Рынки и тенденции 08/2021

На прошедшем в августе симпозиуме в Джексон Хоул глава ФРС Джером Пауэлл сообщил о готовности начать уменьшать объемы выкупа активов согласно программе QE уже осенью этого года. Господин Пауэлл не забыл подстелить и соломку – присутствовали оговорки о нужном темпе развития экономики, динамике рынка труда и темпах инфляции (помимо других факторов), а сроки повышения процентных ставок не были упомянуты вовсе. Рынок акций сконцентрировался только на одном посыле – отсутствии повышения ставок в ближайшем будущем, поэтому американские индексы отреагировали бурным ростом и в последние дни августа установили новые исторические максимумы, зафиксировав тем самым седьмой месяц роста подряд.

Плохое лето на фондовом рынке Китая

Продолжало лихорадить китайский рынок. Мы уже писали о том, что в конце июля правительство Китая ввело санкции в отношении компаний, работающих в сфере образования. Новые правила запрещают этим бизнесам получать прибыль, привлекать иностранный капитал или проводить операции на фондовом рынке, что, разумеется, привело к резкому и существенному падению акций компаний сектора. Так, например, стоимость акций New Oriental упала на 65%. Новые законы также серьезно повлияли на такие компании, как Alibaba и Tencent. Инвесторы, видя, что происходит в одной из самых быстрорастущих отраслей онлайн-услуг, продолжили избавляться и от акций двух гигантов. С февраля этого года акции компаний потеряли почти 40% стоимости.

Рынок акций США и Европы

Экономический спад в США и Китае продолжается

Впервые за почти 18 месяцев производственная активность в Китае сократилась из-за последней вспышки Covid-19 и принятых властями ограничений, а также из-за высоких цен на сырье и продолжающихся проблем с поставками. Производственный индекс менеджеров по закупкам Caixin в августе упал до отметки в 49,2 пункта по сравнению с 50,3 в июле, то есть ниже отметки, разделяющей рост и сокращение. Ограничения сильно повлияли и на активность в сфере услуг – официальный непроизводственный PMI снизился до 47,5 по сравнению с 53,3 в июле. Производственная деятельность сокращалась также во Вьетнаме, Индонезии и Малайзии, в то время как в Японии и Южной Корее наблюдался медленный рост.

Деловая активность в США в августе продолжала замедляться третий месяц подряд, на что повлияли все те же проблемы с поставками и производственными мощностями. Сводный индекс IHS Markit PMI, который отслеживает секторы производства и услуг, снизился до 55,4 пункта по сравнению с 59,9 в июле. На потребительское доверие в США негативно повлияли рост числа случаев заболевания Covid-19 и более высокие инфляционные ожидания – индекс потребительского доверия снизился до 113,8 в августе с 125,1 в июле, что является самым низким показателем с февраля.

Ситуация в Европе более обнадеживающая

В отличие от Азии и США, производство в Еврозоне, хотя и немного замедлилось, в августе показало хорошие результаты. Экономические настроения в блоке, тем не менее, немного ухудшились – индекс экономических настроений Европейской комиссии снизился до 117,5 в августе по сравнению с 119,0 в июле. Оптимизм в промышленном секторе упал до 13,7 с 14,5, в секторе услуг до 16,8 с 18,9, а настроения потребителей снизились до -5,3 с -4,4. Инфляция в Еврозоне превысила целевой показатель ЕЦБ в 2% и увеличилась до 10-летнего максимума в 3%, что было вызвано более высокими ценами на энергоносители, продукты питания и промышленные товары.

Базовые 10-летние доходности

Ничего позитивного на валютном рынке и на рынках драгоценных металлов

Август был еще одним сложным месяцем для евродоллара с точки зрения четкого направления и возможностей заработка. Евро упал ниже 1,1750, вместо того чтобы попытаться восстановиться до уровней выше EUR/USD 1,1900. К сожалению, мы живем в рыночных условиях, когда четких тенденций нет, а все движения – скорее шум. Рынок словно определил для себя уровни EUR/USD 1,1600 как «дешевый евро» и 1,2300 как «дорогой евро» и после года пребывания в этом диапазоне отказывается определиться с направлением движения.

