Обзор инвестиционной среды 10/2024

В ноябре финансовые рынки продолжали сталкиваться с проблемами, вызванными различными негативными экономическими событиями и политическими изменениями, однако во многих аспектах проявляли завидную устойчивость. Производство и сфера услуг в США и ЕС продемонстрировали (очередной) спад, в то время как рынки акций и сырья оставались сильными на фоне продолжающейся геополитической нестабильности и «трейда Трампа», который однозначно помог американским акциям, доллару и криптоактивам. Ожидается, что и ФРС, и ЕЦБ снизят базовые процентные ставки на 25 базисных пунктов в декабре, но, скорее всего, в 2025 году нас ждет довольно-таки осторожный подход к смягчению монетарной политики. S&P 500 вырос на 5,7% за прошлый месяц, Dow Jones прибавил 7,0%, а Nasdaq-100 – 5,2%, в то время как Russell 2000 увеличился на 8,9%. Европейские акции росли привычно скромно: индекс STOXX 600 поднялся на 1%, а индекс STOXX 50 добавил 1,1%. Тем временем биткойн продолжает свое восхождение после избрания Трампа и в настоящее время торгуется выше значений BTC/USD 100’000.

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Трамп выбирает своих звезд

Процесс формирования кабинета Дональда Трампа стал предметом повышенного внимания, особенно после объявления о его планах по созданию новой консультативной комиссии – Департамента Правительственной эффективности (DOGE). Комиссия, которую возглавили Элон Маск и Вивек Рамасвами, будет заниматься аудитом и оптимизацией правительственных расходов. Маск заявил о своей цели сократить расходы федерального бюджета на сумму до 2 триллионов долларов, хотя как это будет достигнуто, остается неясным.

С остальными назначениями возникли разногласия и даже отводы. Мэтт Гетц, первоначально рассматривавшийся на пост Генпрокурора, был снят из-за опасений по поводу его профпригодности. Выбор Марко Рубио на пост Госсекретаря был менее удивительным, учитывая его богатый опыт в сфере внешней политики. Одновременно выбор Пита Хегсета на пост Министра обороны вызвал вопросы, поскольку он не занимал высоких военных должностей. Выбор Тулси Габбард на пост Директора Национальной разведки также вызвал скепсис из-за ее нетрадиционных и противоречивых геополитических взглядов, а выбор Каша Пателя, одного из самых ярых сторонников Трампа, на пост директора ФБР вызвал опасения, что его тесные связи с избранным президентом помешают работе агентства. В то же время выбор Трампом руководителя хедж-фонда Скотта Бессента на пост Министра финансов несколько успокоил инвесторов, беспокоившихся за будущее американской экономики – после объявления о выборе Трампа доходность 10-летних казначейских облигаций США упала и в настоящее время находится на уровне 4,20-4,25%.

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Помогут ли фискальные и монетарные стимулы экономике Поднебесной?

Восстановление экономики Китая происходит неравномерно, что побудило правительство принять новые меры, направленные на стимулирование роста. На сессии Всекитайского собрания народных представителей (ВСНП), которая состоялась 8 ноября, политики объявили о последовательном сочетании фискальных и монетарных мер поддержки, включая увеличение расходов на инфраструктуру, целевые налоговые льготы для малого бизнеса и небольшое снижение коэффициента обязательных резервов для коммерческих банков. Эти шаги предпринимаются в условиях, когда объемы промышленного производства и розничных продаж не оправдывают ожидания, а сектор недвижимости остается важным фактором, сдерживающим рост, поскольку дефолты застройщиков беспокоят как местных, так и иностранных инвесторов.

Монетарный пакет помощи в размере 10 трлн юаней (1,4 трлн долларов), направленный на решение проблемы задолженности муниципалитетов и поддержку фискальных стимулов, должен помочь местным органам власти в стабилизации региональных экономик, включая рынок недвижимости и частного потребления. Кроме того, ВСНП одобрил повышение потолка долга муниципалитетов на 6 трлн юаней (829 млрд долларов) для замещения существующих скрытых долгов.

