Обзор инвестиционной среды 12/2024

Ушедший год наверняка можно назвать очень удачным для инвесторов, хоть рынки и завершили его на минорной ноте – спад на рынке акций и глобальные политические потрясения усугубили и без того сложную ситуацию, вызванную сдержанными прогнозами центральных банков относительно снижения процентных ставок. Индекс S&P 500 вырос на 23,3% за год, STOXX 600 прибавил 5,9%, а шанхайский CSI 300 увеличился на 14,7% за тот же период. Результаты декабря, мягко говоря, были куда скромнее – индекс Russell 2000 в декабре потерял 8,3%, показав худший результат с сентября 2022 года, S&P 500 снизился на 2,5%, Dow Jones – на 5,3%, в то время как Nasdaq-100 смог вырасти на 0,4%. Европейские акции вели себя схоже – STOXX 600 упал на 0,5% за месяц, а немецкий DAX потерял 1,4%. Криптоактивы также пережили коррекцию в декабре, но в значительной степени восстановились: биткоин оправился от 15% падения и в настоящее время торгуется вблизи отметки BTC/USD 100’000. Что касается монетарной политики, то на декабрьском заседании FOMC снизил базовую ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 4,25-4,50%, но ожидается, что в январе ставки останутся неизменными, — Пауэлл ссылается на достаточно мягкие финансовые условия и инфляционные риски, связанные с предложенной Дональдом Трампом политикой. ЕЦБ также снизил основные ставки на 25 базисных пунктов, однако ЕЦБ, вероятно, тоже будет подходить к дальнейшему снижению ставок осторожно.

Плюсы и минусы MAGAномики

Предложенная Трампом MAGAnomics нацелена на устойчивый рост ВВП (на 3% в год), но она рассматривается как нереалистичная из-за серьезных структурных проблем, таких как старение рабочей силы, низкая производительность и сокращение участия населения в рынке труда в целом.

220 аналитиков из США и Европы приняли участие в опросе Школы бизнеса Бута Чикагского университета, оценив потенциальные последствия новой экономической политики избранного президента. Среди экономистов, специализирующихся на США, более половины прогнозируют «некоторый негативный эффект» для экономики, а 10% – «значительный негативный эффект». Наибольшую обеспокоенность вызывают предлагаемые тарифы в размере 60% для Китая и 10-20% для других стран. Аналитики Еврозоны выразили опасения по поводу негативного воздействия на европейскую экономику: 13% прогнозируют «значительные негативные последствия» от политики Трампа, а 72% ожидают «некоторые негативные последствия». Основное беспокойство вызывают тарифы, которые могут еще больше ослабить производство и общее неустойчивое состояние экономики блока.

Между тем, по оценкам Goldman Sachs, каждое повышение тарифов на 1 процентный пункт может стоить ВВП США от 0,03% до 0,10% за счет прямых и косвенных последствий, включая снижение потребительских расходов, нарушение цепочки поставок, возможность торговых войн и ослабление настроений в бизнес-среде. Аналитики отметили схожие тенденции при предыдущем повышении тарифов в 2018 и 2019 годах, а значит, совокупный эффект от такой политики может нарушить долгосрочный рост, несмотря на ожидаемые краткосрочные выгоды от дерегулирования и снижения налогов.

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Экономика остается шаткой, сфера услуг по-прежнему стабильна

Экономические данные США и Еврозоны остаются неустойчивыми и во многом не демонстрируют признаков стабильного восстановления. Индекс PMI в производственном секторе Еврозоны не изменился за декабрь и продолжает оставаться ниже уровня 50,0 для большинства стран, при этом, Испания показала отличные результаты – 53,3, чему способствовал высокий экспортный спрос из Европы и Северной Африки. В целом производственная сферы Еврозоны сокращается уже 16-й месяц подряд. Между тем, сектор услуг продолжает демонстрировать устойчивость: индекс PMI в сфере остается выше отметки 50,0 для большинства стран и на уровне 51,6 для Еврозоны в целом. Испания продолжает оставаться лидером и в этом сегменте: здесь индекс PMI вырос на 3,2 пункта в декабре, достигнув отметки 57,3.

Данные по производственному сектору США за декабрь продемонстрировали некоторые признаки улучшения: индекс PMI в секторе вырос на 1,1 пункта до 49,4, что является 9-месячным максимумом. Напротив, индекс PMI сферы услуг США в декабре был пересмотрен в сторону понижения до 56,8 с предварительных 58,5, но все равно продемонстрировал самый значительный рост с марта 2022 года.

