Рынки и тенденции 03/2022

Март оказался довольно нервным месяцем для инвесторов, однако фондовые рынки развитых стран продолжили рост, начавшийся еще в конце февраля, игнорируя негативный фон в СМИ и социальных сетях, военные действия, санкции и контрсанкции. Индекс S&P 500 сумел устоять под натиском медведей и вырос почти на 500 пунктов от своих мартовских минимумов, прежде чем «решил передохнуть». Общие индексы акций развивающихся стран закончили месяц в красной зоне, при этом хороших результатов в Латинской Америке и Индии было недостаточно,чтобы компенсировать потери в Азии.

Прибыли компаний будут скромнее

Согласно данным FactSet, 95 компаний из индекса S&P 500 сообщили о своих прогнозах по прибыли на первый квартал года. 70% из них сообщают о негативном прогнозе, что является худшим показателем последних двух лет. Более того, количество компаний, которые понижают свои прогнозы по прибыли, растет уже третий квартал подряд. Даже по поведению инвесторов кажется, что сейчас рынку не хватает уверенности и сил, чтобы двигаться к новым максимумам. Сценарий, когда мы будем консолидироваться у текущих рыночных уровней (и даже ниже) в течение нескольких месяцев, вполне реален.

Рынок акций США и Европы

Не везде плохо

Военный конфликт на Украине и обмен санкциями только усилили проблемы в цепочках поставок, оказав негативное влияние на общий спрос и доверие потребителей. Глобальный производственный индекс S&P Global final manufacturing PMI снизился до 14-месячного минимума, достигнув уровня 56,5 пункта в марте по сравнению с февральским показателем в 58,2. На это негативно повлиял и резкий рост затрат на сырье, поскольку цены за этот период росли самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, а инфляция в Еврозоне достигла очередного рекордного уровня в 7,5%. Как следствие, индекс экономических настроений упал до -18,7 пункта в марте по сравнению с -8,8 в феврале.

Уровень безработицы в США снизился до нового двухлетнего минимума в 3,6%, в то время как заработная плата выросла. Общая занятость на данный момент на 1,6 миллиона рабочих мест ниже уровня, наблюдавшегося до пандемии. Согласно Национальному отчету ADP, число занятых в частном секторе увеличилось на 455 000 рабочих мест из-за отмены ограничений, связанных с Covid-19.

Благодаря здоровому рынку труда индекс потребительского доверия Conference Board вырос на полтора пункта и в марте составил 107,2. Производственная активность Китая в марте снижалась самыми быстрыми темпами за два года, и это можно объяснить локальным всплеском вируса Covid-19 и военным конфликтом на Украине.

Производственный индекс Caixin/Markit снизился до 48,1 в марте по сравнению с 50,4 в феврале, схожую динамику засвидетельствовали и данные Национального бюро статистики. Кроме того, показатели непроизводственной сферы также серьезно ухудшились.

Индексы высокодоходных облигаций

Доллар тестирует уровни 2020 года; драгоценные металлы растут

После февральского шока рынок Форекс пытается адаптироваться к новым реалиям. Пара EUR/USD протестировала минимумы у 1,0850, но с тех пор продемонстрировала относительную стабильность, если смотреть на картину в целом. Да, Еврозона географически находится близко к месту конфликта, но рынок по-прежнему смотрит на ситуацию с большой долей оптимизма. В прошлом месяце мы упоминали, что 1,06 был важным уровнем поддержки, и с тех пор ничего не изменилось. Мы также наблюдаем за отметкой EUR/USD 1,1250, на которую могут нацелиться покупатели пары, а затем большой областью 1,15-1.16.

Наконец, золото отреагировало на повышенный стресс на рынках и выросло на 15% со своих февральских минимумов. Да, оно не смогло “пробить” уровень XAU/USD 2070, но общая картина выглядит довольно-таки неплохо. Цена на металл сейчас консолидируется над важной областью поддержки в 1900 долларов за унцию. Если золото сможет удержать текущие уровни и пробьет зону сопротивления 2070-80, долгосрочная цель в XAU/USD 2500 снова будет «в игре».

Цена на золото, USD/oz

Доходности и цены на энергоносители продолжают вызывать беспокойство

Доходности эталонных облигаций развитых стран продолжают расти, и некоторые центральные банки, такие как Банк Японии, начинают бить тревогу. Глядя на график доходности двухлетних казначейских облигаций США, мы видим, как доходности «кольнули» долгосрочную линию медвежьего тренда, которая все эти десятки лет продолжает противостоять давлению продавцов. Есть большая вероятность того, что мы увидим сильное сопротивление у уровней 2,40-2,50% и даже откатимся в зону 1,80-2,00%, но общая картина предупреждает нас, что доходность стремится к области 3,00% и выше. Сама кривая доходности находится в шаге от инверсии, что обычно является плохой новостью для фондового рынка.

Энергоносители продолжают быть не самой приятной темой для обсуждения, а наша надежда на быстрое разрешение военного конфликта оказалась слишком наивной. Цена на нефть резко подскочила и также резко развернулась, что соответствовало нашему сценарию. Тем не менее, текущие настроения, которые, вероятно, вряд ли изменятся в ближайшие месяцы, указывают на то, что любое ценовое движение ближе к уровню 86-88 долларов за баррель является выгодной покупкой, а цели в 150-160 выглядят абсолютно реальными.

Базовые 10-летние доходности

Ожидая новую порцию пессимизма

В этот период негатива и пессимизма мы разместили практически все «запасы», образовавшиеся в конце года, когда мы частично фиксировали прибыль. Мы планируем инвестировать оставшуюся небольшую часть денежных средств после периода консолидации. Не удивимся, если эта консолидация / коррекция будет сопровождаться очередной волной негатива и громкими прогнозами о начале медвежьего рынка. Мы предполагаем, что коррекция может оказаться достаточно глубокой (6-8%), но падения ниже февральских минимумов не ожидаем.