Обзор инвестиционной среды 06/2024

Для фондового рынка США июнь вряд ли стал месяцем сюрпризов – ФРС действовала предсказуемо, индексы акций уже привычно тянулись вверх, а технологический сектор стандартно возглавил поход к новым высотам. S&P 500 в июне вырос на 3,5%, а Nasdaq-100 прибавил 6,2% к своей стоимости. Из компаний «Великолепной семерки» акции Alphabet выросли на 5,2%, Meta – 5,6%, Nvidia – 7,4%, Apple, Amazon и Microsoft – порядка 8%, а Tesla – 12,3%. Промышленный индекс DowJones вырос на 1,4%, а Russell 2000 снизился на 0,6%. Большинство индексов достигли исторических максимумов 28 июня после выхода данных по PCE инфляции, которые сигнализировали о некоторых перспективах ее ослабления и возможном снижении процентных ставок в ближайшем будущем.

На европейских торговых площадках «веселее»

Между тем европейский индекс STOXX 600, который отслеживает динамику 600 крупнейших компаний, зарегистрированных на фондовых биржах 17 европейских стран, потерял 1,3% стоимости. Неожиданное решение Эммануэля Макрона распустить парламент после провальных выборов в Европарламент и провести внеочередные выборы совсем не помогло французскому CAC 40, который за месяц упал на 6,4%. Под сильным давлением оказались акции ведущих французских банков: Societe Generale (-19,9%), Credit Agricole (-14,1%) и BNP Paribas (-12,2%). И хотя основная волна продаж вероятнее всего закончилась, стоит ожидать, что какое-то время давление на котировки акций со стороны продавцов сохранится.

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Политики в центре внимания

Также на момент написания данного обзора завершились досрочные парламентские выборы в Великобритании, по результатам которых Тори были наголову разбиты лейбористами во главе с сэром Киром Стармером. В полную силу парламент заработает только осенью, когда после небольших летних каникул и партийных конференций будут определены главы и члены всех парламентских комитетов, а правительство представит бюджет на ближайшие месяцы, определив в каком направлении (и на какие деньги) будет отныне развиваться страна. Видимой реакции рынков на эти перемены пока не последовало. В США в свою очередь были проведены дебаты между двумя кандидатами на пост президента – действующим главой государства Джо Байденом и кандидатом в президенты Дональдом Трампом. Победителем дебатов называют Трампа несмотря на некоторую слабость его аргументов. Примечательно, что дебаты прошли нетрадиционно рано – обычно они проходят в сентябре после съездов партий, когда республиканцы и демократы официально утверждают своих кандидатов. Надо отметить, что дебаты прошли на фоне продолжающихся слухов о возможной замене кандидатуры действующего президента. Реальных способов заменить Байдена без его согласия у партии нет, а он должен принять такое решение до августовского съезда демократов. Пока нет никаких признаков того, что действующий президент готов выйти из гонки, но в случае такого развития ситуации волатильность на рыках должны вырасти, хоть лето традиционно и является «спокойной порой». Сейчас позиции трейдеров во фьючерсах на индекс S&P 500 лишь незначительно сдвинулись в сторону медвежьих настроений, поэтому мы продолжаем придерживаться мнения, что летом ожидать резких движений на рынке не стоит. Тем не менее частичная фиксация прибыли на текущих уровнях является вполне оправданным поведением.

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Доллар укрепляется; драгоценные металлы консолидируются вблизи уровней поддержки

В июне на валютных рынках доминировал доллар, а японская иена продолжила свое падение. Индекс доллара (DXY) в целом намекает на дальнейший рост, поэтому мы можем ожидать, что к концу текущего консолидационного периода консолидации евро и фунт стерлингов еще больше уступят американской валюте. Поскольку экономическая ситуация остается неопределенной, а геополитическая напряженность и конфликт в Красном море также не способствуют порядку, ОПЕК+ объявила о сокращении добычи нефти в июне. WTI Crude в конце месяца торговалась между $80 и $83 за баррель. Мы продолжаем рассматривать энергетический сектор как разумный вариант защиты от возможных «черных лебедей», а компании отрасли предлагают хорошее соотношение цены и качества. Цены на золото продолжают консолидироваться вблизи первоначальной зоны поддержки $2300-$2250 за тройскую унцию. Серебро, хотя и демонстрирует большую волатильность, ведет себя аналогично, отскочив от ключевых уровней поддержки вблизи XAG/USD 29,00-28,50. Сократив наши позиции в золоте, мы продолжаем держать серебро и платину, ожидая возобновления роста металлов в краткосрочной перспективе.

