Обзор инвестиционной среды 03/2024

Март стал еще одним удачным месяцем для инвесторов – драгоценные металлы устанавливали новые локальные (или абсолютные) максимумы, а цены на нефть уверенно росли, благодаря чему сектор энергетики стал самым доходным в S&P 500, добавив 8,8% к своей стоимости. Европейские акции смогли превзойти своих американских визави: индекс Europe Stoxx 600 вырос на 3,7%, в то время как S&P 500 подорожал на 3,1%, завершив первый квартал 2024 года приростом на 10,2%. Индекс Nasdaq 100 вырос на 5,3% за первый квартал, хотя март оказался довольно блеклым для так называемой «Великолепной семерки»: информационные технологии и потребительский сектор показали самые слабые результаты среди всех секторов S&P 500 (хотя все они выросли). Март также был благоприятным для компаний со средней и малой капитализацией – S&P MidCap 400 вырос на 5,4% за месяц, доведя свою доходность с начала года до 9,5%, а S&P SmallCap 600 показал 3,0% роста (+2,0 % с начала года). Азиатские рынки также провели достойный месяц: китайские акции росли на фоне хорошей отчетности компаний, хотя последняя часть месяца была испорчена слабыми данными от Alibaba.

«Великолепная семерка» превращается в «Банду четырех»

На долю «Великолепной семерки», составляющей 29% рыночной стоимости S&P 500, пришлось 37% прибыли индекса с начала года, однако на рынке появился новый термин: «Банда четырех». Nvidia, Microsoft, Meta Platform и Amazon.com обеспечили 47% прибыли индекса S&P 500 с начала года (и теперь составляют 18% его стоимости). Интересно, что Tesla упала на 29,3% с начала года, показав худший результат в индексе. Boeing досталось второе место (-26,0 % с начала года), а акции Apple упали на 10,9%.

Март был хорошим месяцем и для рынков с фиксированной доходностью, причем высокодоходные облигации и бумаги с инвестиционным рейтингом показали схожие результаты. Инфляция, похоже, стабилизируется, хотя и на более высоких уровнях, чем хотелось бы большинству центральных банков. В связи с этим некоторые аналитики высказывают опасения по поводу сохраняющегося инфляционного давления, поскольку оно может ослабить перспективы долгожданного бычьего ралли на рынке облигаций, выступая в пользу коротких бумаг, а не их аналогов с большей дюрацией.

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Металлы, газ или шоколад?

Валютные рынки по-прежнему находятся на перепутье, показываю вялую динамику. В марте большинство основных валютных пар вели себя спокойно, а доллар США завершил месяц небольшим ростом. Пара EUR/USD заперта в узком ценовом канале уже больше года, и вопрос времени, когда накопившаяся энергия будет высвобождена, поэтому мы спокойно продолжаем ждать от рынка подсказок относительно направления следующего большого движения.

Драгоценные металлы снова стали горячей темой. Золото обновляет исторические максимумы каждый второй день, но пока мы держим нашу стоп-лосс линию у отметки XAU/USD 1970 и ожидаем, что бычий рост сохранит свою динамику. Однако, сугубо в тактических целях, мы будем готовы зафиксировать часть прибыли, если рынок достигнет отметки XAU/USD 2400 без каких-либо существенных откатов. Серебро сумело преодолеть зону сопротивления 26-27 долларов за тройскую унцию, и теперь для металла почти не осталось сложных препятствий до области сопротивления XAG/USD 28-30, где рынок может столкнуться с некоторыми трудностями, которые в итоге все же должны уступить дорогу гораздо более высоким уровням. Между тем, уровни $24-25 за тройскую унцию должны служить сильной зоной поддержки / возможной покупки.

На данный момент нефть и природный газ по-прежнему можно считать самыми сложными рынками для торговли, но мы продолжаем думать, что природный газ очень дешев, поэтому нам нравится держать небольшую часть наших длинных позиций в этом виде сырья. Цены на нефть, похоже, пытаются сформировать достойное локальное дно, поэтому мы чувствуем себя комфортно, имея позиции как в нефтяных ETF, так и в акциях компаний энергетического сектора.

