Обзор инвестиционной среды 04/2025

В апреле мировые фондовые рынки лихорадило не меньше, чем во времена кризиса COVID-19, после того как администрация Трампа объявила о новых «взаимных» тарифах в так называемый «День освобождения» 2 апреля. Первоначальная реакция инвесторов была экстремальной: в течение двух дней основные мировые индексы акций зафиксировали двузначные процентные потери, причем только американские рынки потеряли в стоимости около 5,4 триллиона долларов США.

Самая резкая распродажа произошла 4 апреля, когда индекс Nasdaq-100 упал на 6,1%, а индекс S&P 500 – на 6,0%. К концу недели, которую стали называть «Неделя освобождения», Nasdaq-100 снизился на 9,8%, а S&P 500 – на 9,6%. Результаты европейских и китайских индексов были схожи: STOXX 600 потерял 7,0%, DAX снизился на 6,9%, а Shanghai Composite и CSI 300 упали на 7,3% и 7,0% соответственно.

Смягчение тарифной политики меняет настроение рынков

Настроения участников рынка изменились 9 апреля, когда администрация президента США объявила о 90-дневной отсрочке введения тарифов (исключением стал Китай). В сочетании с более высокими, чем ожидалось, показателями корпоративной прибыли американских компаний за 1 квартал 2025 года это вызвало оживление на мировых фондовых рынках. Только за этот день индекс S&P 500 вырос на 9,5%, что стало лучшим однодневным показателем с октября 2008 года, а индекс Nasdaq-100 поднялся на 12,1%, что стало самым высоким показателем с января 2001 года.

К концу месяца большинство мировых индексов акций почти восстановились до уровней начала апреля, однако показатели в разных регионах различались. S&P 500 завершил апрель снижением на 1,1%, Dow Jones — на 3,1%, а Russell 2000 – на 2,4%, в то время как Nasdaq-100 показал рост на 0,7%, на что положительно повлияли высокие показатели прибыли в технологической отрасли. В Европе STOXX 600 упал на 2,3%, в то время как DAX «остался при своих». Китайские акции испытали значительное давление, так как Пекин не получил отсрочки по тарифам: CSI 300 завершил месяц снижением на 3,0%, а Shanghai Composite упал 2,1%, что еще больше усугубилось признаками замедления экономики Поднебесной. На фоне рыночного хаоса биткоин сильно вырос, увеличившись на 14,6% в апреле и закрыв месяц на отметке чуть выше 95 000 долларов США.

Хорошие отчетности компаний, несмотря на серьезную экономическую неопределенность

На фоне растущих опасений по поводу возможной рецессии и замедления экономического роста американские компании в основном превзошли ожидания по прибыли за первый квартал. Примечательно, что технологический сектор продемонстрировал устойчивость, особенно в областях, связанных с искусственным интеллектом. По состоянию на начало мая 72% компаний, входящих в индекс S&P 500, опубликовали результаты за первый квартал 2025 года, при этом 76% превысили прогнозы по прибыли на акцию, а 62% превысили ожидания по выручке. Темпы роста прибыли за год для индекса в настоящее время составляют 12,8%.

Показатели роста прибыли по секторам продемонстрировали четкое разделение между оборонительными и циклическими отраслями. В лидерах оказалось здравоохранение, где рост прибыли составил 61,1%, за ним следуют услуги связи – 27,5% и ИТ – 16,9%. Однако циклические отрасли столкнулись с серьезными проблемами. Промышленный сектор показал падение прибыли на 29,2%, что было вызвано снижением спроса на товары длительного пользования и ростом тарифов. Доходы энергетического сектора сократились на 27%, в основном из-за падения цен на нефть и снижения маржи в нефтепереработке. В то же время в секторе потребительских товаров произошло падение на 14,4%, вызванное сокращением потребительских расходов и дисбалансом запасов.

Азия вводит новые меры стимулирования в ответ на тарифы

Несколько азиатских стран уже приняли новые меры стимулирования экономики в ответ на новые реалии глобальной торговой среды. Южная Корея в течение месяца объявила о двух крупных пакетах мер поддержки ключевых отраслей промышленности. 9 апреля она представила пакет помощи для автомобильного сектора, который включает в себя увеличение финансирования до 15 триллионов вон (10,18 млрд долларов США), снижение налога на покупку автомобилей с 5% до 3,5% до июня 2025 года и расширение субсидий на электромобили вплоть до финансирования 30-80% от скидок на покупку авто.