Американские компании отметили, что спрос со стороны клиентов улучшился, причем после президентских выборов заказчики стали охотнее соглашаться на новые проекты. Несмотря на оптимизм по поводу сокращения регулирования и снижения налогов при новой администрации, опасения по поводу тарифов и инфляции все еще сохраняются.

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Месяц геополитических потрясений

Декабрь ознаменовался значимыми политическими событиями по всему миру. Южная Корея переживает существенный политический кризис – 3 декабря президент Юн Сук Ёль попытался ввести военное положение, после чего последовал его импичмент. 4 декабря индекс акций Kospi упал на 2,8%, а корейская вона ослабла по отношению к доллару США, приблизившись к самой слабой отметке с 2009 года. Своевременное вмешательство Национального собрания и финансовых властей помогло остановить первоначальную панику, и рынки быстро восстановились, но политическая нестабильность продолжает негативно влиять на инвесторов.

16 декабря бундесканцлер Германии Олаф Шольц ожидаемо проиграл парламентский вотум доверия, что предполагает внеочередные парламентские выборы в феврале. Бундесбанк прогнозирует снижение ВВП за 2024 год на 0,2% и его отставание от среднего роста Еврозоны вплоть до 2026 года. Однако не все так плохо: по прогнозам, государственный долг, дефицит бюджета и безработица останутся стабильными и, возможно, снизятся в течение 2025 и 2026 годов.

После краха правительства Асада в Сирии власть в стране перешла к боевикам группировки «Хайят Тахрир аш-Шам» (ХТС). Перед Риадом Абдул Эль Рауфом, недавно назначенным министром финансов и единственным бывшим приближенным Асада, который все еще занимает высокий пост, теперь стоит задача стабилизировать экономику Сирии, которая сократилась на 85% с 2011 года. Валютные резервы страны, как полагается, составляют всего 200 миллионов долларов, а долг перед Ираном оценивается в 30-50 миллиардов долларов.

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Доллар уверенно вступает в 2025 год

Доллар США хорошо начинает год – пара EUR/USD «мучалась» на протяжении всего 2024 года, в итоге уступив доминирующее положение американской валюте. Восстановление до диапазона 1,0600-1,0700 может стать привлекательной возможностью для покупки доллара, а дальнейшее падение, вероятно, приведет к снижению пары ниже паритетных значений. Серьезное предупреждение об укреплении евро появится только в том случае, если пара поднимется выше 1,0800, в то время как прорыв выше 1,1000 может стать сигналом к более долгосрочному сдвигу в пользу евро.

Золото после сильного 2024 года, показало ограниченное движение в декабре, и ожидается, что в ближайшей перспективе оно будет консолидироваться в диапазоне XAU/USD 2400-2700. Серебро в конце года откатилось к уровням XAG/USD 29. Здесь «бычий» прогноз сохраняется до тех пор, пока цены держатся выше XAG/USD 26-27. Платина остается дешевой, но может предложить хорошее вознаграждение при ожидаемом росте волатильности. Нефть продолжает торговаться в сужающемся диапазоне, а напряженность на Ближнем Востоке и здесь может спровоцировать обычную для ресурса волатильность. Текущий прогноз предполагает потенциальное падение с последующим ростом к более высоким уровням. Если нефть марки Brent упадет до отметки 60 долларов за баррель, могут появиться дополнительные возможности для долгосрочных покупок.

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Региональные новости

Индекс OMX Baltic Benchmark вырос на 1,6% в декабре. Тем временем балтийские центральные банки опубликовали свои обновленные макроэкономические прогнозы: Банк Латвии прогнозирует рост ВВП на 2,1% в 2025 году и на 3,0% в 2026 году, чему будут способствовать частное потребление, экспорт и иностранные инвестиции. Ожидается, что инфляция останется низкой – 1,4% в 2025 году и 1,5% в 2026 году. Банк Литвы прогнозирует рост ВВП на уровне 3,1% в 2025 и 2026 годах и 3,0% в 2027 году. Однако, рост будет ограничен неэффективностью рынка труда, ухудшением демографической ситуации и замедлением роста мировой торговли. Банк Эстонии прогнозирует рост ВВП страны на 1,6% в 2025 году, при этом инфляция останется на уровне 4,0% из-за повышения налогов, а в 2026 и 2027 годах рост составит около 3,0%.