В ответ на новые меры, индекс CSI 300 в ноябре упал на 0,4%, в то время как SSE Composite вырос на 1,6%. Аналитики ожидают, что китайское правительство продолжит оказывать экономическую поддержку в 2025 году, делая упор на частное потребление и сектор недвижимости.

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Стоит ли Европе менять свой промышленный фокус?

Вместо того чтобы пытаться возродить когда-то доминирующую в регионе автомобильную промышленность, которая сместила акцент на электромобили, Европа может попытаться перенаправить свой фокус и промышленное финансирование на то, чтобы стать лидером в производстве важнейших полупроводников, но не слишком ли поздно?

Пока европейские автопроизводители борются с падением спроса, высокими затратами и регуляторным ужесточением, в полупроводниковой промышленности могут открываться новые перспективы. Учитывая репутацию Европы как континента с высококачественной промышленной практикой, инженерным опытом и квалифицированной технической рабочей силой, регион может получить конкурентное преимущество в производстве полупроводников в будущем. Принятый в ЕС в 2023 году План о полупроводниках (Chips Act), подкрепленный инвестиционным планом в размере 100 миллиардов евро, направлен на увеличение доли ЕC на мировом рынке полупроводников с 10% до 20% к 2030 году, хотя в настоящее время этот План сталкивается с растущими трудностями. В июле 2024 года Европейская комиссия признала, что к 2030 году доля ЕС, по прогнозам, вырастет лишь до 11,7%. Кроме того, один из важнейших этапов Плана – строительство полупроводникового завода Intel в Германии стоимостью 30 миллиардов евро – был отложен на 2 года в сентябре в результате чистого убытка Intel за третий квартал в размере 16,6 миллиарда долларов. Стоит заметить, что Европейские производители, такие как Infineon Technologies, STMicroelectronics и ON Semiconductor, уже являются ключевыми мировыми поставщиками чипов для электрических машин.

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Доллар крепок; сырьевые товары приблизились к ключевым уровням

Доллар США не терял своих позиций в ноябре, в то время как сырьевые товары искали возможность вырваться из торговых коридоров. Пара EUR/USD «кольнула» уровень поддержки 1,0450, о котором мы упоминали ранее, поэтому мы установили новую ее точку на уровне 1,0420, так как общая тенденция по-прежнему благоприятствует укреплению доллара. Если пара EUR/USD поднимется выше 1,0800, это может стать сигналом к началу разворота тренда, а укрепление выше 1,0900 переведет рынок в «нейтральное положение», предполагая потенциальный импульс для роста евро. Золото отошло от нашей среднесрочной цели XAU/USD 2800 и в настоящее время торгуется близ значений XAU/USD 2650. Серебро попыталось пробить отметку XAG/USD 35, но вернулось в диапазон торговли 30-32 долларов за тройскую унцию. Мы сохраняем наши позиции по серебру и ожидаем, что металл будет тестировать значение XAG/USD 35 уже в следующем году. Нефть марки Brent торгуется в сужающемся диапазоне, что часто приводит к резким движениям в одном из направлений. Волатильность в настоящее время низкая, но, пожалуй, это временно, принимая во внимание растущую (снова) напряженности на Ближнем Востоке.

Региональные новости

OMX Baltic Benchmark Index в ноябре потерял 2,7%, а страны Балтии отчитались о росте / падении ВВП за 3 квартал 2024 года. По данным Центрального статистического бюро Латвии, ВВП Латвии сократился на 1,6% по сравнению с 3 кварталом предыдущего года, что стало вторым кварталом сокращения ВВП подряд. Экономика Эстонии также находится в состоянии сокращения и потеряла 0,7% год-к-году. Литовская экономика оказалась более устойчивой, и ее ВВП вырос на 1,1% по сравнению с 3 кварталом предыдущего года. По мнению крупнейших банков Прибалтики, экономический рост в регионе ускорится в 2025 году, и ожидается, что ВВП трех стран увеличится более чем на 2% благодаря снижению процентных ставок ЕЦБ, усилению экономической активности в ЕС, а также росту внутреннего спроса и иностранных инвестиций.