличилась: индекс деловой активности в непроизводственной сфере от ISM вырос до 56,5 пункта по сравнению с 54,4 в октябре, что, напомним, было самым низким показателем с мая 2020 года. Предприятия сумели создать больше рабочих мест, чем ожидалось – в ноябре их количество в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 263 тысячи, несмотря на плохие новости от технологических компаний о грядущих сокращениях персонала. Несмотря на сильный рынок труда, потребительское доверие в США снизилось до четырехмесячного минимума и составило 100,2 пункта.

Рынок акций США и Европы

Темпы инфляции в Еврозоне снизились; беды Китая продолжаются

Инфляционное давление в Еврозоне в ноябре несколько снизилось. Потребительские цены выросли «всего лишь» на 10,0% в ноябре после роста на 10,6% в октябре (в основном за счет снижения цен на энергоносители).

Если исключить расходы на продукты питания и топливо, инфляция в ноябре выросла на 6,6% по сравнению с 6,4% в октябре.

В то время как власти Китая продолжают проводить свою строгую политику в отношении Covid-19, производственная активность в стране продолжает страдать. Производственный PMI Caixin/S&P Global показал четвертое ежемесячное снижение подряд, а официальный производственный PMI за ноябрь составил 48,0 пункта, что является самым низким значением за семь месяцев. Непроизводственный PMI, который отражает активность в сфере услуг, снизился до 46,7 в ноябре по сравнению с 48,7 пункта в октябре, что также является самым низким значением за семь месяцев.

Базовые 10-летние доходности

Драгоценные металлы показывают силу; ценам на нефть не удается преодолеть отметку в 100 долларов за баррель

Иногда даже у драгоценных металлов бывает очень хороший месяц. Золото поднялось выше отметки в 1750 долларов за тройскую унцию, вернувшись, таким образом, на «бычью траекторию». XAU/USD 1600 сейчас является уровнем, который металл должен удерживать, чтобы сохранить давление на медведей. Серебро пытается доказать, что более низкие значения наконец-то остались в прошлом. Металл преодолел отметку XAG/USD 22, поэтому уровень 17,50 теперь стал основной зоной поддержки.

У нефти был волатильный месяц. Уже довольно давно нам нравятся ценовые уровни USD/bbl 80-85, но в ноябре 100 долларов за баррель марки Brent оказалась слишком серьезной точкой сопротивления. В долгосрочной перспективе картина не изменилась, и мы по-прежнему будем подходить к энергетическому сектору как покупатели, но с учетом «фактора Венесуэлы» как краткосрочного риска.

Доллар немного ослабел по отношению ко всем основным валютам. Пара EUR/USD поднялась к начальной области сопротивления у 1,0350-1,0500, откуда доллар с большой долей вероятности станет снова оказывать давление на единую валюту. Мы видим аналогичные риски в паре USD/JPY, хотя рынок «услышал» Банк Японии и его интервенции, и пара упала примерно на 9% со своих недавних максимумов.

Индексы высокодоходных облигаций

«Так кто ж ты, наконец?»

Так что же мы наблюдаем: ралли на медвежьем рынке или окончание коррекции и начало новой волны роста цен на активы с повышенным риском? По нашему мнению, в текущих условиях не стоит говорить о возможном резком развороте на финансовых рынках. Риск рецессии есть, и он существенный, а некоторые отрасли экономики уже в ней находятся. В прошедшие годы потребительский спрос достаточно активно стимулировался кредитованием, которое, в свою очередь, подогревалось растущими ценами на финансовые инструменты и недвижимость, но в этом году ситуация начала меняться – рынки акций и долга упали, кредиты стали дороже, а цены на недвижимость стали снижаться.

Цена на золото, USD/oz