Обзор инвестиционной среды 1/2025

После нескольких неприятных сюрпризов в конце месяца, мировые рынки акций завершили январь хорошим ростом. Европейские индексы в кои-то веки превзошли своих американских визави, чему способствовало ослабление опасений по поводу тарифных войн и ротация из переоцененных акций технологических компаний. Индекс S&P 500 вырос на 2,7% за месяц, Russell 2000 добавил 2,5%, Nasdaq-100 – 2,2%, а Dow Jones показал 5,0% роста. Как уже упоминалось, европейские акции показали лучшие результаты: индекс STOXX 600 вырос на 6,3%, продемонстрировав самый высокий за последнее десятилетие рост по сравнению с S&P 500. Немецкий индекс DAX также увеличился на 8,5%. Между тем криптовалюты не испытали серьезных колебаний: BTC/USD в настоящее время торгуется у уровней 98 500, что на 3,5% ниже декабрьских значений. Что касается монетарной политики, то на январском заседании FOMC сохранил базовые ставки на уровне 4,25-4,50% и в настоящее время не демонстрирует большого желания для снижения ставок в будущем, ссылаясь на негативный эффект от тарифов, стабилизацию уровня безработицы, рост экономической активности и хороший рынок труда, а также на то, что инфляция остается на сравнительно высоком уровне. Тем временем ЕЦБ снизил ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов, с 3,15% до 2,90%, поскольку, по мнению банкиров, инфляция в блоке стабилизируется у среднего целевого уровня в 2%. Ожидается, что ЕЦБ продолжит постепенно снижать ставки, внимательно следя за экономическими данными региона.

Си нажимает красную кнопку

Скорее всего, главным событием месяца на мировых рынках акций стало объявление о новой китайской модели искусственного интеллекта (ИИ) DeepSeek, что послужило толчком к двузначным процентным падениям акций американских, европейских, тайваньских и японских производителей технологий, энергии и полупроводников 27 января, а также уничтожила 1 триллион долларов капитализации индекса Nasdaq Composite, обвалив его более чем на 3%. Цена акций технологического гиганта NVIDIA упала на 17%, сведя на нет почти 600 миллиардов долларов рыночной стоимости и сместив компанию с позиции самой ценной в мире. Другими заметными брендами, которые испытали значительное падение, стали Siemens с 20% падением в тот же день, Broadcom с 17% падением и AMD с 6% откатом.

Стало ли это новым «моментом спутника» в гонке ИИ между Китаем и США? DeepSeek был разработан за 6 миллионов долларов, что составляет лишь малую часть стоимости разработки ChatGPT и других моделей ИИ, и именно это послужило основным триггером для распродажи на рынке. DeepSeek поставил под сомнение масштабные расходы американских компаний на ИИ, которые стимулировали индустрию в последние годы. Утверждается, что DeepSeek употребляет на 95% меньше энергии, чем американские аналоги, и, судя по всему, может работать не хуже, а в некоторых случаях и лучше, других продвинутых моделей ИИ, созданных в США и других странах. Тем временем, президент Трамп заявил, что история с DeepSeek должна послужить тревожным сигналом для технологических отраслей США, и они должны быть «невероятно сфокусированы на конкуренции, чтобы побеждать».

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Экономические данные все еще неоптимальны

В январе экономический ландшафт Еврозоны продемонстрировал некоторые признаки стабилизации. Индекс PMI для производственной сферы вырос до 46,6 с декабрьского значения 45,1, что свидетельствует о замедлении сокращения в секторе, но он все еще находится ниже порогового значения 50,0. Это 17-й месяц сокращения производственной сферы подряд. Сектор услуг продолжает оставаться стабильным – индекс PMI для сферы составил 51,3. Сводный индекс PMI Еврозоны вырос до 50,2, что свидетельствует об умеренном росте активности в частном секторе.

В США в производственном секторе впервые за последние два года наблюдался рост: индекс PMI здесь вырос до 50,9 пункта. Однако этот оптимизм был сдержан объявлением о введении тарифов на импорт, которые, как ожидается, приведут к росту издержек и помешают восстановлению производства. Между тем американский сектор услуг по-прежнему выглядит более устойчивым и находится в лучшей форме, чем в Еврозоне. Показатели занятости за январь свидетельствуют о том, что рынок труда в США остается сильным. Уровень безработицы снизился на 0,1% до 4,0%, а количество рабочих мест за это время увеличилось на 143 000. На рынке недвижимости замедлению темпов роста способствовали высокие ставки по ипотечным кредитам. 30-летняя ипотека доступна с фиксированной ставкой 7,05%, что приводит к снижению интереса покупателей из-за проблем с доступностью жилья. Продажи домов идут самыми медленными темпами за последние пять лет, в среднем дома на рынке остаются 73 дня.

