20 лет ожидания

Последние два года на финансовых рынках, не говоря уже об экономике или геополитике, были щедры на события и сюрпризы. Хаос, вызванный Covid-19, заставил нас столкнуться с отрицательными ценами на нефтяные фьючерсы весной 2020 года. Меры стимулирования экономики центральными банками и правительствами привели не только к неожиданному ралли на рынках рисковых активов, но и к возврату инфляции. Проблемы в мировой торговле (сбои в цепочках поставок), российская агрессия на Украине и введенные вследствие этого двусторонние санкции только ухудшили ситуацию в мировой экономике и настроение инвесторов.

Поскольку инфляция стала козлом отпущения для большинства проблем (главным образом, потенциальной стагфляции и серьезной экономической рецессии, ведущей к глубокому рыночному спаду), крупнейшие мировые центральные банки (ЦБ) реагировали схожим образом, но, как обычно, с разной скоростью. А поскольку ЕЦБ находится, похоже, в наихудшей ситуации из всех «больших» центральных банков и не может торопиться с агрессивной монетарной политикой, это не могло не отразиться на цене единой валюты. 12 июля, впервые с 2002 года, торговые мониторы в один момент зафиксировали паритет валютной пары EUR/USD. Я хотел бы отметить, что, в отличие от отрицательных цен на нефть, колоссальных государственных расходов или войны в Европе, падение стоимости евро до паритета с долларом США не является неожиданностью (Signet Bank регулярно писал об этом в своих ежемесячных обзорах). Не станет сюрпризом и дальнейшее ослабление курса евро/доллар с возможным падением ближе к отметке 0,80.

Интересно, что ЕЦБ вряд ли следует винить в нерешительности и нежелании повышать ставки. В теории и на практике денежно-кредитная политика практически не может повлиять на предложение, т.е. его отсутствие (на данный момент) в определенных сегментах рынка, что подталкивает инфляцию вверх.

ЕЦБ и Еврозона сейчас страдают от давно известных и предвиденных проблем — в случае крупного кризиса монетарный союз без фискальной интеграции, не говоря уже о долгосрочном игнорировании фискальной дисциплины и установленных принципов, становится очень хрупкой конструкцией. Добавим к этому еще ряд очень серьезных проблем и придем к выводу, что паритет евро по отношению к доллару — это даже комплимент единой валюте. Но если быть до конца честными, уже более десяти лет выбирать фаворита между евро, долларом и многими другими резервными валютами было все равно, что выбирать наименее грязную рубашку из кучи грязных рубашек.