Рынки и тенденции 08/2020

Конец лета «порадовал» нас второй волной Covid-19 (повлекшей за собой новые ограничения, включая перелеты, перемещение, публичные мероприятия и др.), протестами и хаосом в Беларуси, новыми демонстрациями движения Black Lives Matter и разрушениями урагана Лаура в Луизиане (ставшими крупнейшими в штате за последние 100 лет), конфликтом Греции и Турции в Средиземном море и худшими экономическими показателями в истории во многих странах. Несомненно, важным моментом стал также новый подход Федеральной резервной системы к монетарной политике. Как на это отреагировали рынки? С подчеркнутым равнодушием, продолжая свой путь вверх, точно так же как это было в апреле, мае, июне и июле.

В конце июля, когда S&P 500 приблизился к отметке 3300 пунктов, мы писали: «Несомненно, в краткосрочной перспективе было бы наивным ожидать от рынка 20-процентного роста без коррекции с текущих или чуть более высоких (на 5-7%) уровней, поэтому мы можем спокойно продолжать ждать эту передышку рынка. Но в пределах 2-3 лет наш прогноз прост – рынок, который хочет расти, будет расти, и мы еще увидим S&P на уровне 4000+ пунктов.». Так вот, S&P 500 уже подобрался к отметке в 3600 пунктов без каких-либо существенных остановок.

Цена на золото, USD/oz

В Китай возвращается оптимизм

Укрепление промышленного сектора и рост фондового рынка, деловой активности, а также продаж домов и автомобилей в совокупности способствовали росту экономики Китая. В августе промышленная активность росла самыми быстрыми темпами почти за десятилетие, чему способствовало долгожданное увеличение новых экспортных заказов. Индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе Caixin / Markit рос четвертый месяцем подряд (самый высокий темп роста с января 2011 года), а прибыль промышленных предприятий Китая увеличивалась самыми высокими темпами с июня 2018 года.

В Евросоюзе все неоднозначно

В августе экономика ЕС неожиданно потеряла свою положительную динамику. Замедление темпов роста подрывает надежды на V-образное восстановление – сводный показатель активности частного сектора IHS Markit упал до 51.6 пункта в августе с 54.9 в июле. Интересно что экономические настроения Еврозоны улучшались четвертый месяц кряду – показатель взлетел до 87.7 пункта с 82.4 в июле. Новый рост был обусловлен в основном повышенным оптимизмом в сфере услуг. Экономика Германии сократилась на рекордные 9.7% во втором квартале из-за обвала потребительских расходов, инвестиций компаний и экспорта – потребительские расходы сократились на 10.9% за квартал, капиталовложения на 19.6% и экспорт на 20.3%, строительная активность упала на 4.2%.

Базовые 10-летние доходности

США готовят новые пакеты помощи

Потребительские расходы в США в июле выросли больше, чем ожидалось, за счет покупок новых автомобилей, расходов на здравоохранение, расходов на питание и проживание. Однако в августе потребительское доверие в США упало до более чем шестилетнего минимума, что было вызвано опасениями по поводу состояния рынка труда и доходов. Администрация Трампа и республиканцы в Сенате регулярно контактируют по поводу возможных мер по борьбе с коронавирусом, и, скорее всего, вскоре представят новый законопроект.

Индексы высокодоходных облигаций

Падение доллара продолжается

«Неужели мы наконец увидели конец доллара США?» – этот вопрос был довольно-таки популярным в последние недели. Графики EUR/USD действительно выглядят не очень хорошо для доллара, а четко выраженный нисходящий тренд с 1.60 доллара за евро в 2008 году теперь можно считать сломанным. Тем не менее, EUR/USD, для начала, необходимо «закрыть неделю» выше отметки в 1.26. Рынок также имеет рекордно длинные позиции по евро, поэтому мы подозреваем, что 1.2000–1.2050 может быть довольно сложным регионом для преодоления с первого захода. Краткосрочные графики показывают, что 1.2050 можно рассматривать как «дорогой» уровень для пары, и падение к 1.1700-1.1750 предложит куда более выгодный вариант для построения длинных позиций. Диапазон между 1.1600-1.1700 можно рассматривать как «дешевый», а для того, чтобы тенденция к росту сохранялась, мы не должны опускаться намного ниже уровня EUR/USD 1.15.

