Обзор инвестиционной среды 04/2026

Апрель запомнится как месяц парадоксов: нестабильная геополитическая обстановка, крайне волатильные цены на энергоносители и инфляционные ожидания, казалось, отошли на второй план на фоне рекордных квартальных отчетностей и  «суперцикла  ИИ». Мировые фондовые рынки пребывали в состоянии эйфории, практически игнорируя сигналы к снижению риска на протяжении всего месяца. Индекс S&P 500 преодолел отметку в 7 000 пунктов, прибавив более 10% только за апрель.

Однако настоящей звездой месяца стал индекс Nasdaq Composite, который к концу месяца превысил отметку в 25 000 пунктов, показав рост более чем на 15% – лучший результат с апреля 2020 года, а рост по-прежнему был сосредоточен в технологическом секторе. В Европе сохранялся осторожный оптимизм. Индекс STOXX 600 вырос на 5%, продемонстрировав лучший результат с января 2025 года. Лидерами роста стали технологические компании (+13,9%) и банки (+10,1%) на фоне в целом сильных финансовых результатов. При этом ожидается, что прибыль компаний, входящих в индекс, по итогам первого квартала вырастет на 6,9%. Несмотря на сохраняющееся влияние структурных факторов замедления экономики, индекс остается привлекательным по сравнению с американскими аналогами – форвардный коэффициент P/E составляет около 14,5x.

ЕЦБ и ФРС на апрельских заседаниях сохранили процентные ставки без изменений и продолжили придерживаться выжидательной позиции, ожидая дополнительные данные по инфляции. Несмотря на эту паузу, рынки облигаций начали отходить от официальных прогнозов, постепенно закладывая в цены вероятность повышения ставок в будущем. По мере роста волатильности усиливается и ощущение приближения катализатора, способного преодолеть текущую инерцию и определить следующий масштабный сдвиг цен на глобальных долговых рынках.

На пути к очередному рекордному сезону отчетностей

К середине сезона отчетностей, когда более 60% компаний S&P 500 уже опубликовали свои результаты, становится очевидно, что спекуляции на искусственном интеллекте уступают место реальной монетизации технологии. Темпы роста прибыли индекса подскочили до 27,1% в годовом исчислении, достигнув самого высокого уровня с 2021 года, прежде всего за счет сектора коммуникационных услуг (+53,2%) и информационных технологий (+50,0%). При этом рост по-прежнему в значительной степени сосредоточен в компаниях Mag7, совокупный рост прибыли которых достиг впечатляющих 61,0% год к году.

Однако необходим более детальный разбор, поскольку впечатляющие прибыли на акцию у Alphabet (90%), Amazon (70%) и Meta (56%) были в значительной степени обусловлены разовыми статьями по GAAP – в частности, доходом от инвестиций Alphabet в 37,7 млрд долларов США и прибылью Amazon от контракта с Anthropic в размере 16,8 млрд долларов США.

Динамика акций в значительной степени отражает рынок, находящийся на пределе ожиданий. В то время как акции Alphabet выросли на 10% и приблизились к капитализации в 5 трлн долларов США, а акции Apple подорожали на 5%, другие технологические гиганты показали негативную динамику после публикации финансовых результатов. Акции Meta снизились на 9%, а Microsoft – на 4%, поскольку агрессивные прогнозы по капитальным затратам были негативно восприняты инвесторами, в то время как акции Amazon в целом остались без изменений. Рынок продолжает требовать подтверждения устойчивого роста маржи на фоне увеличения  затрат на Capex.

Прорыв корейского рынка

Индекс KOSPI Южной Кореи продолжал устанавливать исторические максимумы в апреле, показав рост на 23% преимущественно за счет узкой группы крупных технологических компаний. Главной движущей силой остаются производители полупроводников: Samsung (преодолев капитализацию в 1 трлн долларов США) и SK hynix резко выросли – на 32% и 59% соответственно – на ожиданиях того, что спрос на аппаратное обеспечение для ИИ поддержит цены на память и динамику прибыли. Их непропорционально большая доля в индексе – суммарно около 40%(!) – усилила влияние на общую динамику рынка.

Внешние инвестиции также сыграли ключевую роль, а свежие данные по экспорту подтвердили, что Корея продолжает извлекать выгоду из мощного технологического суперцикла. В этом плане рост цен отражает не только улучшение настроений инвесторов, но и переоценку роли Южной Кореи в глобальной цепочке поставок для индустрии ИИ. В марте экспорт страны вырос на 48,3% г/г, а экспорт полупроводников подскочил на 151,4% до рекордных 33 млрд долларов США, что составило почти 40% от месячного экспорта страны. Помимо полупроводников, рост распространился и на акции оборонных компаний, а также отдельных промышленных и инфраструктурных предприятий.

Волатильность на рынке реальных активов и слабый доллар

Рынки сырьевых товаров остаются волатильными, но как металлы, так и энергоносители продолжают предоставлять возможности для спекуляций. Металлы демонстрируют резкие колебания при отсутствии четкой тенденции, и мы по-прежнему ожидаем более широкой фазы консолидации в перспективе. В связи с этим мы сокращаем длинные позиции, сохраняя пространство для покупок на более выгодных уровнях. Цены на нефть достигли нашей целевой зоны, поэтому мы сейчас сокращаем длинные позиции, хотя в долгосрочной перспективе все еще видим потенциал роста. Для доллара США ключевым уровнем остается 101 по индексу доллара: пока он ниже этой отметки, мы остаемся осторожными. Уровни выше 1,1850 по EUR/USD укрепят нашу уверенность в евро и поддержат наращивание длинных позиций.