Обзор инвестиционной среды 2/2025

В феврале на мировых фондовых рынках наблюдалась высокая волатильность, вызванная шквалом геополитических событий. Европейские акции продолжали опережать своих американских и китайских коллег в основном благодаря росту акций производителей товаров класса люкс и оборонной промышленности, а также оптимизму относительно потенциального мирного соглашения по Украине. Однако после бурного спора между Трампом и Зеленским в Овальном кабинете 28 февраля, надежды на заключение скорого мира снизились. За месяц индекс STOXX 600 вырос на 4,2%, а немецкий DAX – на 5,2%. S&P 500, напротив, упал на 0,7%, Nasdaq-100 снизился на 1,9%, Dow Jones потерял 1,3%, а Russell 2000 продемонстрировал самое резкое падение среди американских индексов за месяц, упав на 4,2%. В то же время китайские индексы акций за месяц значительно выросли, в основном за счет ралли в технологическом секторе – CSI 300 вырос на 2,5%, а Shanghai Composite – на 2,8%. Криптовалюты пережили тяжелый месяц, и большинство из них упало на 20-30% до самых низких уровней с середины декабря. Биткоин опустился ниже отметки BTC/USD 90 000, а Ethereum – до уровня ETH/USD 2 100, что ниже декабрьского максимума у значений ETH/USD 4 000 (падение на 35% за месяц).

Государственные облигации вновь оказались отличным диверсификатором на фоне растущих опасений по поводу замедления мировой экономики – доходность американских 10-летних казначейских облигаций снизилась с 4,6% до 4,2% в феврале. Ожидается, что ФРС подождет со снижением ставок до следующего квартала из-за смягчения прогнозов экономического роста и неустойчивых показателей инфляции. На своем мартовском заседании ЕЦБ вновь снизил ключевые ставки на 25 базисных пунктов. Банк также обновил свой прогноз инфляции, теперь прогнозируя базовую инфляцию на уровне 2,2% и общую инфляцию на уровне 2,3% на 2025 год.

Конец европейского «дивиденда мира»

Как уже упоминалось, акции европейских оборонных компаний продемонстрировали сильный рост, поскольку Европа начала переосмысливать свои расходы на безопасность. Переоценка произошла после того, как Трамп неоднократно критиковал европейские страны за то, что они недостаточно заботятся о собственной безопасности. Его риторика может свидетельствовать о потенциальном трансатлантическом расколе в будущем, что может означать конец давнего «дивиденда мира», от которого Европа получала экономические выгоды с 90-х годов прошлого века.

В феврале акции Rheinmetall, ведущего немецкого военного подрядчика, выросли на 31,7%, Rolls-Royce – на 25,0%, Leonardo – на 26,1%, а BAE Systems — на 14,3%. Ведущий европейский оборонный индекс STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense подскочил на 12% за период. Европейские оборонные подрядчики готовятся к потенциальному росту спроса, поскольку, по прогнозам аналитиков, Европе дополнительно потребуется 300 000 военнослужащих и увеличение расходов на 0,6% от ВВП, что составляет около 250 млрд евро в год, если США отзовут гарантии европейской безопасности. В ответ на это ЕС в начале марта представил план ReArm Europe – оборонный фонд, призванный собрать почти 800 млрд евро, из которых 650 млрд евро – собственные средства государств союза, а 150 млрд евро – кредиты.

Сезон корпоративной отчетности не разочаровывает

В четвёртом квартале 2024 года компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали отличные результаты. По состоянию на 28 февраля 63% компаний из индекса отчитались о фактической выручке выше прогнозов, а темп роста средней прибыли в четвёртом квартале составил 18,2%, что стало самым высоким показателем с четвёртого квартала 2021 года (34,1%). 75% компаний сообщили о положительном сюрпризе в отношении прибыли на акцию (EPS), а лучше всех себя проявили компании финансового и ИТ секторов. В частности, NVIDIA сообщила о рекордном росте квартальной выручки в 39,3 млрд долларов США – на 12% больше, чем в предыдущем квартале, и на 78% больше, чем в этом же квартале прошлого года. Рост был обеспечен в основном за счет сегмента дата центров, выручка которого выросла на 93% по сравнению с предыдущим кварталом и достигла 35,6 млрд долларов США благодаря стремительному росту спроса на продукты в области искусственного интеллекта и полупроводников. В феврале акции компании выросли на 7%, однако в первый день марта они потеряли 9% после того, как Дональд Трамп подтвердил, что тарифы против Канады и Мексики вступят в силу.

