Рынки и тенденции 03/2021

Год назад рынком акций правил страх, теперь на нем твердо обосновалась жадность. Индекс S&P 500 в марте прибавил около 4,2%, хоть и месяц начинался со снижения. Cтало практически очевидно, что рынок нацелен на установление новых рекордов и преодоление отметки в 4000 пунктов, что индекс и сделал в самом начале апреля.

В конце марта Белый дом представил программу по инфраструктурным расходам, а также налоговый план для их компенсирования, и это только часть того, что намерен реализовать Джо Байден. На программу планируется потратить 2 триллиона долларов, что превзойдет траты Поднебесной. План расходов рассчитан на 8 лет и может быть увеличен до 4 триллионов долларов США. В свою очередь, повышение налогов (в первую очередь корпоративного налога с 21% до 28%) должно восполнить эти вложения.

Крупнейшие экономики мира продолжают восстанавливаться

В марте производственная активность в США взлетела до самого высокого уровня с декабря 1983 года, благодаря сильному росту новых заказов, в то время как частные работодатели в США наняли наибольшее количество рабочих за шесть месяцев, на фоне того как вакцинация продолжает подталкивать экономику к более широкому «открытию». Число рабочих мест в частном секторе увеличилось на 517 000 в этом месяце после роста на 176 000 в феврале. Кроме того, в марте потребительское доверие в США достигло самого высокого уровня с начала пандемии Covid-19. В целом, с учетом огромного пакета мер по борьбе с пандемией, предоставленного Белым домом, вполне разумно ожидать, что в 2021 году экономика продемонстрирует свои лучшие показатели за почти четыре десятилетия.

Ежемесячный рост производственной активности в Еврозоне показал самые быстрые темпы за почти 24-летнюю историю, однако сбои в цепочке поставок и возобновление ограничений по всей Европе могут ограничить его довольно скоро. Экономические настроения в марте выросли больше, чем ожидалось – ежемесячный опрос Европейской комиссии показал, что экономические настроения в 19 странах с единой валютой, выросли до 101 в марте с 93,4 в феврале.

Производственная активность в Китае в марте росла самыми быстрыми темпами за три месяца, показывая рост за счет увеличения спроса за рубежом. Кроме того, индекс деловой активности в непроизводственной сфере также превысил свои февральские показатели. Народный банк Китая подсчитал, что, если экономика будет демонстрировать ежегодные темпы роста чуть ниже 6% в течение следующих 5 лет, это позволит держать инфляцию под контролем. В то же время статистическое управление Банка прогнозировало темпы роста на уровне 5-5,7% в период, охватывающий последний пятилетний план правительства до 2025 года. В документе НБК отмечается, что традиционная крупномасштабная фискальная и денежно-кредитная политика стимулирования не сможет поднять рост реального ВВП выше потенциального – такое стимулирование приведет лишь к инфляции.

Рынок акций США и Европы

Доллар растет

В начале января мы писали: «… Между тем, единая валюта продолжила свой марш, и теперь отметка EUR/USD 1,2500 кажется лишь вопросом времени. Любое падение в зону 1,1800–1,2000 выглядит легкой возможностью для «покупки». Однако индекс доллара выглядит более подозрительно (как и пары USD/CHF, USD/CAD и USD/JPY), поскольку допускает краткосрочное падение с крутым разворотом». Что ж, индекс доллара, похоже, сумел нащупать свое дно раньше прежде, чем мы смогли достичь отметки 1,25 в паре EUR/USD. Теперь, с преодолением уровня 1,18 и дальнейшего падения к 1,1700, мы все же ожидаем, что евро получит гораздо более сильную поддержку в районе 1,1690–1,1650, который пара должна держать по крайней мере следующие несколько недель. Однако, если паре удастся закрыться ниже отметки 1,1640 на еженедельной основе, может возникнуть риск более глубокого падения.

Базовые 10-летние доходности

Драгоценные металлы дают еще одну возможность для покупки

И золото, и серебро в марте подешевели. Участники объясняли это ростом долларовых доходностей и «популярностью» данных активов. Несмотря на все недавние разговоры об инфляции, цены на драгоценные металлы говорили об определенном скепсисе. Тем не менее, как мы постоянно говорим, терпение необходимо, особенно в отношении этого класса активов. Теперь, когда длинные позиции спекулянтов сокращены, серебро торгуется ниже 24 долларов за унцию, а золото ниже 1700, мы получили отличную возможность увеличить позиции в драгоценных металлах, хотя стоит держать в уме и возможность просадки цен в сторону XAG/USD 20-21 и 1550-1600 для XAU/USD до начала долгожданного ралли. Так или иначе, эта задача носит скорее академический характер, поскольку мы рассматриваем любую дальнейшую слабость как еще лучшую возможность для покупки.

Цена на золото, USD/oz

Внимание на доходности

В марте продолжилась тенденция повышения доходностей суверенных облигаций, и она была более выражена в казначейских облигациях США, а также в корпоративных облигациях, деноминированных в долларах. Потенциальный инфляционный пузырь растет, и общенациональные программы льгот объявляются одна за другой с помпой и радостью. За программой поддержки жителей и предприятий на сумму 1,9 триллиона долларов, которая была принята месяц назад, последовал Инфраструктурный план с прогнозируемыми затратами 2-3 триллиона долларов. Нужно учесть, что дефицит бюджета США превышает триллион долларов в год уже последние два года.

Такая фискальная политика сильно давит на кредиторов, которые в основном пытались сократить свои позиции в казначейских облигациях. Соответственно, в конце месяца доходность 10-летних государственных ценных бумаг США колебалась около отметки 1,75%, самого высокого уровня за 2 года, и выросла еще на 35 базисных пунктов за месяц. В Европе же, с другой стороны, продолжают преобладать отрицательные ставки.

Индексы высокодоходных облигаций

ФРС играет в молчанку

ФРС даже не упомянула кривую доходности на своем последнем заседании, давая рынку самому разобраться в ситуации. Графики ясно предупреждают нас о том, что не за горами более глубокое снижение доходности 10-летних облигаций. С другой стороны, область 1,80–2,1% выглядит сильным уровнем сопротивления. На моменте нам кажется логичной здоровая коррекция в область 1,35–1,55%. В то же время мы по-прежнему «играем от инфляции» и рассматриваем это возможное снижение доходности как коррекцию, прежде чем возобновится более значительный восходящий тренд.

Поскольку все говорили о повышении долларовых доходностей и инфляционных опасениях, европейский рынок облигаций оказался несколько забыт, поэтому мы должны проинформировать наших читателей о ситуации «по нашу сторону Атлантики». Немецкий 10-летний бунд потерял в цене более 4% с начала года, однако направление движения не совсем ясное, так как цена продолжает двигаться в «боковике». Для сохранения бычьего сценария цена на немецкие казначейские бумаги не должна опускаться намного ниже отметки 167. Ту же, но несколько иную ситуацию мы наблюдаем в доходностях французских 10-летних облигаций. Мы внимательно следим за отметкой доходности 0,10%, поскольку она может сигнализировать о начале масштабного изменения тренда. Немецкие и французские доходности находятся на важном перекрестке, и даже если ничего драматичного еще не произошло, графики требуют от нас пристального внимания.