Рынки и тенденции 09/2019

Сентябрь прошел под знаком заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке и всего, что это заседание окружало. Дональд Трамп, на удивление, решил «отмолчаться» и посвятил всего лишь пару ожидаемых негативных ремарок господину Пауэллу и его команде. Джейми Даймон объяснил все лучше и проще всех; в ответ на вопрос о его мнении по поводу позиции Трампа в вопросах монетарной политики банкир ответил следующее: «Никогда не знал президента, который хотел бы высоких процентных ставок».

Пауэлл пытается угодить всем

Рынок был абсолютно уверен в понижении ставки, что, в итоге, и получил. Однако (или «как всегда»), Пауэлл со своими попытками угодить всем смог не угодить никому. Понижение ставки на 0.25% выглядело слишком уж похожим на вымученный компромисс (и это при том, что FOMC остается «расколотым»), пресс-конференция была откровенно слабой, а Председатель отчаянно старался звучать уверенно, одновременно скрывая действительно важную информацию о дальнейших шагах ФРС, стратегии или от чего она в итоге будет зависеть – экономических данных, поведения рынков или политической картины. Скорее всего, это показало участникам рынка, что центральные банкиры откровенно «не в теме».

Если говорить об экономических данных, то они показали, что экономика США росла медленнее во втором квартале, и эта тенденция, скорее всего, сохранится до конца года. ВВП страны, если использовать его как барометр, показал рост в 2% годовых, не изменив своего темпа. Основной проблемой остается торговая война с Китаем, и если она не будет решена, то экономика страны так и останется под давлением, – данный диспут уже снизил показатели экспорта, производства, сельского хозяйства и бизнес-инвестиций. В добавок, американцы снизили свое потребление в Августе, предпочитая накапливать. Одновременно, темпы инфляции остаются на уровне 1.4%, что существенно ниже целевого значения ФРС в 2%.

Еврозона возвращается к монетарному стимулированию

Еврозона удивила падением уровня безработицы, который теперь находится на самых низких отметках за 10 лет. В то же время, производство продолжает огорчать – сентимент упал до 45.6 пунктов (показатель PMI), а в Германии он достиг худшего показателя за декаду – 41.4 пункта. К тому же, новые заказы на товары и услуги упали впервые с января, а размер падения был сам высоким с июня 2013 года. Все это происходит на фоне заявлений ЕЦБ о понижении кредитной ставки и возобновлении программы выкупа облигаций с рынка. Также господин Драги попросил страны Еврозоны использовать фискальные стимулы для поддержки (а скорее даже «запуска») экономики региона.

Хорошие экономические данные из Поднебесной

Два индикатора производственной активности в Китае, за которыми тщательно следят аналитики, превысили их ожидания. Частный опрос показал, что индекс деловой активности в производственной сфере Китая был на уровне в 51.4 пункта в сентябре, что является самым высоким показателем с февраля прошлого года (значения выше 50 пунктов свидетельствуют о росте активности). Улучшение было обеспеченно хорошим внутренним спросом, который сумел перевесить последствия торговой войны для внешних продаж. Официальные данные были скромнее – 49.8 пунктов для индекса деловой активности в сентябре – пятый месяц сокращения активности подряд. Также сократились показатели прибыли компаний индустриального сектора вследствие снижения темпов продаж и производства, а также стагнации цен.

Хороший месяц для рынка акций

Для глобального рынка акций сентябрь был, в целом, хорошим месяцем. Индексы развитых рынков смогли подняться выше краткосрочных уровней сопротивления и показали рост выше 1%, а британский FTSE 100 вырос более чем на 2%. Новости с фронта торговых войн были достаточно позитивные. Япония подписала торговое соглашение с Соединенными Штатами, согласно которому более 90% экспорта продовольствия и сельскохозяйственной продукции из США будет либо освобождено от каких-либо пошлин, либо получит льготный тарифный статус. Взамен США либо отменит, либо снизит пошлины на импорт сельскохозяйственной продукции из Японии на сумму около 40 миллионов долларов. Китай, в свою очередь, сообщил о закупках «значительного» количества соевых бобов и свинины из США в преддверии следующего раунда торговых переговоров в Вашингтоне, который, как ожидается, будет очень трудным, поскольку он нацелен на урегулирование вопросов, связанных с защитой прав на интеллектуальную собственность.

Что бы напомнить оппоненту о своих возможностях экономического влияния, администрация президента США выступила с заявлением, в котором было предложено ограничить портфельным инвесторам инвестировать в китайские компании, а также провести делистинг китайских компаний с американских бирж. Такое положение дел сильно расстроило инвесторов, и индексы в моменте глубоко опустились в красную зону. Позднее эта инициатива не нашла дальнейшего развития, и заявление отозвали, но, как говорится, осадок остался.

Разочаруют ли Центробанки вновь?

Недавний рост доходностей суверенных облигаций может продолжиться в ближайшие недели, так как первоначальный «шок» от объявленных изменений в монетарной политике проходит. Центральные Банки уже доказали, что они способны достаточно разочаровать рынки своим нарративом, да и фондовый рынок вернулся к максимумам этого года, живя без откровенных признаков стресса (несмотря на то, что «впередсмотрящие» макроэкономические показатели довольно громко выкрикивают предупреждающие знаки). Это, конечно, может легко измениться. Существуют также растущие риски дефляции, которые нельзя игнорировать слишком долго. Глобальный экономический спад кажется почти неизбежным, и ЦБ, скорее всего, пойдут на агрессивное монетарное стимулирование, тем самым вернув на глобальные рынки облигаций снижение доходностей. Однако, до сих пор успех их денежных стимулов и политики (за исключением завышенных цен на активы) весьма сомнителен.

Что ждать от драгоценных металлов?

Золото наконец приблизилось к уровням XAU/USD 1550 во второй раз и не смогло пробиться дальше. Мы писали, что область 1550-1580 будет очень сложной для «быков». «Лонги» продолжали увеличивать свои позиции во фьючерсах, и теперь те близки к историческим максимумам. Коррекция была бы очень полезна для металла, и мы ожидаем, что область XAU/USD 1370-90 будет неплохой возможностью для открытия длинных позиций. Серебро торговалось выше уровней XAG/USD 19.50, чем быстро воспользовались желающие зафиксировать прибыль. 21 доллар за унцию является ключевой отметкой на долгосрочных графиках, и мы ожидаем, что борьба за эту отметку будет серьезной. Идеально для «быков» – видеть, что рынок остается выше уровня XAG/USD 16.30. Мы ожидаем, что уровни 16.70-90 долларов за унцию смогут привлечь покупателей.

Будем «внимательными на дорогах»

Сказав все это, мы напоминаем инвесторам, что фондовые индексы за 10 лет (особенно в США) сделали феноменальный шаг. Но если мы посмотрим на S&P 500, мы увидим, что он формирует так называемую “distribution phase” в течение последних двух лет (пожалуйста, обратитесь к графику). Одно можно сказать наверняка – «быки», пожалуйста, будьте осторожны!