В Японии 25 апреля правительство выпустило пакет мер, включающий снижение цен на бензин на 10 иен за литр, частичную компенсацию счетов за электричество в течение трех месяцев, начиная с июля, и расширение доступа к низкопроцентным кредитам для малых и средних предприятий, причем Японская финансовая корпорация обязалась удвоить кредитные линии до 10 трлн иен (70 млрд долл. США) к 2026 году.

Между тем, в начале мая Народный банк Китая (НБК) ввел дополнительные меры по смягчению денежно-кредитной политики, включая снижение семидневной ставки по соглашениям обратного РЕПО на 10 базисных пунктов до 1,4%, снижение базовой ставки кредитования на 25 базисных пунктов и уменьшение нормы резервных требований для банков на 50 базисных пунктов, высвободив около 1 трлн юаней (137,6 млрд долл. США). Пакет мер направлен на стимулирование кредитования и решение проблем в секторе недвижимости.

Опасения по поводу рецессии ослабевают

Производственный сектор Еврозоны в течение месяца продолжал сокращаться на фоне снижения объема новых заказов и сокращения экспорта. Сектор услуг достиг территории сокращения после четырех месяцев роста подряд, а пересмотренный индекс PMI снизился с 51,0 в марте до 50,1 в апреле. Инфляция в Еврозоне в апреле не изменилась и составила 2,2% год к году.

Сокращался и производственный сектор США – индекс PMI от ISM снизился до 48,7 в апреле с 49,0 в марте. Сектор услуг остался за порогом сокращения и неожиданно вырос до 51,6 в апреле по сравнению с 50,8 в марте благодаря притоку новых заказов и росту запасов. По данным Бюро трудовой статистики, в апреле в экономике США появилось 177 000 новых рабочих мест, что свидетельствует о том, что рынок труда продолжает развиваться, несмотря на опасения по поводу экономического роста и рецессии. Скорректированный прогноз ВВП от ФРС Атланты на второй квартал 2025 года в настоящее время составляет 2,2%, увеличившись с 1,1% в начале месяца и отражая ослабление тарифных опасений во втором квартале года, что указывает на то, что экономика может не скатиться в рецессию к концу квартала.

17 апреля ЕЦБ снизил депозитную ставку и ставку РЕПО на 25 базисных пунктов до 2,25% и 2,40% соответственно, что стало седьмым снижением за год, реагируя на ослабление роста экономики и снижение инфляционного давления. 7 мая ФРС в третий раз оставила ставки на уровне 4,25-4,50%, ссылаясь на инфляцию и риски для рынка труда, при этом Пауэлл высказался за осторожный и основанный на данных подход к дальнейшим решениям. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла минимума в 3,99% 4 апреля, а к концу месяца составила 4,18%, в то время как доходность 10-летних облигаций Германии упала с 2,68% 9 апреля до 2,44%.

Доллар сдается; драгоценные металлы и нефть в опасной зоне

Пара EUR/USD провела еще один очень сильный месяц – цены пробили уровень сопротивления 1,1200-1,1300, и пара даже успела поторговаться вблизи отметки 1,1550. Мы неоднократно упоминали о том, что зона сопротивления 1,1200-1,1300 является критической, и поскольку она была пробита, теперь она становится важной областью поддержки. В целом, шансы на укрепление доллара остаются приличными, но мы, конечно, здесь рекомендуем хеджировать валютные позиции.

Нефть наконец-то опустилась к уровню поддержки 60 долларов за баррель, и здесь мы пробуем открывать небольшие длинные позиции, поскольку нам в целом нравятся сырьевые товары и энергетический сектор. Сейчас много шума по поводу того, что «кто-то» снижает цены на нефть по разным причинам, а недавно Саудовская Аравия начала угрожать прекратить поддержку цен на нефть, так как некоторые члены ОПЕК не придерживаются установленных правил. Тем не менее, мы предпочитаем продолжать наблюдать за поведением актива и не обращать внимания на шум в СМИ. Да, возможная рецессия является фактором, который может оказать большее давление на цены, но если рынок поднимется выше уровня 65-67 долларов США за баррель, то это будет первым признаком того, что черное золото достигло как минимум локального дна.

Золото все еще сияет на «неизведанной территории» и продолжает устанавливать новые исторические максимумы, а мы продолжаем сокращать наши длинные позиции в металле до наших долгосрочных минимальных уровней. Серебро провело волатильный месяц (ведя себя скорее как промышленный металл, которым оно отчасти и является) с быстрыми падениями и восстановлениями, все еще не имея импульса или какой-либо приличной искры. Опять же, пожалуйста, придерживайтесь строгих правил риск-менеджмента, так как драгоценные металлы известны большими колебаниями цен и длительными периодами консолидации.