Обзор инвестиционной среды 08/2024

Август был насыщен событиями как на финансовых рынках, так и на мировой политической арене. Напряженность на Ближнем Востоке и в Украине не убавилась, в то время как в США Камала Харрис продолжала свою президентскую кампанию, столкнувшись с напряженной борьбой с Дональдом Трампом в таких ключевых штатах, как Аризона, Джорджия и Висконсин. Действующий вице-президент также выбрала губернатора штата Миннесота Тима Уолца своим напарником, что активизировало базу Демократов. Тем временем индекс S&P 500 продемонстрировал заметную устойчивость, закрыв месяц чуть ниже своих исторических максимумов, достигнутых в середине июля. Одновременно на рынке наблюдалась повышенная волатильность на фоне опасений по поводу высоких оценочных стоимостей компаний и неоднозначных экономических сигналов. В то время как акции энергетического сектора и сектора здравоохранения испытывали трудности, инвесторы продолжили переключать свое внимание с быстрорастущих технологических компаний на компании с малой и средней капитализацией, при этом основное внимание было перенесено на сектора потребительских товаров и коммуникаций.

Достойный месяц для рынка акций, но опасения остаются

Nvidia, разработавшая свой новый чип Blackwell, представила лучшие, чем ожидалось, результаты за второй квартал – доходы компании составили 30 миллиардов долларов, что на 15% выше, чем в предыдущем квартале, и на 122% выше прошлогодних показателей за второй квартал. Основной вклад в это достижение внесло подразделение центров обработки данных, выручка которого составила 26,3 миллиарда долларов, что на 154% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Кроме того, чистая прибыль компании выросла до 16,6 миллиарда долларов, что на 168% выше, чем в прошлом году. Несмотря на то, что инвесторы остались довольны результатами, они выразили сомнения в том, что компания сможет поддерживать такое стремительное развитие, что привело к падению курса акций, цена которых 7 августа достигла отметки в 99 долларов. Индекс Nasdaq-100 вырос на 1,1%, а индекс Dow Jones Industrial Average прибавил 0,6%, зафиксировав исторический максимум в 41 585,20 пункта, в то время как Russell 2000 вырос на 2,0%. По мере того, как все большее количество экономических данных указывает на снижение темпов инфляции, растет уверенность рынка в сентябрьском понижении процентной ставки, что дает импульс для роста акций малых и средних предприятий. Европейский STOXX 600 вырос почти на 10% со своих шестимесячных минимумов – индекс в какой-то момент упал до отметки 9 487,05 пункта 6 августа, после резкой глобальной распродажи. Тем не менее, мы пока воздерживаемся от рекомендаций «покупать» – акции технически перекуплены, в США окно для выкупа акций самими компаниями начинает закрываться, а неопределенность в отношении результатов президентских выборов в США (и, соответственно, потенциальных изменений во внутренней и внешней политике) растет.

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Банкиры собираются в Джексон Хоул; кривая доходности выравнивается

В конце августа состоялся ежегодный симпозиум в Джексон Хоуле. Главной темой для обсуждения стало хорошее самочувствие экономики США, несмотря на высокие процентные ставки. Эта устойчивость ставит под сомнение широко распространенное мнение о том, что повышение процентных ставок резко увеличивает безработицу и мешает росту ВВП. Одним из главных событий симпозиума стало выступление Джерома Пауэлла, в котором он рассуждал по поводу того, как жесткая монетарная политика может повлиять на экономику. Обсуждался вопрос о том, смягчаются ли неблагоприятные последствия монетарной политики для общего спроса стороной предложения (например, хорошим состоянием рынка труда и улучшениями в цепочках поставок). Пауэлл также заявил, что Федеральная резервная система может начать снижать процентные ставки уже в сентябре, на что рынок отреагировал положительно: цены на акции выросли, а доходность облигаций снизилась после выступления главы ФРС.

Между тем, по состоянию на 30 августа доходность 10-летних казначейских облигаций США опустилась ниже 4%, достигнув значения 3,91%. Доходность значительно снизилась с апрельских максимумов (4,70%) и пиков октября 2023 (5,00%). Хоть такие движения обычно рассматривается как благоприятная тенденция для бондовых инвесторов, не стоит забывать и о выравнивании кривой доходности. К концу августа доходность 2-летних казначейских облигаций составляла 3,92%, а спред между доходностями двухлетних и десятилетних казначейских облигаций оставался стабильным на уровне 0-0,01%, что указывает на то, что инвесторы видят потенциал замедления общего роста рынка.

