Рынки и тенденции 10/2023

Октябрь запомнится неожиданным нападением боевиков ХАМАС на Израиль ранним утром 7 октября, которое положило начало полномасштабным военным действиям. Рынки отреагировали неоднозначно – колебания основных индексов акций были незначительными, цены на золото начали заметно расти, а доходности казначейских облигаций США и немецких бундов снизились на 10-30 базисных пунктов в зависимости от срока погашения. Наибольшее движение произошло в длинных бондах – доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 4,55%. Однако, как только Израиль стабилизировал ситуацию, доходности поспешили вернуться к своим довоенным уровням.

Цены на нефть колеблются на фоне военной напряженности

Начало военных действий вызвало беспокойство и на нефтяном рынке: за период с 6 по 13 октября цены на нефть марки Light Sweet Crude выросли на 5,92%, а Brent Crude на 7,46%. Участники рынка испугались повторения последствий войны Судного дня, когда страны-члены ОПЕК объявили Западу нефтяное эмбарго. На фоне событий в Израиле США приняли решение ослабить санкции против нефтегазового и золотодобывающего секторов Венесуэлы. Эксперты отмечают, что ослабление санкций не даст немедленного эффекта, однако в долгосрочной перспективе такой шаг со стороны США является позитивным для сдерживания потенциального роста цен на сырье. В целом октябрь был для «черного золота» достаточно спокойным – цены на WTI даже не приблизились к отметке 100 долларов за баррель. Теперь остается наблюдать, останутся ли цены в недавних диапазонах торговли 80-95 долларов за баррель, чтобы набрать силу для значимого движения вверх. Природный газ, напротив, не подвел нас и значительно вырос, и мы остаемся при своих мыслях – перед зимним сезоном здесь стоит иметь длинные позиции.

Рынок акций США и Европы

Цикл повышения процентных ставок, похоже, закончился

На своих октябрьских заседаниях и ЕЦБ, и ФРС приняли решение оставить процентные ставки без изменений, что полностью совпало с ожиданиями рынка. ФРС отметила, что рост доходности по долгосрочным казначейским облигациям окажет необходимое сдерживающее влияние на дальнейший экономический рост, что в среднесрочной перспективе должно сдержать инфляцию и вернуть ее к целевому уровню ФРС в 2% (ЕЦБ заявил практически то же самое). Одним словом, риторика центральных банков понятна – они сделали все, что могли и хотели, и теперь им остается наблюдать за экономическими данными и соответствующим образом корректировать денежно-кредитную политику, надеясь при этом на определенную адекватность фискальных органов с их долговыми аппетитами. Рынок не ждет более повышений ни от ЕЦБ, ни от ФРС и надеется на скорое снижение процентных ставок.

Кривые доходности государственных облигаций Германии и США стали почти идеально горизонтальными – доходность 2-летних облигаций практически равна доходности 30-летних бумаг (небольшое «проседание» наблюдается у 5- и 10-летних бондов). О чем это может говорить? По сути, рынок считает, что центральные банки наконец-то вернулись к «нормальному» (или «старому») уровню процентных ставок, т.е. время сверхмягкой монетарной политики постепенно уходит в историю. Более того, по мнению рынка, возможное наступление рецессии может вызвать снижение ставки на 150-200 базисных пунктов, но не более.

Мы по-прежнему считаем, что покупка 10-летних казначейских облигаций США с доходностью выше 4,5% является привлекательной и оправданной инвестицией. Мы не исключаем вероятность того, что доходности по 10-ти летнему долгу могут достичь 5-5,25% (оставим за скобками вероятность гиперинфляции), но не считаем, что такое событие будет иметь продолжительное действие.

