Рынки и тенденции 04/2022

В прошлый раз мы писали, что, хотя продолжающаяся консолидация / коррекция может привести к очередной волне падения и большому количеству негатива и смятения, мы не ожидали, что рынки акций упадут ниже минимумов февраля / марта. Что ж, рынок решил доказать, что мы ошибались: S&P 500 почти достиг отметки в 4050 пунктов, прежде чем началось «ралли облегчения» после того, как Джером Пауэлл вмешался, чтобы успокоить инвесторов.

Да, мы остаемся оптимистами

Как бы шокирующе это ни звучало для многих, спешим отметить, что, хотя и проявляем осторожность, мы ни в коем случае не меняем нашего среднесрочного взгляда: то, что мы наблюдаем, — это не начало медвежьего рынка, хотя «ощущается» будто мы уже в нем находимся. Чем ближе S&P 500 к отметке в 4000 пунктов, тем больше мы будем слышать прогнозов, нацеленных на уровни 3800, 3600 и даже 3000 пунктов. Помните, чем больше рынок падает, тем пессимистичнее становятся игроки.

Рынок акций США и Европы

В крупных экономиках все определенно не очень хорошо

Как и ожидалось, в апреле инфляция в Еврозоне поднялась до очередного рекордного уровня в 7,5%. Затраты на энергию внесли наибольший вклад в рост цен, но темпы энергетической инфляции фактически снизились по сравнению с мартом, в то время как рост цен на продукты питания, услуги и промышленные товары ускорился. Теперь мы видим, что охват инфляции становится все более широким. Рост производства в Еврозоне замедлился в основном из-за увеличения затрат. Экономика региона выросла на 0,2% за первые три месяца года с резким снижением к концу периода из-за войны на Украине.

Производственная активность в США росла самыми медленными темпами за более чем полтора года – индекс национальной производственной активности ISM снизился на 1,7 пункта до значения 55,4 в апреле. Сфера услуг, на долю которой приходится более двух третей экономической активности США, также замедлилась. Экономика США неожиданно сократилась в первом квартале на фоне всплеска случаев Covid-19 – ВВП страны снизился на 1,4% в годовом исчислении.

Локдауны в крупных китайских городах способствовали слабым экономическим показателям. Производственная активность Китая в апреле существенно сократилась: официальный производственный PMI снизился до 47,4 в апреле по сравнению с 49,5 в марте по данным Национального бюро статистики.

Активность в секторе услуг Китая также снизилась: индекс деловой активности в сфере услуг Caixin составил 36,2 пункта в апреле (второй самый низкий уровень с момента начала исследований в 2005 г.) по сравнению с показателем 42 пункта в марте.

Индексы высокодоходных облигаций

Евро сдается, цены на нефть консолидируются

Прошел еще один месяц войны, и кажется, что рынки привыкают к этим обстоятельствам. В последнее время мы неоднократно упоминали уровень поддержки EUR/USD 1,0600, и он, наконец, сдался. Рынок «вычистил» стоп-ордера ниже отметки 1,0600, но пока мы не увидели существенного продолжения этому движению вниз. Долгосрочные графики показывают четко выраженную горизонтальную поддержку для пары в районе 1,0450-1,0500, которая так и не покорилась медведям в течение последних 7-8 лет. И даже если в ближайшем будущем рынок может снова удержать эту поддержку и «отскочить» к уровню 1,1000-1,1100, сейчас существует серьезная угроза того, что в конечном итоге уровень 1,0450 не устоит, что приведет к серьезной распродаже. Причины в основном те же – война слишком близко к Еврозоне, ресурсы в Европе намного дороже, а процентные ставки более привлекательны в США.

После весьма «эмоционального» марта нефть оставалась волатильной, но амплитуда колебаний снизилась. Такое поведение обычно для фазы консолидации, поскольку цены пытаются накопить необходимый импульс для повторного тестирования предыдущих максимумов у уровня 140 долларов за баррель. Кто знает, возможно, «черное золото» даже попытается приблизиться к уровню 180 долларов за баррель. С другой стороны, мир «жаждет» более дешевой нефти, и всегда есть риск того, что цены не достигнут новых максимумов, а отступят к уровням 80 долларов за баррель, поэтому мы очень внимательно следим за развитием событий.

Цена на золото, USD/oz

Пауэлл успокаивает рынки

Рынки облигаций продолжают учитывать более резкое повышение процентных ставок, хотя главные банкиры пытаются успокоить инвесторов. В своем последнем заявлении и интервью FOMC выбрал более сбалансированный тон, чем многие ожидали, ослабив опасения, что более резкое повышение ставок нанесет непоправимый ущерб экономике. Да, FOMC повысил базовую процентную ставку на 50 базисных пунктов до диапазона 0,75–1%, что стало самым большим повышением за 22 года, но Джей Пауэлл немедленно дал понять рынкам, что, хотя инфляция и является его главной заботой, ФРС в настоящее время не рассматривает вопрос о повышении ставки на 75 базисных пунктов. Как выразился Джим Рид из Deutsche Bank: «ФРС намеренно или ненамеренно решила, что на данный момент у рынка достаточно стресса, и ограничила более ястребиные краткосрочные направления политики».

Базовые 10-летние доходности