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Производство по-прежнему остается проблемой

Согласно предварительным данным, деловая активность в Еврозоне в конце второго квартала была довольно неплохой. Хотя сезонно скорректированный индекс деловой активности HCOB Flash Eurozone Composite PMI упал в июне до 50,8 с 52,2 пункта в мае (главным фактором снижения стало сокращение новых заказов), он все еще находится выше отметки в 50 пунктов. По данным S&P Global, уровень инфляции цен на конечную продукцию был на восьмимесячном минимуме, в то время как уровень инфляции производственных затрат был на шестимесячном минимуме. По данным Евростата, уровень роста годового индекса потребительских цен Еврозоны в июне немного замедлился (2,5% против 2,6% в мае), а годовой базовый ИПЦ (без учета продуктов питания, энергоносителей, алкоголя и табака) в июне не изменился и составил 2,9%. Уровень безработицы остался без изменений на отметке 6,4%, а темпы создания новых рабочих мест замедлились.

Согласно отчету ISM, в США продолжился спад промышленной активности: значение индекса составило 48,5, что несколько ниже майских показателей. Из шести крупнейших субиндексов, непосредственно влияющих на отчет, только в химической промышленности в июне наблюдался рост в то время, как только две отрасли (производство компьютерного и электронного оборудования и та же химическая промышленность) сообщили о росте новых заказов. Однако S&P Global сообщала о более позитивной картине: согласно отчету компании, деловая активность ускорилась до самого высокого уровня за 26 месяцев, а активность в секторе услуг превышает отметку 50 уже 17 месяцев подряд, к тому же заработная плата и занятость в секторе также продолжают уверенно расти. По данным S&P Global, производственный PMI вырос с 51,3 в мае до 51,7 в июне (вопреки наблюдениям ISM). Уровень безработицы в первый месяц лета составил 4,1%, а несельскохозяйственный сектор добавил 206 тысяч рабочих мест. Однако майские данные были сильно скорректированы в сторону понижения – с 272 тыс. до 218 тыс. новых рабочих мест. В июне промышленная активность в Китае снова сократилась, в то время как сектор услуг рос более медленными темпами. Данные Национального бюро статистики показали, что официальный индекс PMI для производственного сектора составил 49,5, не изменившись по сравнению с майским показателем. Официальный индекс PMI от S&P Global, включающий показатели производственного и непроизводственного секторов, в июне снизился на полпункта до отметки 50,5.

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Ничего нового на рынке госдолга

6 июня Европейский центральный банк принял решение о снижении основной ставки рефинансирования на 25 базисных пунктов. Поскольку инфляция в Еврозоне переживает некоторое ослабление, многие ожидают новых снижений процентных ставок в этом году. Федеральная резервная система США, напротив, сохранила ставку на прежнем уровне во время июньского заседания. Стратег Morgan Stanley отметил, что Фед и Европейский центральный банк могут принять решение о снижении процентных ставок в сентябре, ссылаясь на все те же моменты снижения инфляционного давления. Доходности 10-ти летних трежериз снизились в июне на 10 базисных пунктов до 4,4%. Снижение доходностей происходит медленно, но вполне планомерно. Похоже, что рынок все больше и больше укрепляется во мнении, что в сентябре состоится первое понижение процентных ставок в США несмотря на продолжающиеся высказывания представителей ФРС о том, что ставки необходимо держать «высоко и долго». Фьючерсный рынок на 100% уверен, что ставка будет понижена на 25 б.п. в сентябре и на 25 б.п. в декабре – надо сказать, весьма категоричное мнение. Одновременно, мы не меняем свою рекомендацию аккумулировать позиции в 10-ти летних американских трежериз при уровнях доходности 4,5% годовых и выше.