Некоторые прогнозы на 2022 год

Мои рыночные прогнозы на ближайший год (даже два) не изменились. На рынке акций развитых стран я продолжаю терпеливо ждать значительную коррекцию, которая, похоже, начнется с более высоких уровней, чем ожидалось. Индекс S&P 500 уже находится выше отметки в 4800 пунктов и стремится к часто упоминаемому уровню 4950. В декабре я писал, что уровни S&P 500 выше 4700 пунктов были (и остаются) достаточно комфортными для постепенной фиксации прибыли. Если рынок возобновит нисходящее движение, можно будет воспользоваться спадом, а если продолжит «гнаться» за уровнем в 4950 пунктов, это позволит еще больше увеличить денежную позицию (с уровней, близких к 5000 пунктов, маловероятно, что падение ограничится двумя-тремя процентными пунктами). Падение, конечно, будет использовано для увеличения риска в портфелях.

Бычий рынок в акциях (и рискованных активах в целом), начавшийся в 2009 году, еще не закончился и, вероятно, будет жить с нами еще несколько лет. Полтора года я был намного «оптимистичнее», чем большинство экспертов, и не жалею об этом. «План А» говорит о том, что рынок «сдастся», когда индекс S&P 500 превысит уровни в 5500 или даже 6000 пунктов. При текущей доходности консервативных инструментов и темпах инфляции (которые делают реальную доходность в сегменте облигаций крайне отрицательной) у инвесторов мало возможностей инвестировать с положительной потенциальной доходностью.

Вот уже несколько лет финансовые рынки развитых стран настолько удалены от экономики, что попытки основывать прогнозы на «реальных вещах» (темпах роста ВВП, корпоративных отчетностях и т.д.) не очень корректны (к сожалению). Таким образом, остаются только рыночные настроения и контекст, а они, хотя и очень изменчивы в краткосрочной перспективе, пока остаются положительными. Конечно, однажды эта вечеринка закончится, причем в стиле схожем с 1929 или 2000 годом, если верить текущим уровням маржи на брокерских счетах, отношению к риску и общему опыту среднестатистического участника рынка (не говоря уже о денежно-кредитной политике в последние 15 лет).

Сырье имеет «фундамент» под ногами, поэтому мне и моим коллегам этот рынок нравится «в нескольких измерениях», и мы очень позитивно смотрим на него вот уже с весны-лета 2020 года. Мы вряд ли увидим дешевые цены на газ или нефть в ближайшие годы. Фундаментально нам также нравятся рынки развивающихся стран (помним о политических рисках), в которые мы, безусловно, будем инвестировать в долгосрочной перспективе. Не говоря о политике, на развивающихся рынках будут как победители, так и проигравшие (как на рынке акций, так и на рынке высокодоходные облигаций); компании, которые смогут «переложить» растущие затраты на сырье и рабочую силу на потребителя без потери спроса, наверняка покажут (помимо роста прибыли) рост цен на акции. С другой стороны, компании, которые уже имеют низкую прибыльность, капиталоемкий и тяжелый баланс и бизнес-модель, основанную на долгосрочных контрактах, будут переживать печальные времена.