Обзор инвестиционной среды 09/2025

В сентябре мировые фондовые рынки продолжили свою восхождение, отметив пятый месяц роста подряд, а основные индексы поднялись до новых максимумов. Настроение инвесторов улучшилось после первого в этом году снижения ставки ФРС, которая понизила целевой диапазон до 4,00-4,25% на фоне продолжающихся признаков охлаждения рынка труда в США. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite выросли на 3,5% и 5,6% соответственно, продемонстрировав лучшие результаты за сентябрь с 2010 года. Даже закрытие работы правительства США в начале октября не повлияло на рынки: 3 октября индекс S&P 500 достиг рекордного уровня, а Nasdaq Composite сделал это днем ранее. Европейские акции также показали лучший результат за сентябрь с 2019 года, чему способствовал оптимизм в отношении устойчивого роста экономики США и перспективы еще более низких процентных ставок: индекс STOXX 600 вырос на 1,2% за месяц. CSI 300 вырос на 2,6% за месяц на фоне рекордных покупок частных инвесторов и оптимизма в отношении искусственного интеллекта, полупроводников и продолжающейся политической поддержки рынков со стороны Пекина. Биткойн продолжил свой восходящий тренд и завершил месяц на отметке около 114 000 долларов США, что соответствует месячному росту на 6%.

США столкнулись с первым за 7 лет закрытием работы правительства

1 октября США столкнулись с первым за почти семь лет локаутом правительственного аппарата после того, как демократы и республиканцы в Конгрессе не смогли достичь соглашения по бюджетному законопроекту. Разногласия между партиями касались субсидий на медицинское страхование в рамках Закона о доступном медицинском обслуживании (Affordable Care Act): демократы требовали продлить истекающие налоговые льготы, тогда как республиканцы настаивали на «чистом» продолжении резолюции.

Фондовые рынки в основном не пострадали, однако рынки облигаций указали на некоторую нервозность – доходность 10-летних облигаций упала на 5 базисных пунктов до 4,105%. Участники рынка выразили особую озабоченность в связи с задержкой публикации экономических данных, в том числе важнейшего отчета по занятости за сентябрь, что грозит оставить ФРС с ограниченной информацией перед заседанием в конце октября.

Политическая нестабильность приводит к падению французских акций и росту доходности гособлигаций

Сентябрь стал переломным моментом для французской политики: 8 сентября премьер-министр Франсуа Байру был отстранен от должности в результате вотума доверия, проиграв с разгромным счетом 364 голоса против 194. Отставка последовала за принятием Байру спорного бюджета жесткой экономии на сумму 44 млрд евро, который предусматривал сокращение расходов, в том числе пенсий, расходов на здравоохранение, а также отмену двух государственных праздников. Французские фондовые рынки отреагировали на это негативно: индекс CAC 40 упал более чем на 2% перед голосованием и в течение всего сентября демонстрировал повышенную волатильность.

Еще более серьезным было то, что французские государственные облигации испытали значительный стресс: доходность 10-летних OAT поднялась до 14-летнего максимума в 3,61%, а доходность 30-летних облигаций достигла 4,5% — уровней, невиданных со времен долгового кризиса в Еврозоне 2011 года. Спред между французскими и немецкими 10-летними облигациями расширился примерно до 79 базисных пунктов, что отражает увеличение премий за риск по французскому суверенному долгу. Это привело к тому, что французские облигации на короткое время торговались ниже итальянских BTP, которые традиционно считаются эталоном для европейского рынка госдолга с высоким уровнем задолженности.

Экономические данные ухудшаются; продолжается ухудшение показателей занятости в США

В сентябре экономические показатели в обоих Атлантических блоках демонстрировали в основном негативную динамику. В Еврозоне инфляция выросла до 2,2% в годовом исчислении, а индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе упал до 49,8 с трехлетнего максимума, безработица выросла до 6,3% в августе с рекордно низкого уровня 6,2%, в то время как индекс PMI в сфере услуг улучшился до 51,3 с 50,5. В США PMI в производственном секторе вырос до 49,1 с 48,7, PMI в сфере услуг снизился до 50 с 52, а инфляция ускорилась до 2,9% в годовом исчислении.

Особенно примечательно, что в частном секторе было сокращено 32 тысячи рабочих мест после потери 3 тысяч в августе вопреки ожиданиям в +50 тысячи, что является самым резким сокращением с марта 2023 года и первым сокращением два месяца подряд с 2020 года. Как уже упоминалось, 17 сентября ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов до 4,00-4,25%, впервые с декабря, и рынок прогнозирует еще два снижения до конца года, в то время как 11 сентября ЕЦБ оставил ставки без изменений.

Снижение ставки ФРС не повлияло на доллар, металлы резко растут

Снижение ставки ФРС практически не повлияло на валютный рынок. Курс EUR/USD ненадолго поднялся выше 1,1900, но быстро вернулся в свой диапазон торговли. Подъем выше 1,1930 может вызвать более значительное падение курса доллара, однако для этого необходимо подтверждение уверенным ценовым движением.

Золото выглядит перекупленным, но достигло нашего целевого уровня XAU/USD 3 800–4 000, поэтому здесь мы находимся практически вне рынка. Схожая ситуация и с серебром, которое, преодолев ключевой уровень XAG/USD 47, устремилось к следующему серьезному сопротивлению у USD 50 за тройскую унцию. Платина пережила кратковременную здоровую коррекцию и теперь снова растет. Здесь мы сохраняем длинные позиции и можем увеличить их, если возникнут благоприятные условия.

Региональные новости

Индекс OMX Baltic Benchmark Index потерял 2,2% в течение месяца. Между тем, 24 сентября немецкая оборонная компания Rheinmetall подписала с Латвией важный меморандум о взаимопонимании по созданию завода по производству артиллерийских снарядов стоимостью 275 миллионов евро, что свидетельствует о продолжающемся расширении производства европейских оборонных компаний в странах Балтии. Совместное предприятие, в котором Rheinmetall владеет 51% акций, а латвийская Государственная оборонная корпорация — 49%, начнет производить десятки тысяч 155-мм артиллерийских снарядов в год, начиная с весны 2027 года.