Другие технологические гиганты также продемонстрировали высокие показатели прибыльности и роста продаж. Выручка Meta увеличилась на 21% благодаря росту популярности реклам, а выручка Netflix выросла на 16% за счет увеличения числа подписчиков и сильной ценовой политики. Доходы Microsoft и Google выросли на 12%, а Amazon – на 10% за счет электронной коммерции и облачных вычислений. Рост выручки Apple на 4% соответствовал среднему показателю S&P 500, в то время как Tesla отстала от него со скромным ростом на 2%.

Экономические данные остаются смешанными

Производственный сектор Еврозоны продолжает испытывать трудности, а обычно сильная сфера услуг также несколько замедлила рост: индекс PMI здесь снизился до 50,6 пункта с 51,3 в январе. В США оба сектора продолжили рост второй месяц подряд, хотя и меньшими темпами. Индекс PMI для производственной сферы составил 50,3 по сравнению с 50,9 в январе, что отчасти объясняется ожиданием новых тарифов, которые приведут к росту стоимости материалов и нарушению цепочки поставок. Сектор услуг оставался устойчивым: индекс PMI здесь неожиданно вырос до 53,5 пункта с 52,8 месяц назад. Между тем, по данным ADP, в феврале частные предприятия пополнили свои платежные ведомости на 77 тысяч работников, что является самым низким показателем за последние семь месяцев. Тревожным сигналом для США стало то, что в начале марта оценка ВВП ФРС Атланты за первый квартал 2025 года резко снизилась до -2,8%, сигнализируя о риске «Трампцессии».

Рынки форекс и сырьевых товаров спокойны, несмотря на внешний шум

Несмотря на то, что мир все глубже погружается в период турбулентности, валютные и товарные рынки остаются в режиме низкой волатильности. Узкий торговый диапазон EUR/USD в прошлом месяце отражает нерешительность пары и отсутствие четкого направления. Общая динамика цен по-прежнему благоприятствует давлению вниз к уровню поддержки 1,0300. Если рынку удастся прорваться и закрепиться выше EUR/USD 1,0800, нам, возможно, придется пересмотреть длинную позицию по доллару.

Наш прогноз по сырьевым товарам остается в целом неизменным. Золото достигло нашей предыдущей цели XAU/USD 2 900 и продолжает обновлять исторические максимумы, поэтому мы продолжаем тактически сокращать наши длинные позиции. Серебро теряет импульс, и металлу необходимо закрепиться выше XAG/USD 34, чтобы вернуть агрессивную динамику. Между тем, платина остается самым слабым металлом из трех и не имеет четкого ценового направления.

Нефть продолжает торговаться в довольно-таки «вялом» режиме, оставаясь выше нашей долгосрочной линии тренда поддержки, и на ее движение не оказывают влияния никакие крупные глобальные события. Однако низкая волатильность часто предшествует резким колебаниям цен, и, возможно, мы приближаемся к такому моменту.

Региональные новости

В феврале индекс OMX Baltic Benchmark вырос на 3,2%. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) понизил прогноз экономического роста для региона. Теперь ЕБРР ожидает, что совокупный рост ВВП Центральной Европы и стран Балтии составит 2,7% в 2025 году, что несколько ниже, чем ожидалось ранее, однако в 2026 году прогнозируется незначительное увеличение роста до 2,8%, чему будет способствовать сильный рынок труда. Обновленные прогнозы ЕБРР по росту ВВП отдельных стран Балтии на 2026 год выглядят следующим образом: Эстония — 2,6%, Латвия — 2,5%, Литва — 2,7%. Снижение прогноза отражает замедление роста в обрабатывающей промышленности, экспорте и инвестициях, в основном из-за ослабления спроса со стороны более развитых европейских экономик. Кроме того, были опубликованы результаты ВВП стран Балтии за полный 2024 год — ВВП Литвы вырос на 2,6%, а ВВП Латвии и Эстонии сократился на 0,4% и 0,3% соответственно.