Рынки и тенденции 04/2021

В апреле мировые индексы акций показали стабильный медленный рост при низкой волатильности. В самом конце месяца индекс S&P 500 достиг отметки в 4219 пунктов. Этому способствовали ожидания по сохранению мягкого монетарно-фискального цикла со стороны центральных банков и правительств. Представители ФРС в апреле заявили, что будут продолжать использовать все доступные инструменты для поддержки экономики, а выкуп облигаций в рамках программы QE продолжится как минимум в текущих (120 млрд. долларов ежемесячно) объемах.

Отстающая Европа

Экономика США переживает бум спроса, чем в большой степени обязана огромному пакету помощи от Белого дома. Кроме того, поскольку компании поспешили увеличить производство, в прошлом месяце число рабочих мест в частном секторе США увеличилось на 742 000 – это самый высокий показатель за семь месяцев. В секторе досуга появилось 237 000 рабочих мест, производители наняли 55 000 рабочих, а строительный сектор добавил еще 41 000 рабочих мест.

Рынок акций США и Европы

Рост производственной активности в Еврозоне в апреле достиг рекордного уровня, чему способствовал рост спроса. Рост производства во Франции немного замедлился по сравнению с мартовским пиком, но активность фабрик в Италии росла самыми высокими темпами за всю историю. Немецкая экономика сократилась на 1,7% в первом квартале, а общий показатель ВВП Еврозоны сократился меньше, чем ожидалось – предварительные данные показали сокращение на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 1,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это привело к «технической рецессии» зоны единой валюты, так как и в последнем квартале 2020 года ВВП упал на 0,7%.

Производственная деятельность Китая и рост непроизводственной сферы замедлились и не соответствовали апрельским прогнозам, поскольку на производство негативно повлияли проблемы с поставками и рост затрат. Ожидается, что положительное сальдо торгового баланса Китая превысит 28 млрд долларов в апреле после положительного сальдо в 13,8 млрд долларов в марте. Для увеличения внутреннего потребления Китай в мае запустит серию мероприятий, включая выставку Expo потребительских товаров и автошоу, а также продажи на платформах электронной коммерции.

Базовые 10-летние доходности

Евро нашел поддержку, драгоценные металлы пытаются начать ралли

В прошлом месяце доллара США преодолел уровень 1,18 против евро, и мы указали на область сильной поддержки 1,1690–1,1650 для пары EUR/USD. Все, что доллар смог сделать, прежде чем «отскочить» от упомянутых уровней поддержки, — это достичь отметки 1,1707, а затем вернуть более 400 «потерянных» в марте пунктов.

Очевидно, что область 1,16–1,17 имеет решающее значение. Мы внимательно следим за уровнем сопротивления 1,2250 в поисках большего потенциала роста (и возможной атаки на 1,2500).

Если же отметка в 1,2250 не будет пройдена, мы ожидаем еще одной попытки атаки на область поддержки 1,16–1,17.

И золото, и серебро вернули часть утраченных позиций в апреле. Внимание от комплекса драгоценных металлов было отвлечено мелькающими в заголовках газет криптоактивами. Серебро удержало уровень 24 доллара за тройскую унцию, подтвердив нашу рекомендацию о накоплении серебра в области XAG/USD 22-24. В целом, серебро остается в большой зоне консолидации между 21 и 30 долларами за унцию, которая уже дважды тестировалась. Вполне возможно, что следующая попытка ее преодоления также будет отклонена, но, когда она, наконец, падет, серебро должно легко подняться до уровня XAG/USD 40. Золото в апреле тоже показало рост и продолжает «накапливать энергию».

Цена на золото, USD/oz

Инфляция на рынке сырья

В последние пару месяцев в центре внимания находятся доходности эталонных облигаций и инфляция. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась первый раз в этом году (в рамках месяца), достигнув 1,62% к концу апреля. Между тем доходность гособлигаций в Европе продолжала расти. Мы подумали, что пришло время тщательнее посмотреть, что было и что происходит на рынке сырья (помимо драгоценных металлов и нефти) и результаты нас немного обеспокоили. Большинство цен на сырьевые товары за последние 12 месяцев выросли в цене как минимум вдвое. Некоторые из них находятся на своих предыдущих максимумах и могут считаться «дорогими» (например, соя). Некоторые графики даже напоминают криптовалютное безумие. Мы нашли наш собственный график цен на пшеницу трехлетней давности, и, хотя мы немного ошиблись с «наклоном», ценовое движение полностью следует нашей идее. Сахар выглядит «лучше всего» с точки зрения возможного потенциала роста. Инфляция четко прослеживается в ценах на сырьевые товары, доходность облигаций до сих пор отреагировала так, как должна была, в то время как фондовые индексы близки к рекордным максимумам и почти не отреагировали на инфляцию Может ли ситуация оставаться такой же продолжительное время?

Индексы высокодоходных облигаций

Риск коррекции растет

Риск технической коррекции, при фундаментально перекупленном рынке, усиливается. Потенциальное падение к уровням 3900-4000 пунктов по S&P 500 будет являться абсолютно здоровым; весь вопрос – увидим ли мы это в самое ближайшее время, или сначала индекс «заберется» еще выше, например, к отметкам 4400-4450.

Среди негативных для рынка факторов можно отметить план Джо Байдена о повышении налога для богатых до уровня 39,6%, что может увеличить поступления в казну страны на 1 триллион долларов. Также, 30 апреля президент Федерального резервного банка Далласа Роберт Каплан заявил, что ФРС должна начать обсуждение сокращения ежемесячных покупок активов на сумму $120 млрд. Также Каплан предупредил о дисбалансах на финансовых рынках США и предположил, что экономика достигнет критериев, установленных ФРС для сокращения покупок облигаций, раньше, чем он ожидал.

Уже в начале мая глава казначейства Джанет Йеллен намекнула на то, что стоит рассмотреть минимальное повышение базовых ставок в уже ближайшее будущее, а компаниям стоит «помочь» усилиям государства налоговыми платежами. С другой стороны, председатель Федеральной резервной системы объявил, что инфляция, как ожидается, будет временной, и был очень осторожен, чтобы не сделать даже малейшего намека о сокращении покупок государственных облигаций. Посыл ясен – ФРС удовлетворена своей текущей денежно-кредитной политикой и не желает делать никаких резких шагов в течение этого года.