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Кто-то может сказать (и будет прав), что по сравнению с какао-бобами даже криптовалюты и драгоценные металлы в последние месяцы выглядят тускло. Да, движение с $3500 до $8500 за метрическую тонну было ошеломляющим, а его скорость и масштабы действительно исключительными. Горячие деньги любят такие истории (помните фьючерсы на древесину во времена Covid-19?), поэтому сильно «ускоряют» тренд на последних этапах ралли. Теперь, когда эта торговая идея себя исчерпала, спекулянты будут искать схожие вещи, так почему бы не выбрать что-то, что хорошо сочетается с шоколадом… кофе, например?

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Китай растет, ЕЦБ размышляет по поводу снижения процентных ставок

Рост американской сферы услуг замедлился, о чем говорит снижение (с 52,6 пункта в феврале до 51,4 в марте) индекса менеджеров по закупкам (PMI) в непроизводственной сфере. Замедление темпов роста сопровождалось снижением инфляции в сфере услуг, о чем свидетельствует показатель цен, уплачиваемых предприятиями за производственные ресурсы, который в марте упал до 53,4 пункта (по сравнению с 58,6 в феврале), что является самым низким уровнем с начала 2020 года. Число объявлений об увольнениях в США выросло на 7%, достигнув самого высокого уровня с января 2023 года. Рост произошел в основном за счет сокращения рабочих мест в технологическом и государственном секторах. Однако, несмотря на этот рост, общее число объявлений об увольнениях в этом году сократилось на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что свидетельствует об относительно устойчивом рынке труда.

Производственная активность в Еврозоне еще больше сократилась по сравнению с февралем. Окончательный индекс PMI для производственной сферы от HCOB упал до отметки в 46,1 пункта по сравнению с 46,5 месяцем ранее. Несмотря на то, что предприятия снижали цены самыми быстрыми темпами с ноября прошлого года, объем новых заказов сократился 23-й месяц подряд. За тот же период деловая активность в Еврозоне впервые с мая 2023 года увеличилась, в основном благодаря высоким показателям доминирующей сферы услуг, что уравновесило снижение производства. Индекс менеджеров по закупкам в сфере услуг вырос до 51,5 пункта (50,2 в феврале), достигнув самого высокого уровня с июня. Инфляция снизилась, что усилило аргументы в пользу того, что ЕЦБ задумывается о снижение стоимости заимствований. Рост потребительских цен в странах блока снизился до 2,4% по сравнению с 2,6% в феврале, чему способствовало снижение цен на продукты питания, энергоносители и промышленные товары.

В Китае же производственная активность росла самыми быстрыми темпами за последние 13 месяцев, что сопровождалось ростом делового доверия до 11-месячного максимума. Индекс PMI для производственной сферы Caixin/S&P Global вырос до 51,1 с 50,9 пункта в феврале. Кроме этого, наблюдался рост внешнего спроса, в результате чего показатель новых экспортных заказов достиг самого высокого уровня с февраля 2023 года. Более того, в марте в Китае наблюдалось ускорение роста активности в сфере услуг – увеличение числа новых заказов происходило самыми быстрыми темпами за последние три месяца. Индекс PMI в сфере услуг вырос до 52,7 с 52,5 в феврале. Этот рост был обусловлен улучшением базового спроса и инициативами, направленными на увеличение объема новых заказов, что привело к самому быстрому росту нового бизнеса с декабря прошлого года.

Что дальше?

В марте S&P 500 восемь раз закрывался на новых максимумах, включая последнюю торговую сессию месяца, и для большинства инвесторов главным вопросом остается: «Что делать дальше?» Учитывая столь великолепный первый квартал 2024 года, отсутствие признаков ухода инвесторов и трейдеров с рынка, приток новых денег (и большое их количество, ждущее «своего часа»), приличные цифры отчетности, растущую вероятность понижения ставок (особенно по сравнению с вероятностью их повышения), снижение опасений рецессии и инфляции (по крайней мере, в кратко- и среднесрочной перспективе), низкий уровень безработицы, готовность потребителей тратить заработанные тяжелым трудом доллары, евро и фунты, что может пойти не так? Помимо пересмотренных экономических данных, которые обычно оказываются менее впечатляющими, чем первоначальные показатели, оценки стоимости американских акций значительно завышены, а предстоящие президентские выборы в США и растущий долг развитых экономик (помимо военных конфликтов) усиливают риски и неопределенность. Конечно, в ближайшие несколько месяцев рынки акций могут еще больше вырасти, а их метрики еще дальше отклониться от своих «нормальных» значений, но мы не советуем поддаваться текущей эйфории, оставаясь терпеливыми и разборчивыми в своих инвестициях.