Цена на золото, USD/oz

Золото приближается к ключевой отметке XAU/USD 2000

После довольно жестокого для рынка драгоценных металлов сентября цены на золото набирают обороты и вновь устремляются к круглой цифре 2000 долларов за тройскую унцию. Мы держим пальцы скрещенными, но при этом помним о важном уровне сопротивления XAU/USD 2050, который пока сдерживает все попытки металла установить новые максимумы. С другой стороны, рынок приближается к этому уровню уже в четвертый раз, и это повышает вероятность долгожданного прорыва.

После впечатляющего двухмесячного роста доллара США мы в некоторой степени ожидали, что этот рост продолжится и в октябре, но вместо этого американская валюта выглядела довольно апатично. Мы внимательно следим за уровнями EUR/USD 1,0450 и 1,0720 в поисках дальнейших торговых сигналов.

Базовые 10-летние доходности

Экономическая ситуация не улучшается

Спад в производственном секторе США продолжает набирать обороты. Индекс менеджеров по снабжению Института управления поставками, оценивающий активность на предприятиях крупнейшей мировой экономики, составил 46,7, что ниже сентябрьского значения 49,0. Кроме того, рост числа рабочих мест в США значительно замедлился. Согласно отчету Бюро трудовой статистики по занятости в несельскохозяйственном секторе, за месяц было создано 150 тыс. рабочих мест. Этот показатель заметно снизился по сравнению с уже пересмотренным в негативную сторону сентябрьским значением в 297 000. Уровень безработицы в октябре также вырос до 3,9% по сравнению с 3,8% в предыдущем месяце.

Китайский индекс PMI в сфере услуг зафиксировал небольшое увеличение показателя в октябре, и этот медленный уровень роста объяснятся прежде всего продолжающимся снижением внутреннего спроса, которое в значительной степени нивелировало некоторое улучшение ситуации с зарубежными заказами. Разумеется, это заставило компании более осторожно относиться к возможному расширению своей деятельности. Кроме того, в октябре неожиданно плохо чувствовал себя производственный сектор, о чем свидетельствует индекс PMI для обрабатывающей промышленности Caixin/S&P Global, который в октябре снизился на один пункт до 49,5, что стало первым снижением с июля этого года.

Производственная активность в Еврозоне пережила еще один заметный спад: заказы сокращались одним из самых резких темпов с момента начала сбора данных в 1997 году. Окончательный индекс менеджеров по закупкам для производственного сектора, составляемый S&P Global, в октябре упал до 43,1 по сравнению с уже пессимистичным сентябрьским значением 43,4. Объем новых заказов продолжает снижаться уже 18-й месяц подряд, упав до 39,0 с 39,2 в сентябре. Несмотря на то, что в октябре производители вновь снизили цены, спрос продолжал ослабевать. Уровень инфляции в Еврозоне также стремительно снижается: согласно предварительному отчету Евростата, в октябре цены выросли всего на 2,9% (самый медленный темп с июля 2021 года).

Индексы высокодоходных облигаций

Рынок акций на перепутье

На момент написания обзора 81% компаний, входящих в индекс S&P 500, отчитались о результатах деятельности за 3-й квартал. Пока прибыль на акцию (EPS) был лучше ожиданий у 82% из отчитавшихся компаний, что превышает средние показатели за 5 и 10 лет. При этом высокие процентные ставки и упавшие в октябре цены на нефть способствовали снижению индекса на 2,2%. Наибольшее падение пришлось на акции нефтегазового сектора (-6,08%), а спросом ожидаемо пользовались акции оборонного сектора (рост от 5 до 14%).

Уровень поддержки S&P 500 был успешно протестирован в самом конце месяца, и то, что мы видим на моменте (рост индекса до уровней 4380), мы воспринимаем как коррекцию в рамках нисходящего тренда. Зона сопротивления в 4400-4475 пунктов уже почти достигнута, а ее преодоление серьезно повысит шансы быков на рост к максимальным уровням декабря 2021 года. Пока же мы рекомендуем на забегать вперед и воздерживаться от открытия длинных позиций, ориентируясь на более интересные предложения в других классах активов.