Рынки и тенденции 09/2020

В начале сентября «медведям» все же удалось испортить, казалось бы, бесконечный праздник «быков» – фондовый рынок, учитывая совокупность нескольких факторов, ушел в коррекцию. Падение по индексу S&P500 составило чуть менее 10%, скорость падения не была пугающей, с попытками выкупа почти каждой волны падения. Следом за рынком акций упали и цены на серебро и нефть (золото пострадало еще в начале августа), в то время как индексы бросовых облигаций потеряли в худшем случае пару процентных пунктов. Похожее равнодушие продемонстрировали и европейские рынки акций.

Таким образом, страшилки о повторении мартовского сценария на финансовых рынках продолжают выглядеть весьма преувеличенными. Да, рынок продолжит оставаться волатильным в ближайшие недели, а возможно даже месяцы, но, пока не похоже, чтобы он задумывался о «тестировании» мартовских минимумов.

Германия протягивает руку помощи

Восстановление производственной активности в еврозоне ускорилось в сентябре, но в значительной степени было обусловлено «стараниями» Германии – без своего локомотива рост производства в зоне евро снизился бы до самого низкого уровня с июня. Индекс деловой активности в производственной сфере Германии, на которую приходится примерно пятая часть экономики, в сентябре вырос до 56,4, что намного выше августовского значения в 52,2 пункта. Во второй по величине экономике Европы, Франции, в сентябре возобновился рост производственного сектора: индекс PMI вырос до 51,2 пункта в сентябре с 49,8 в августе. Во втором квартале 2020 года в Британии произошел рекордный спад производства, при этом ВВП страны сократился на 19,8%. В целом, в сентябре экономические настроения еврозоны улучшились больше, чем ожидалось, в основном благодаря росту оптимизма в секторе услуг. Несмотря на опасения по поводу второй волны Covid-19, настроения бизнеса и потребителей продолжали расти. Инфляция (ее отсутствие), тем не менее, остается проблемой, что усилит давление на Европейский центральный банк. Годовая инфляция в 19 странах, использующих евро, упала в сентябре до минус 0,3%, самого низкого уровня за более чем четыре года.

Рынок акций США и Европы

Китай встает на ноги; рынок труда в США разочаровывает

В сентябре производственная активность в Китае продолжила свой уверенный рост. Промышленный сектор страны неуклонно возвращается к уровню, который наблюдался до того, как пандемия парализовала экономику. Активность в китайском секторе услуг также увеличилась за счет роста официального индекса менеджеров по закупкам (PMI) в непроизводственной сфере.

Рынок труда США в сентябре продемонстрировал слабость, а более 300 000 американцев потеряли работу. Замедление восстановления на этом рынке – это еще один верный признак того, что экономика перешла на более низкие скорости в четвертом квартале. Новые заказы на товары, произведенные в США, выросли в августе меньше, чем ожидалось, хотя деловые расходы на оборудование, похоже, восстанавливаются: производственные заказы выросли на 0,7% после ускорения на 6,5% в июле.

Базовые 10-летние доходности

На рынке фиксированной доходности – без перемен

Государственные облигации продолжают «ничего не делать». Доходность эталонных облигаций застряла в очень узком диапазоне на уровнях своих исторических минимумов (или близко к ним). Рынок кажется бездействующим и ждет каких-либо сигналов относительно того, в каком направлении ему двигаться. Похоже участники рынка надеются на то, что выборы президента в США могут стать неким катализатором для сектора госдолга.

Что касается кредитных рынков, то в сентябре лучше всех показала себя Европа. Индекс Bloomberg Barclays EuroAgg вырос на 1%, в отличие от небольшого снижения своего американского визави. Индексы высокодоходных облигаций снизились как в Европе, так и в США, поскольку премии за риск все же немного выросли на фоне «красного» месяца на рынках акций.

Долгосрочные планы доллара

Мы довольно-таки давно говорим о слабости доллара США и теперь хотим добавить несколько слов о более долгосрочном графике индекса доллара (DXY). Американская валюта провела последние 5 лет в ограниченном торговом диапазоне, где до сих пор и остается. Два наиболее вероятных сценария предполагают рост доллара США, но отличаются одной деталью: вероятным падением индекса перед возобновлением роста. Самым «безопасным» подходом было бы дождаться падения ниже отметки в 89 пунктов и последующего возврата к 90 (если такое будет) как сигнала к открытию длинной позиции по доллару. Если доллар не сможет восстановиться после визита к 88-89 пунктам, это будет предупреждающим знаком того, что разыгрывается какой-то иной сценарий. Если доллар начнет расти до отметок в 96-97 пунктов уже с текущих уровней, у нас есть «риск», что доллар может пойти значительно выше скорее раньше, чем позже.

Индексы высокодоходных облигаций

Золото – каким образом мы достигнем новых максимумов?

Золото завершило третий квартал, достигнув рекордных значений как при закрытии отдельных сессий, так и самого квартала. С технической точки зрения, это действительно прорыв, и теперь долгосрочная цель в 2500 долларов за унцию может считаться «активированной» с одним очень важным вопросом: «как мы собираемся ее достичь?». Первый (и самый простой) сценарий – это прямой рост от отметки 1900 до 2500. Второй сценарий (и более реалистичный, учитывая текущий рыночный контекст) указывает на падение ближе к области 1800 долларов за тройскую унцию, прежде чем мы продолжим ралли. Более агрессивное падение к области XAU/USD 1650 также выглядит возможным и в этом случае может предложить гораздо лучшую возможность риска / вознаграждения.

Как всегда, более краткосрочные события позволят нам лучше понять, какой путь хочет выбрать рынок. Так или иначе, металл предлагает «заманчивые» возможности, и довольно сложно не владеть им в этой среде массового печатания денег.

Цена на золото, USD/oz

Важность контекста

Несомненно, дальнейшие движение рынков зависят от их контекста в конкретный момент времени. В середине месяца рынок выглядел «скорее слабым» и S&P 500 смог протестировать уровни в 3200 пунктов, но не стал идти ниже, а сейчас даже наметил цели в 3450-3500 пунктов, при условии, что «удержит» свои локальные низы в регионе 3250 пунктов. Надо сказать, что так как (а может и «если») это только первая волна коррекции, отскоки рынка будут частыми и сильными. Нам хотелось бы увидеть рынок акций ниже 3000 пунктов по S&P 500, но очень вероятно, что индекс снова решит погостить на более высоких отметках перед падением.