Передышка на рынке драгоценных металлов

Если июль был историческим месяцем для драгоценных металлов, то август можно назвать «эмоциональным» с масштабными колебаниями цен, дающими много возможностей трейдерам. Золото завершило месяц с определенным предупреждением о том, что пятимесячный рост, возможно, исчерпал себя. Нерешительная свеча на графике указывает на то, что мы можем увидеть по крайней мере некоторую консолидацию или даже более серьезное падение металла, поэтому мы рекомендуем проявлять осторожность в сентябре. Если рынок закроется выше 2080 долларов за унцию в конце месяца, это определенно покажет, что золото намерено штурмовать новые максимумы скорее раньше, чем позже. График серебра выглядит более оптимистичным, поскольку металл находится всего на полпути к своим историческим максимумам. Фьючерсные позиции не демонстрируют чрезмерную «перекупленность» в золоте и серебре, но внимание, которое они привлекают в заголовках новостей, предупреждает нас, что этот рынок рискует стать «тесным» в краткосрочной перспективе.

Осторожность на рынке госдолга не помешает

В то время как доходности казначейских бумаг США находятся в режиме «подождем и посмотрим», долг Германии выглядит куда интереснее. Длительная боковая консолидация цен между 180 и 170 показывает убывающую амплитуду, которая обычно происходит перед следующим направленным движением. Совсем недавно данные по инфляции в Германии показали дефляцию (в очередной раз), что увеличило риск дальнейшего смягчения монетарной политики со стороны ЕЦБ. Отметки в 185 и даже 190 могут быть достигнуты в ближайшие месяцы, что окажет еще большее давление на доходности бундов. Тем не менее, мы думаем, что долгосрочное движение в целом (со 110 в 2008 г. до текущих уровней) приближается к своей конечной станции и рискует обернуться резким разворотом – все же за печатный станок нужно платить более высокой доходностью. Если цены на бунды упадут ниже отметки 169 без тестирования области 185–190, это будет явным предупреждением о начале распродажи немецкого долга.

Ожидаемый поворот в политике ФРС

Доходности суверенных облигаций в целом немного выросли в августе перед долгожданным ежегодным собранием членов ФРС в Джексон-Хоул, и, надо сказать, банкиры не разочаровали. 27 августа председатель ФРС Дж. Пауэлл объявил о, можно сказать, историческом переходе к «таргетированию среднего показателя инфляции». Это означает, что центральный банк будет более склонен отпустить инфляцию выше стандартного целевого показателя в 2%, прежде чем повышать процентные ставки. Инфляция была постоянным разочарованием для ФРС (как и для их коллег практически по всему миру), и этой новой политикой они практически «выбрасывают полотенце», обозначая, что низкие ставки сохранятся еще очень долго.

Рынок акций США и Европы

Не разочарует ли медведей ожидаемая коррекция?

Совсем недавно нам казалось, что диапазон 3400-3440 для S&P – это максимум для «послековидного» ралли, но, похоже, даже мы были слишком пессимистичными (по сравнению с другими участниками рынка). Сейчас уже вполне смело можно говорить о том, что 4000+ в ближайшие годы больше похожи на 5500+, и ближайшая коррекция (которую мы продолжаем ждать и поэтому не спешим увеличивать аллокацию в агрессивные инструменты) будет более мягкой. По крайней мере, пока не похоже, что рынок задумывается о «тестировании» мартовских минимумов, и мы, скорее всего, будем рекомендовать начинать «строить» длинные позиции с уровней S&P, близких к 2900 или даже выше. Конечно же, все будет зависеть от рыночного контекста, но пока ясно одно – рынок упадет тогда, когда захочет, поэтому мы не рекомендуем «медведям» рассчитывать на то, что некие «плохие» новости вдруг изменят сентимент рынка.