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Тарифные войны возвращаются

Президент Трамп вновь усилил напряженность в мировой торговле, введя тарифы против ключевых торговых партнеров США. Для начала, Трамп ввел 25% тариф на все товары из Колумбии с возможностью повышения до 50% из-за отказа страны принять рейсы по репатриации нелегальных мигрантов из США. В итоге, президент Колумбии Петро пошел на попятную и репатриировал иммигрантов колумбийскими самолетами, после чего Трамп отменил пошлины.

Кроме того, Трамп объявил о введении 25% тарифов на импорт из Канады и Мексики, ссылаясь на опасения по поводу нелегальной миграции и торговли фентанилом. Тарифы сильно ударят по Канаде и Мексике: экспорт Канады в США составляет 18% канадской экономики, а американский экспорт в Канаду – всего 1% ВВП США. Экспорт Мексики в США составляет около 43% ее экономики, а американский экспорт в Мексику – около 2% ВВП США. Кроме того, были введены 10% тарифы на китайские товары, при этом администрация Трампа обвинила Китай в нарушении правил ВТО и содействии опиоидному кризису за счет экспорта в США прекурсоров фентанила.

Действия Трампа уже вызвали ответные меры. Канада ответила 25% тарифами на американские товары на сумму 155 миллиардов канадских долларов, Мексика приняла аналогичные меры. Китай пообещал принять соответствующие меры для электроники и одежды.

Хотя стремление Белого дома решить такие проблемы как нелегальная миграция и опиоидный кризис вполне понятно, использование тарифов – не самое эффективное решение. Такие меры рискуют ухудшить отношения с союзниками и будут иметь экономические последствия для американских потребителей и бизнеса, затрагивая такие товары повседневного пользования, как авокадо, пиво, бензин, электроника и одежда. Ожидается, что цены на Modelo и Corona, самые продаваемые бренды пива в Америке, подскочат на 4,5% из-за тарифов.

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Доллар и сырьевые товары продолжают демонстрировать силу

Как уже говорилось в предыдущем обзоре, доллар США начал 2025 год с сильной позиции, а сырьевые товары также демонстрируют хорошие результаты. Несмотря на коррекцию в течение большей части января, пара EUR/USD возобновила восходящий тренд. Ранее мы отмечали область 1,0600-1,0700 как привлекательный уровень для длинных позиций по доллару, и рынок развернулся вниз как раз перед достижением этой зоны.

Среди трейдеров бытует поговорка: «каким будет январь, таким будет и год». Валютные трейдеры часто отмечают, что январь, как правило, определяет максимальные или минимальные значения пар на весь год. Так ли это на самом деле, пока не ясно, но с технической точки зрения диапазон EUR/USD 1,0650-1,0700 является ключевым уровнем, за которым стоит следить на предмет потенциального разворота тренда. В январе цены на золото достигли нового исторического максимума выше XAU/USD 2800, одновременно достигнув наших прогнозируемых целей. Серебро росло без сильного импульса, в то время как платина находится лишь в ранней стадии потенциального бычьего тренда. Рынок нефти остается в режиме ожидания в преддверии встречи ОПЕК+ 3 февраля. Несмотря на давление со стороны президента Трампа, требующего быстрого снижения цен на нефть, ожидается, что организация будет придерживаться своих планов по медленному увеличению предложения, начиная с апреля.

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Региональные новости

Индекс OMX Baltic Benchmark вырос на 6,9% в январе благодаря положительным результатам и прогнозам по ВВП стран Балтии. Тем временем Lufthansa приобрела 10% акций латвийской авиакомпании airBaltic примерно за 14 миллионов евро, стремясь усилить свое присутствие в Европе и получить доступ к дополнительным самолетам в условиях дефицита поставок, а также обеспечить airBaltic важным финансированием для дальнейшего роста. Кроме того, Эстония и Литва обязались значительно увеличить свои расходы на оборону до 5% ВВП в будущем, чтобы соответствовать очередному требованию президента Трампа.