Рынки и тенденции 05/2022

В мае S&P 500, заставив серьезно понервничать инвесторов, практически не сдвинулся с места. Тем не менее, падение с декабрьских максимумов оказалось глубже, чем многим, включая нас, хотелось бы видеть. Пока нельзя быть уверенными, что оно закончилось, так как диапазон S&P 500 в 3650-3750 пунктов выглядит достаточно заманчивым для рынка, чтобы еще раз попробовать к нему приблизиться. Пока же остается только наблюдать за тем, как рынок решит начать лето.

Рынок облигаций после распродажи

На рынке корпоративных облигаций начавшийся в апреле рост премий за риск продолжился до последних дней мая. Премии за риск по облигациям инвестиционного уровня выросли в среднем на 0,5% за полтора месяца, а для высокодоходных облигаций рост превысил один процентный пункт. В Соединенных Штатах это увеличение в сочетании с более высокой доходностью государственных облигаций привело к доходности 7%+ по индексам высокорискованных облигаций. Более высокая доходность (около 8%) доступна только в высокодоходных облигациях развивающихся стран. Следует заметить, что разница в доходностях меньше, чем мы привыкли видеть. Это указывает на то, что на данный момент наилучшие инвестиции в долларах с точки зрения риска и доходности можно найти рынке высокодоходных облигаций США.

Глядя на рынок облигаций в целом, опасения по поводу быстрого роста базовых ставок по всему миру привели к большим потерям во всех сегментах рынка. Тем не менее, теперь появилась возможность инвестировать в данный класс активов с очень привлекательной доходностью, — смелому инвестору нужно только выбрать подходящий уровень кредитного риска.

Рынок акций США и Европы

Доллар, золото и цены нефть

В прошлом месяце мы ожидали «отскок» пары EUR/USD от области поддержки 1,0450-1,0500. Рынок на самом деле упал немного ниже этой зоны, «собрав» в своем обычном стиле стоп-лосс ордера, но затем мы увидели быстрый разворот и теперь можем предположить, что пара движется к области 1,1000, о которой мы постоянно упоминали. Мы по-прежнему считаем, что г-н Рынок снова попытается атаковать минимумы у 1,0300-1,0400, поэтому мы будем искать возможность продать евро вблизи области сопротивления 1,1000-1,1100. Причины в основном те же – война слишком близко к Еврозоне, ресурсы в Европе намного дороже, а процентные ставки более привлекательны в США.

«Золотая» головоломка все еще остается нерешенной. Мы рассматривали область XAU/USD 1820-30 как очень важную ценовую поддержку, и в мае рынок решил ее протестировать.

Цена на золото, USD/oz

Рыночный контекст предполагает, что золото не может вечно торговаться на текущих уровнях и в конечном итоге должно решить либо подняться выше XAU/USD 2000, либо опуститься до уровня 1670, который является ключевой поддержкой на долгосрочных графиках.

В апреле мы упоминали о потенциальном скачке цен на нефть, одновременно «надеясь» на их снижение. Ценовое движение в мае говорит нам о том, что наша цель в 140 долларов США за баррель является очень реальной. На цены влияет множество политических аспектов (в первую очередь эмбарго ЕС), но, как всегда, очень сложно сказать, как именно рынок отреагирует на новости и спекуляции. Ясно одно: сейчас цены движутся вверх, и все цели выше текущих значений следует воспринимать всерьез.

Индексы высокодоходных облигаций

Китай смягчает ограничения, инфляция в Еврозоне бьет рекорды

Ослабление Covid ограничений в Китае положительно повлияло на производственную активность, хотя цифры все еще указывают на ее сокращение. Официальный PMI по данным Национального бюро статистики в мае вырос до 49,6 пункта, все еще оставаясь ниже значения в 50 пунктов, отделяющего рост от сокращения. Замедление экономической активности в Поднебесной оказывает негативное влияние на производство в других крупных экономиках региона – Япония и Южная Корея сообщают о значительном снижении производства. В мае производственная активность в Японии росла самыми слабыми темпами за три месяца, в то время как апрельский объем производства в Южной Корее сократился до рекордного уровня последних двух лет. Официальный непроизводственный PMI Китая также продемонстрировал восстановление в мае, но все еще оставался слабым, увеличившись до 47,8 пункта с 41,9 пункта в апреле.

В отличие от Китая, производственная активность США в мае ускорилась: индекс национальной производственной активности Института управления поставками увеличился до 56,1 пункта. Активность поддерживалась высоким спросом на товары, но производители испытывали проблемы с набором персонала, о чем свидетельствует опрос, измеряющий производственную занятость, которая снизилась до 49,6 в мае, что стало первым падением ниже 50 пунктов с августа 2021 года.

Производственная активность в Еврозоне замедлилась в мае. На это повлияли проблемы с поставками, высокие цены на сырье и снижение спроса, что привело к самым низким уровням активности с конца 2020 года. Как и ожидалось, инфляция в Еврозоне продолжила расти и достигла рекордной отметки в 8,1%, по данным Евростата. Несмотря на рост инфляции, потребительское доверие несколько улучшилось.

Базовые 10-летние доходности

Вместо послесловия

Многие эксперты и аналитики уже поспешили с заявлениями о начале медвежьего рынка, хотя, по крайней мере сейчас, для таких утверждений все еще не хватает доказательств, но мы действительно ближе к «плохим временам» и рецессии / стагфляции, чем были 2 года или 5 лет назад. Конечно, инвестирование сейчас – непростая задача, поэтому мы всегда подчеркиваем важность серьезной диверсификации в портфелях (одних акций и облигаций вряд ли хватит), особенно при подготовке к серьезной буре.