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Первый красный флажок достигнут

Волатильность на валютном рынке постепенно растет. Пара EUR/USD пробила наш первый целевой уровень в 1,1000, быстро достигнув значений в 1,1200. Пока рано говорить о смене долгосрочного тренда, но предупреждающие сигналы были нами приняты, а долларовые быки сейчас ходят по достаточно тонкому льду. Сейчас мы бы не стали открывать короткие позиции в паре EUR/USD, а для возвращения к нейтральному и / или бычьему прогнозу по доллару нам необходимо увидеть возврат пары к уровням ниже 1,0950. Любое продвижение выше 1,1300 увеличивает риск долгосрочной слабости доллара. Общий рост волатильности может вызвать несколько крупных беспорядочных движений, так как рынок начинает позиционировать себя для значительного направленного движения (пока еще мы не хотим угадывать его сторону).

Драгоценные металлы пользуются хорошим спросом, а золото продолжает обновлять исторические максимумы, хотя темпы роста цен и замедляются. Наша следующая цель по XAU/USD – это уровни 2 600, но сначала мы можем увидеть небольшую коррекцию до уровней XAU/USD 2 400. Серебро и платина все еще отстают от желтого металла, но, на наш взгляд, выглядят достаточно уверенно. При всем шуме вокруг, нефть и газ торгуются с удивительно низкой волатильностью, и в этом месяце ничего особенно интересного по этим двум сырьевым товарам сказать нельзя.

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

В экономике без сюрпризов

Данные по производственной активности в Еврозоне за август вряд ли свидетельствуют о каком-либо улучшении: окончательные значения индекса PMI оказались значительно ниже порогового значения в 50 пунктов. Индекс PMI сферы услуг Еврозоны HCOB вырос до 53,3 с июльского значения 51,9, что указывает на самые высокие темпы активности в данной сфере с апреля месяца (возможно, благодаря импульсу от Олимпийских игр во Франции), а композитный индекс PMI увеличился на один пункт до 51,2. По данным Евростата, годовая инфляция в блоке составила 2,2%, что ниже июльского показателя в 2,6%. Это снижение свидетельствует об ослаблении ценового давления, что, возможно, отражает влияние последних мер денежно-кредитной политики и ослабление сбоев в цепочках поставок.

В августе общий индекс PMI для производственной сферы Китая Caixin вырос на 0,6 пункта до 50,4 по сравнению с предыдущим месяцем. С другой стороны, официальный промышленный индекс PMI указал на

продолжающееся сокращение сектора, упав с 49,4 в июле до 49,1 пункта в августе, согласно данным Национального бюро статистики. Официальный индекс PMI для непроизводственной сферы вырос незначительно и составил 50,3 пункта.

Индекс PMI для производственной сферы США сигнализировал о 21-м ежемесячном сокращении активности на американских предприятиях за последние 22 периода. Четыре отрасли обрабатывающей промышленности сообщили о росте новых заказов в августе, в то время как 11 отраслей сообщили о снижении. Из 18 отраслей только три сообщили о росте занятости. С другой стороны, индекс PMI в сфере услуг показал расширение сектора в 48-й раз за 51 месяц и составил 51,5 пункта. Индекс деловой активности также показал рост (53,3 пункта – на 1,2 пункта меньше, чем в июле). По данным Бюро трудовой статистики, годовой уровень безработицы в США в августе составил 4,2%, а изменение занятости в несельскохозяйственном секторе составило 142 тыс. новых рабочих мест, что хуже ожиданий (164 тыс.), но гораздо лучше июльских показателей (89 тыс. рабочих мест).

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Региональные новости

В странах Балтии также продолжается период финансовой отчетности, однако показатели балтийских индексов по сравнению с их американскими визави выглядят достаточно скромно – OMX Baltic Benchmark Growth Index закрылся с месячным приростом в 0,4% (-3,1% за год). Пожалуй, главным событием месяца стало получение банковской лицензии управляющей компанией Indexo, которая стала первым новым кредитным учреждением в стране с момента вступления Латвии в Еврозону в 2014 году. Банк Indexo будет концентрироваться на обслуживании розничных клиентов, делая упор на кредитование, а также пенсионные накопления, с конечной целью стать «необанком» (как Revolut). Еще одним примечательным событием стало возможное IPO airBaltic, что вызвало большой переполох в балтийских СМИ. Чтобы повысить прозрачность и рыночную привлекательность структуры владения, airBaltic решила объединить четыре существующих класса акций в один. Латвийское правительство, владеющее 98% акций перевозчика, намерено сохранить за собой 25% акций после возможного IPO, на котором airBaltic хочет привлечь до 300 миллионов евро.