Рынки и тенденции 05/2020

В мае мировые индексы акций укрепили свои позиции – можно сказать, что медвежий тренд де факто сломлен, и в следующие 3-6 месяцев мы увидим либо торговлю в достаточно широком диапазоне, либо дальнейший рост к историческим максимумам. Месяц был хорошим для рисковых активов в целом, хотя продолжали расти также драгоценные металлы и сектор энергетики. Надо сказать, что рост драгоценных металлов (помимо самих экономических данных) указывает на нестабильность мировой экономики. Реальный сектор и финансовые рынки продолжают существовать отстранённо друг от друга, хотя мы к этому привыкли за последние 5-8 лет.

Банкротства в США становятся привычным явлением

По данным Bloomberg в США наблюдается рекордный с 2009 года показатель количества банкротств компаний с задолженностью выше 50 млн. долларов. Только в мае количество таких компаний составило 27 (29 в 2009 году), а за текущий год – 98 (142 в 2009 году). В этом списке есть и такие имена как J.C.Penney Co. (сеть универмагов), J.Crew Group (сеть магазинов одежды), авиаперевозчик Latam Airlines Group SA, и занимающийся прокатом автомобилей Hertz.

ВВП США в первом квартале снизился на 5% по сравнению с прошлым годом (впервые за 6 лет), и ожидается, что во втором квартале снижение будет еще сильнее – глава ФРС Джером Пауэлл, например, оперирует цифрами вероятного снижения в 20–30% к аналогичному периоду 2019 года. Отчет Министерства торговли США показал, что экономика страны на данный момент сильно зависит от правительства и его беспрецедентного бюджетного пакета «стоимостью» почти 3 триллиона долларов. Статистика говорит о рекордном росте личных доходов, в то время как потребительские расходы, на которые приходится более двух третей экономической активности США, упали на 13.6% в прошлом месяце, что стало самым большим падением с тех пор, как правительство начало отслеживать их историю в 1959 году. В то же время, сбережения подскочили до рекордно высокого уровня.

У Китая свои проблемы; Франция и Германия в глубокой рецессии

В мае производственная активность в Китае неожиданно вернулась к росту. Ослабление строгих мер по сдерживанию вируса возымело действие – индекс PMI вырос до 50.7 пункта по сравнению с 49.4 в апреле. Показатели мая были самыми высокими с января месяца, что было вызвано резким увеличением производства, так как компании вернулись к деятельности и начали работать над невыполненными заказами. Цепочки поставок также стабилизировались после массовых сбоев в начале года. Поскольку многие из торговых партнеров Китая находились на карантине, новые экспортные заказы продолжали сокращаться, хотя падение было не таким резким, как в апреле. Сектор услуг Китая, который включает в себя множество небольших частных компаний, не оправился от кризиса так быстро, как производство. Огромные потери рабочих мест, сокращение зарплат и страхи перед второй волной инфекций заставили потребителей проявлять осторожность в отношении своих расходов.

Французская экономика сократилась на 5.3% в первые три месяца года по сравнению с предыдущим кварталом, что является самым глубоким квартальным спадом во Франции с 1968 года. Сокращение капиталовложений, частного потребления и экспорта подтолкнуло немецкую экономику к рецессии в первом квартале – сокращение составило 2.2%, а это самый высокий показатель с 2009 года.

Сложная торговая среда на рынке драгметаллов

График золота становится довольно запутанным для многих участников рынка. Мы наблюдаем желание рынка увидеть цены на / чуть выше территории XAU/USD 1800, но для этого шага вся «конструкция» пока выглядит шатко. Мы по-прежнему ждем более удобные уровни для покупки, поэтому предлагаем дождаться какой-либо значимой коррекции цены, чтобы увеличить длинные позиции. Что касается серебра, мы хотели купить серебро у XAG/USD 14, но оно ушло вверх от отметки 14.60, и мы упустили эту возможность. Сейчас металл снова нацелился на уровни 19-19.50 долларов за тройскую унцию и может достичь этого уровня к середине лета. Мы перемещаем наш уровень покупки в область 16.40, если серебро не удерживается выше XAG/USD 18.

Дешевая / дорогая нефть

Мы понимаем, что образ мышления «нефть выглядит дешево на текущих уровнях» в настоящее время может показаться несколько устаревшим, и, тем не менее, нефть действительно кажется дешевой в долгосрочной перспективе. Графики показывают, что сейчас мы находимся на переломном этапе цикла – от десятилетия снижения цен на нефть мы можем перейти к десятилетию роста цен (инфляционный период). Конечно, этот переходный период может занять месяцы и даже годы, а цены на нефть могут колебаться между 20 и 50 долларами за баррель в течение достаточно долгого времени, но в конечном итоге мы увидим новый бычий рынок по нефти. Поэтому в предстоящие месяцы мы можем осторожно определить 25 долларов США за баррель как уровень покупки и 50 долларов за баррель как уровень ликвидации этих длинных позиций.

Хорошие времена на рынке бумаг c фиксированным доходом

Доходности 10-летних нот казначейства США колебались на уровне 0.67% в течение всего месяца. При средней доходности в 0.17% кривая государственных облигаций США практически не меняется в течение двух лет. Рынок желает перейти на территорию с отрицательной доходностью, что резко контрастирует с заявлениями различных чиновников ФРС. Между тем, в Европе доходности бундов немного выросли, но остаются в отрицательной территории вплоть до 30-летних сроков погашения, хотя в последние пару недель были отмечены признаки, указывающие на рост доходностей в будущем.

Облигации инвестиционного уровня продолжили восстанавливаться после мартовского спада: индекс совокупного корпоративного евро Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate вырос на 0.17%, а его долларовый эквивалент прибавил 1.56%. Покупки ФРС коммерческих бумаг стали основным двигателем для рынков облигаций США, особенно рынков высокодоходных бумаг, о чем свидетельствует второй ежемесячный прирост Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index на 4.4%. Общеевропейский индекс бумаг с высокой доходностью отстает на 2.1%.