Серебро сделало то, чего мы боялись, упав до отметки 23,50 доллара за унцию и «нырнув» на момент к 22,70. Месяц заканчивается на отметке XAG/USD 24, что обеспечивает некоторую (хотя и мнимую) стабильность. Драгоценные металлы находятся в очень шатком положении, когда неспособность продвинуться вперед в самое ближайшее время определенно будет означать большие потери для и без того истощенных инвесторов.

Цена на золото, USD/oz

Доходность суверенных облигаций вернулась к февральским уровням

Центральные банки отчаянно пытаются вербально уменьшить инфляционные риски, чтобы удерживать процентные ставки около нулевой отметки. Рынки пока согласились играть в эту игру: доходность 10-летних облигаций Германии снова находится глубоко в отрицательной зоне, доходность 10-летних облигаций Франции опять стала негативной, доходности американских трежерис также упали.

Несмотря на ощущение, что Центробанки всемогущи, доходность 10-летних облигаций в США приближается к уровням, при которых облигации считаются довольно дорогими, поэтому мы не удивимся коррекции в этом классе активов.

Индексы высокодоходных облигаций

Природный газ может предложить некоторые возможности в долгосрочной перспективе

Мы привыкли к тому, что природный газ дешев и постепенно дешевеет, но некоторые «необычные явления» на графиках привлекли наше внимание. Похоже, что многолетний нисходящий тренд цены был «сломан», и сейчас цены на природный газ приближаются к основному уровню сопротивления в 5 долларов за MMBtu. Вполне вероятно, что это сопротивление вернет цены вниз к важному уровню поддержки в 3,6 доллара за единицу. Если же этот уровень сопротивления в 5 долларов будет преодолён, то цена может легко приблизиться к отметке в 6 USD/MMBtu, которая является последним сопротивлением перед гораздо более высокими ценовыми уровнями. Так или иначе, это может быть хорошее время, чтобы взглянуть на акции «газовиков», поскольку они вполне могут предложить хорошие долгосрочные возможности.

Немного собственной похвалы и несколько предостережений

Летом прошлого года в одном из наших обзоров мы с уверенностью писали, что в пределах ближайших двух лет мы увидим S&P 500 выше уровней в 4000 пунктов. По поведению рынка после небольшой коррекции в августе-октябре, а также президентских выборов в США, стало понятно, что мы стремимся к куда более высоким значениям индексов (нам мало кто верил). В конце 2020 года мы уже отмечали, что структура рынка говорит об уровнях индекса выше 5500+ в ближайшие 3 года. Полагаем, в эти уровни многим тяжело поверить. На самом деле, при такой «дороговизне всего», нам и самим тяжело в это верится, но, как говориться, глупо спорить с рынком. Уровень в 4500+ по индексу S&P 500 был достигнут в конце этого месяца, то есть американский рынок «удвоился» менее чем за 17 месяцев. Впечатляет. Конечно же, в новостях этому всегда находились объяснения (ох уже эта селективная память и пристрастная интерпретация событий), но будем откровенны, практически никто из известных нам участников рынка не верил в такой вариант развития событий ни весной этого года, ни летом прошлого, ни уж тем более во время вертикального падения в феврале-марте 2020.

Да, глобальная тенденция замедления экономической активности, скорее всего, продолжится осенью, поэтому мы должны увидеть некоторую нервозность на финансовых рынках. Основное беспокойство сейчас вызывают цифры инфляции и реакция рынка на предстоящее действия ФРС. Позволим себе допустить, что падение, которое все ждут, затаив дыхание, вот уже много месяцев, будет куда менее глубоким, чем многим хотелось бы, и после него индексы устремятся штурмовать отметки, которые на 10-12% выше текущих уже в ближайшие 2 квартала.