Рынки и тенденции 01/2021

В первый месяц года на фондовых рынках царили лень и скука. Писать было почти не о чем, но в конце месяца произошла «революция Reddit». Мы не хотим вдаваться в подробности того, что произошло, и не хотим принимать чью-либо сторону, но необходимо подчеркнуть важность самого явления. Это будет «покруче» падение фьючерсов на нефть в апреле, и с куда более важными импликациями.

Vive la Resistance!

На протяжении десятилетий «умные деньги» не жалели розничных инвесторов. Во время пузыря доткомов Уолл-стрит свалила ничего не стоящие компании на ничего не подозревающих людей, что зачастую стоило им всего их состояния, не считая проблем с налогами и здоровьем. Через восемь лет после этого произошла ипотечная катастрофа, граничащая с мошенничеством. Затем появились алгоритмы, высокочастотная торговля и покупка пользовательских данных для фронтранинга Мэйн-стрит. В январе 2021 года розничные инвесторы наконец нанесли ответный удар.

Точно так же, как люди используют социальные сети для организации протестов, трейдеры использовали веб-сайты, такие как Reddit, для успешного шорт-сквиза хедж-фондов Уолл-стрит. Конечно, «большие парни» поспешили с контрмерами — Robinhood, WeBull и другие брокеры ограничили торговлю определенными акциями (хотя мы не можем игнорировать жизненно важные правила и требования к обеспечению), а объем коротких позиций каким-то (зачастую непонятным) образом сократился в разы. Разумеется, последовали гневные голоса (даже от некоторых политиков) и коллективные иски.

Рынок акций США и Европы

Хэппи-энда не будет

Проблема возникает, когда трейдеры хотят зафиксировать прибыли на рынке, где нет второй стороны сделки. Прибыли «команды Reddit» были / остаются «бумажными» и чтобы конвертировать свои акции обратно в наличные, они должны их продать, но кому? Это простая рыночная динамика – каждая сделка требует как покупателя, так и продавца, а цена является «объединяющим фактором». Умные уже вышли из того трейда, остальные же окажутся в очень неприятной ситуации. Подчеркнем, это не будет историей, где условный злодей (его еще нужно определить) получит по заслугам; скорее всего мы увидим, как плохому парню преступление опять сойдет с рук.

Базовые 10-летние доходности

Бросовые облигации на своих исторических максимумах

На гораздо менее сумасшедшем бондовом рынке мы местами наблюдали некоторый рост, который не шел ни в какое сравнение с резкими колебаниями «акций meme».  

Долгосрочная доходность эталонных облигаций выросла на 15 базисных пунктов по казначейским облигациям США и на 5 базисных пунктов по облигациям Германии. Спреды в бумагах инвестиционного уровня остались неизменными как для рынков США, так и Европы. Даже спреды по высокодоходным облигациям колеблются рядом с прошлогодними минимумами. Таким образом, общеевропейский индекс Bloomberg Barclays вырос в январе на 0,58%, опередив скромный рост индекса общей доходности корпоративных облигаций США на 0,33%.

Следует отметить, что абсолютный уровень доходности к погашению рынка высокодоходных бумаг США находится на рекордно низкой отметке в 4,18%. Европейскому индексу при средней доходности к погашению 3,14% еще предстоит несколько шагов, прежде чем он сравняется с рекордным минимумом 2017 года в 2,68%. Очевидно, что рынки долга достигли точки, когда потенциал дальнейшего роста ограничен. Тем не менее, эти уровни могут поддерживаться какое-то время при условии стабильной доходности эталонов и высокого аппетита к риску. Тем не менее, риски коррекции растут, и это следует иметь в виду.

Индексы высокодоходных облигаций

Серебро пытается начать долгожданное ралли

В отличие от золота, у серебра был очень активный месяц. В конце января металл начал резко расти на фоне прогнозов стоимости в 1000 долларов за тройскую унцию на некоторых сайтах. Игнорируя «революцию Reddit», мы должны напомнить, что за последние 50 лет среднее соотношение между золотом и серебром составляло около 60 унций серебра за унцию золота. Прошлой весной это соотношение подскочило до исторического 120, что означало, что либо золото было слишком дорогим, либо серебро было слишком дешевым. Конечно, средние значения редко сохраняются надолго, но и большие отклонения от них почти всегда не совсем нормальны. Теперь мы, наконец, видим некоторую нормализацию ситуации.

Цена на золото, USD/oz

Не стоит забывать про нефть

На ценовом графике нефти все готово для ралли, на которое мы указывали еще в мае. Мы не можем игнорировать то, что нам дает рынок, и с учетом недавних событий на рынке драгоценных металлов (хотя было бы неплохо увидеть еще одну волну коррекции), экспозиция на сырье имеет большой смысл в инвестиционном портфеле. Это долгосрочная игра, но ценовое движение за последние одиннадцать месяцев более чем впечатляет. Более реалистичным сценарием было бы движение до ~ 70 долларов за баррель с последующей значительной коррекцией. По «черному золоту» мы рассматриваем ценовую зону 35-40 долларов за баррель как «дешевую».

Несколько слов об экономике

Восстановление экономики Китая застопорилось в январе, при этом производственная активность росла самыми медленными темпами за семь месяцев, поскольку падение экспортных заказов и возобновление случаев заболевания Covid-19 ухудшили общие настроения. Сектор услуг в январе рос самыми медленными темпами за девять месяцев. Тем не менее, Китай сообщил о большем (6,5%), чем ожидалось росте ВВП в четвертом квартале 2020 года. С другой стороны, бюджетные доходы Китая упали на 3,9% в 2020 году по сравнению с годом ранее, а расходы выросли на 2,8%.

Экономика США сократилась самыми резкими темпами со времен Второй мировой войны (падение на 3,5%), что является худшим показателем с 1946 года и первым ежегодным снижением ВВП после Великой рецессии 2007-09 годов. Потребительские расходы, на которые приходится более двух третей экономической активности в США, снизились второй месяц подряд в декабре после возобновления ограничений на ведение бизнеса и временного истечения срока действия государственных льгот.

ВВП Еврозоны в четвертом квартале 2020 года сократился меньше, чем ожидалось – Евростат заявил, что, согласно его предварительной оценке, валовой внутренний продукт 19 стран упал на 0,7% в квартальном исчислении и на 5,1% в годовом. Предварительные данные показали, что вторая и третья по величине экономики Еврозоны Франция и Италия показали квартальное снижение ВВП на 1,3% и 2,0% соответственно, в то время как Германия выросла на 0,1% по сравнению с третьим кварталом, а Испания — на 0,4%. Безработица в Еврозоне была стабильной на уровне 8,3% от общей численности рабочей силы в декабре, а рост производства оставался устойчивым.