Обзор инвестиционной среды 06/2026

После крайне геополитически нестабильной весны соглашение между США и Ираном от 14 июня, похоже, помогло снова открыть Ормузский пролив для судоходства, что стало для рынков хорошей новостью – цены на нефть начали снижаться, а потребительские настроения немного улучшились. Однако спокойствие в регионе продлилось недолго, а внимание инвесторов быстро переключилось на более жёсткую позицию ФРС и сохраняющиеся опасения по поводу завышенных оценок в перегретом секторе искусственного интеллекта. Сообщения о возможной отсрочке IPO OpenAI стали одним из поводов для снижения интереса к технологическим акциям. Особенно тяжёлой оказалась последняя неделя июня: Nasdaq Composite потерял 4,6% за пять торговых сессий, при этом распродажа не выглядела панической. Скорее, инвесторы достаточно быстро начали перераспределять капитал из заметно подорожавших производителей микрочипов в более защитные активы. На этом фоне Dow Jones в июне вырос на 2,4% и обновил исторический максимум. В то же время давление на технологические акции привело к снижению Nasdaq Composite на 3,2% за месяц, а S&P 500 – на 1,3%. Тем не менее даже волатильность в конце месяца не испортила общую картину квартала. Для американских фондовых индексов второй квартал стал самым сильным с 2020 года: S&P 500 прибавил 15%, Nasdaq – 21%, а Dow Jones – 13%. Европейские рынки выглядели ещё увереннее. Индекс STOXX 600 достиг исторического максимума 25 июня, завершил месяц ростом на 3% и прибавил 10% по итогам второго квартала.

Память становится главным ограничением

В секторе искусственного интеллекта фокус инвесторов постепенно смещается от программного обеспечения и вычислительных мощностей к производителям памяти. Причина понятна: для развития современных AI-систем всё важнее становятся не только сами процессоры, но также объём и скорость памяти. Компания Micron в конце месяца ярко подтвердила этот тренд, представив рекордные квартальные результаты. Выручка компании выросла более чем в четыре раза и достигла 41,5 млрд долларов США, а акции прибавили 11% за месяц. Но у этого роста есть и обратная сторона: всё больше рыночной динамики сосредотачивается в очень узкой группе производителей микросхем. Особенно заметно это в Южной Корее, о которой мы уже упоминали ранее. Samsung Electronics и SK Hynix вместе составляют около половины капитализации индекса KOSPI. В июне трижды были запущены общерыночные механизмы приостановки торгов. Самый болезненный эпизод пришёлся на 23 июня, когда KOSPI упал на 10%, а акции SK Hynix потеряли 12,5% за день. Это стало самым сильным дневным падением акций компании с 2008 года.

Похожая нервозность была заметна и в истории со SpaceX. Акции компании вышли на биржу 12 июня и в первый день торгов выросли на 19%, но уже через две недели потеряли около трети от достигнутого максимума.

На таком фоне сообщения о том, что OpenAI рассматривает перенос собственного IPO из-за высокой волатильности, выглядят вполне логично.

Жёсткая монетарная политика по обе стороны Атлантики

На первом заседании под председательством нового главы ФРС Кевина Уорша Федеральный комитет по операциям на открытом рынке сохранил ставку в диапазоне 3,50-3,75%, однако сами ожидания регулятора остались жёсткими. Девять из восемнадцати представленных прогнозов говорят об еще одном повышении ставки до конца года, а прогноз по инфляции на 2026 год был заметно пересмотрен вверх. Майский индекс потребительских цен в США вырос до 4,2%, достигнув максимального уровня с 2023 года. Во многом это стало запоздалым влиянием роста цен на энергоносители, вызванного конфликтом на Ближнем Востоке. На этом фоне рынок фьючерсов уже оценивает вероятность ещё одного повышения ставки до конца года почти в 80%.

В Европе ситуация развивается похожим образом, но с более мягкими акцентами. Европейский центральный банк на заседании 11 июня повысил депозитную ставку на 25 пунктов до 2,25%, после того как инфляция в Еврозоне поднялась до 3,2% в мае. Однако риторика ЕЦБ была заметно осторожнее, чем у ФРС. Франкфурт представил повышение ставки скорее как страховочный шаг, а не как начало нового цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Такая позиция выглядит оправданной: инфляция в Еврозоне остаётся примерно на один процентный пункт ниже американской и в большей степени связана именно с ростом цен на энергоносители.

Разрыв, который Токио пока не может закрыть

Сильнее всего укрепление доллара ударило по японской иене. Валюта ослабла до минимального уровня с 1986 года, пробив отметку 162 иены за доллар. Мы уже отмечали ранее, что структурные и бюджетные проблемы Японии делают иену особенно уязвимой, и в июне этот риск окончательно материализовался. Японские власти пытались остановить падение сразу по двум направлениям.

16 июня Банк Японии повысил ключевую ставку до 1% – максимального уровня с 1995 года. Кроме того, правительство провело рекордные валютные вмешательства на сумму около 11,7 трлн иен (73 млрд долларов США) в апреле и мае, но эффект оказался краткосрочным: после небольшой передышки иена снова вернулась к снижению.

Проблема в том, что отдельные меры не меняют базовую макроэкономическую картину. Пока разрыв между ставками в США и Японии остаётся широким, стратегия carry trade, при которой вы занимаете капитал по низкой процентной ставке для инвестирования в активы, предлагающие более высокую доходность, продолжает стимулировать отток капитала из страны. Дополнительное давление создают высокие расходы Японии на импорт энергоносителей и финансируемая за счёт дефицита бюджета программа «Санаэномика». Следующее заседание Банка Японии состоится 31 июля. Риск новых валютных вмешательств сохраняется, но без изменения политики ФРС они, скорее всего, смогут лишь замедлить ослабление иены, а не развернуть тренд.

Доллар крепнет, баррель дешевеет, металлы ждут

Доллар, наконец, набирает силу – индекс доллара в июне удерживался выше отметки 101 (при курсе EUR/USD ниже 1,1450), и пока он остается выше 100, мы сохраняем оптимистичный настрой по американской валюте. Нефть, тем временем, колеблется в районе 70 долларов за баррель и значительно подешевела после того, как перемирие между США и Ираном заставило спекулянтов уходить с рынка, в результате чего цены вернулись в диапазон, который выглядит привлекательным для среднесрочных инвесторов. Что касается металлов, то золото по-прежнему кажется нам немного переоцененным, но серебро и платина начинают привлекать наше внимание – если они подешевеют ещё на 10-15%, мы с удовольствием начнём постепенно восстанавливать позиции.