Рынки и тенденции 10/2020

Президентские выборы в США отметились сразу несколькими занятными вещами. Первое, укоренившееся за некоторое время до выборов мнение, выражаемое, в основном уважаемыми (или «уважаемыми») экспертами, основными медиа и так называемыми «поллстерами», оказалось очень далеким от истины. TheEconomist, например, оценивал вероятность победы Байдена в 90%+, что, несомненно, помещает фактические результаты вне пределов любой позволительной статистической погрешности. Второе, пытаться объяснять и интерпретировать поведение рынка в эти дни было так же бесполезно, как и верить новостям.

Определенно может быть

Условный лидер (опять же, по опросам и мнению экспертов) президентской гонки Байден еще в сентябре не рассматривался рынком как «хороший кандидат», но прошло несколько недель, и он уже стал причиной «очевидности роста индексов» — видимо вследствие более высокой вероятности дальнейшей политики наращивания дефицита бюджета. Конечно, это выглядело сильно «притянутым за уши», — до этого, например, рынок боялся повышения налогов в случае победы Демократов и их «угрозы капитализму». В день выборов сильные колебания на фьючерсном рынке объяснялись неясностью (хотя непонятно, когда это росту рынков она помогала) то ли исходом выборов, то ли составом правительства. Из этого вытекает третье, — игроки, похоже, до сих пор не могут определиться, какой из участников гонки предпочтительнее для экономики страны и финансовых рынков. Сколько времени им на это потребуется, сказать сложно.

Есть еще четвертый, грустный пункт, связанный с непониманием реальной ситуации (или нежеланием ее признать, а может откровенной предвзятостью) многими авторитетными источниками, но его обсуждение выходит за рамки данного обзора, поэтому вернемся к событиям прошлого месяца.

Рынок акций США и Европы

Волатильный октябрь

В октябре на мировых рынках акций царила волатильность, а месяц закончился снижением. Фьючерсы на индекс S&P 500 потеряли 3,3%, а европейский Dax снизился на 10%. Разумеется, сумятица вокруг выборов в США добавляла хаос и быстро меняла настроения игроков. Европейские площадки, помимо американского предвыборного шоу, очевидно пострадали от второй волны вируса и решения властей многих стран уйти в ту или иную форму лок-дауна. Если ситуация с вирусом не будет улучшаться (это, похоже, становится истиной, а не допущением), и американский рынок решит, что следующий президент его все же не устраивает, европейские рынки ждут очень тяжелые недели.

Базовые 10-летние доходности

Настроения в Европе ухудшаются

Опросы показали, что настроения в сфере услуг, крупнейшем секторе еврозоны, упали до -11,8 в октябре, а настроения потребителей до -15,5. Экономическая активность в регионе снова снизилась в октябре, когда по континенту прокатилась вторая волна коронавируса – индекс менеджеров по закупкам Flash Composite от IHS Markit, который считается хорошим показателем экономического здоровья, упал до 49,4 со значения 50,4 в сентябре. На это повлиял индекс деловой активности в сфере услуг, который в октябре упал больше, чем ожидалось. Экономика Германии выросла на рекордные 8,2% в третьем квартале, поскольку рост потребительских расходов и экспорта помог восстановлению крупнейшей экономики Европы. Этот скачок последовал за беспрецедентным падением почти на 10% во втором квартале, когда резко упали расходы домохозяйств, инвестиции компаний и торговля. В связи с введением новых мер изоляции по всей Европе, похоже, что это восстановление будет недолгим.

Индексы высокодоходных облигаций

США растут за счет государственной помощи

Экономика США показала исторические темпы роста в третьем квартале – по данным Министерства торговли ВВП вырос на 33,1% годовых. Несомненно, здесь помогли выделенные правительством 3 триллиона долларов на борьбу с пандемией, что способствовало росту потребительских расходов. Восстановление последовало за опять же историческим падением во втором квартале на 31,4%, самым значительным с тех пор, как правительство начало вести учет в 1947 году. Тем не менее, доверие потребителей в США упало в октябре вместе с угасанием импульса – индекс потребительского доверия снизился до значения 100,9 в октябре с 101,3 в сентябре, в то время как деловая активность выросла до 20-месячного максимума.

Китай сохраняет стабильность

Экономики Китая подавала смешанные сигналы, сохранив, тем не менее стабильный рост. PMI в промышленности и непроизводственной сфере составили 51,4 и 56,2 соответственно; а общий PMI (55,3) практически не изменился. Положительные данные по новым экспортным заказам – хороший признак того, что торговые показатели также позитивными. Данные роста Китая за третий квартал показали продолжающееся восстановление экономики – ВВП вырос на 4,9% в годовом исчислении, что превышает рост на 3,2% во втором квартале.

Доходности казначейских бумаг ЕС и США выбрали разные направления

В прошлом месяце мы стали свидетелями расхождения между рынками государственных облигаций США и ЕС. Федеральная резервная система взяла паузу, требуя от правительства дополнительных бюджетных стимулов. Однако федеральное правительство США было нацелено на президентские выборы, что сделало любую сделку между двумя партиями практически невозможной. Тем временем доходность в Германии неуклонно снижалась, что в некоторой степени влияло на кредитные рынки.

Спреды на рынке бросовых облигаций сумели закрыть месяц без изменений. Индексам высокодоходных облигаций Bloomberg Barclays для Европы и США удалось показать рост в октябре, при этом в Европе рост составил 0,34%, а в США 0,5%.

Долларовый индекс продолжает держать рынок в напряжении

DXY балансирует прямо на линии тренда десятилетней давности и все еще заставляет нас немного нервничать. десятилетней давности и все еще заставляет нас немного нервничать. У него есть все причины опуститься ниже отметки 89, но пока этого не произошло. Периоды выборов, как правило, очень нестабильны, и, вероятно, разумно подождать, пока уляжется пыль, прежде чем окончательно «занять позицию» с большей степенью уверенности. Похожая ситуация наблюдается и на рынке драгоценных металлов.

Цена на золото, USD/oz

Ралли после выборов

С началом открытия европейской сессии 4-го ноября рынок акций все же решил расти вместе с увеличивающейся вероятностью победы Джо Байдена. Первые дни после выборов покажут, является ли это ралли «настоящим». Пока мы не станем спешить с выводами и агрессивно «уходить в риск». Даже если минимумы середины сентября и конца ноября – это вся коррекция, на которую возобновившийся в конце марта рынок акций был способен, некоторая передышка в ближайшие дни более чем вероятна. Будем наблюдать, как рынок будет удерживать свои позиции у значений S&P 500 в 3350-3400 пунктов.