Рынки и тенденции 02/2021

Гособлигации были центром событий в феврале, доходность 10-летних казначейских бумаг США смогла преодолеть уровень сопротивления в 1,45–1,50%. Кроме этого, длинный конец кривой доходности вырос гораздо быстрее, чем многие ожидали. Крутая кривая доходности сигнализирует об инфляции и является положительным фактором для товарно-сырьевого рынка. Это также благоприятствует акциям банков, поскольку банки могут дешевле финансировать себя на коротком конце кривой и предоставлять более долгосрочные ссуды по более высоким ставкам. Сейчас мы все еще думаем, что в ближайшее время может произойти быстрая коррекция доходностей вниз; с другой стороны, следующее движение 10-летних казначейских облигаций выше 1,60% может уже быть более «эмоциональным».

Тревожные знаки

Джером Пауэлл, выступая перед Конгрессом, отметил, что рост доходностей облигаций и давление на рынок акций вызывают тревогу. Средняя дивидендная доходность S&P 500 составляет около 1,6%, и государственные облигации с доходностью 1,40–1,50% станут более конкурентоспособными по сравнению с акциями. В Европе 10-летние облигации Германии выросли на 25 базисных пунктов, а 30-летние бумаги даже сумели вырваться на «положительную территорию». Это оказало негативное влияние на рынки корпоративных облигаций инвестиционного уровня: Bloomberg Barclays US и Euro Aggregate Indices потеряли около 1,5% в феврале. Между тем, наша основная тревога – рынок высокодоходного долга развитых стран, поддерживаемый устойчивым аппетитом к риску, продолжал работать хорошо и не отреагировал на рост суверенных доходностей. Однако с ростом доходности госбумаг аналитикам придется менять оценочные метрики фондового рынка, вынуждая их переоценить перспективы роста акций в таких условиях. Это было бы серьезным препятствием для «всегда позитивных» настроений на фондовом рынке.

Рынок акций США и Европы

Больше помощи

Демократы, которые месяцами настаивали на большом пакете стимулов, наконец, могут приступить к реализации этих планов. 27 февраля Конгресс США «дал добро» законопроекту об антикризисных мерах стоимостью в 1,9 трлн долларов. Законопроект был одобрен небольшим перевесом голосов – 219 против 212. План поддержки предполагает выделение 400 миллиардов долларов на борьбу с пандемией, 1 триллион долларов на помощь населению (включая прямые выплаты гражданам в размере 1,4 тысячи долларов) и 500 миллиардов долларов на стимулирование экономики. Ожидается, что закон будет подписан к середине марта.

Потребители проявляют больше оптимизма

В феврале потребительское доверие в США выросло, так как домохозяйства немного более оптимистично смотрели на рынок труда.

Новое количество американцев, подавших заявления по безработице, снизилось до самого низкого уровня за три месяца – количество первичных обращений за пособиями по безработице упало на 111 000 до 730 000 человек с учетом сезонных колебаний за неделю, закончившуюся 20 февраля. Экономика восстановила 12,3 миллиона из 22,2 миллиона рабочих мест, потерянных во время пандемии; однако ожидается, что занятость не вернется к уровню, предшествующему кризису Covid-19, вплоть до 2024 года. Производственная активность между этим выросла до своего трехлетнего максимума.

Разделенная экономика

Производственная активность в Еврозоне увеличилась в феврале из-за стремительного роста спроса – окончательный индекс деловой активности в производственной сфере IHS Markit в феврале подскочил до трехлетнего максимума. Две крупнейшие экономики блока также продемонстрировали уверенный рост промышленности – индекс менеджеров по снабжению Германии подскочил до самого высокого уровня с января 2018 года, в то время как его французский «партнер» вырос до 56,1 пункта по сравнению с 51,6 в январе. Хотя производство показало солидный результат, сфера услуг продолжила сокращаться из-за продолжающихся мер изоляции.

Базовые 10-летние доходности

Все хорошо в Азии

Производственная активность в Китае в феврале росла самыми медленными темпами за девять месяцев из-за слабого спроса. Новогодние праздники также повлияли на активность, так как фабрики были закрыты. Производственный PMI Caixin / Markit упал до самого низкого уровня с мая прошлого года. Кроме того, активность в секторе услуг Китая росла, но самыми медленными темпами за десять месяцев. В связи с приостановкой торговой войны Китай объявил, что продлит льготы по тарифам на 65 импортируемых из США товаров – продление будет действовать до 16 сентября 2021 года. В других странах Азии деятельность предприятий была стимулирована спросом на технологии. В Японии производственная активность росла самыми быстрыми темпами за более чем два года, экспорт Южной Кореи увеличивался четвертый месяц подряд, производственная активность Индии показала рост седьмой месяц подряд. Производственная активность на Филиппинах, в Индонезии и Вьетнаме в феврале также увеличилась.

Индексы высокодоходных облигаций

Тест на выдержку продолжается

Драгоценные металлы решили продолжить консолидироваться, несмотря на (или благодаря) пристальное внимание общественности. Мы думаем, что комплекс находится «на грани ралли», но перед этим он может решить утомить всех энтузиастов, «исполняя» свое обычное йо-йо. Поскольку доходность казначейских облигаций сигнализирует о повышении вероятности инфляции, драгоценные металлы будут вызывать больший интерес со стороны участников рынка. Тем не менее, рекомендуется проявлять терпение и консервативный подход к рискам, поскольку торговля в диапазоне 24-28 долларов за унцию серебра может быть выматывающей. XAG/USD у уровней 20-21, безусловно, является выгодной сделкой, в то время как уровни 23-24 благоприятствуют траншированным покупкам, если, конечно, мы когда-либо дойдем до этих уровней.

Цена на золото, USD/oz

Акции пытаются определиться с направлением; WTI в режиме ралли

Февраль начался для фондового рынка очень позитивно, и в первые 2-3 дня месяца все признаки коррекции, начавшейся в конце января, были устранены. Как мы часто видели все эти годы, любое падение на 3-5% «выкупается», и присутствие страха на рынке остается минимальным. Рост индекса S&P 500 с начала февраля от 3657 до 3958,50 уже к середине месяца (16 февраля) составил внушающие 8,2%. После этого индекс скорректировался до 3785 пунктов, найдя там точку опоры. Если нам удастся опуститься ниже этого значения, станет реальностью более глубокий откат к уровням 3600.

В январе мы говорили, что нельзя забывать о нефти, и февраль оказался очень позитивным для «черного золота» — 14 дней роста из 20! Апрельские контракты на нефть WTI выросли на 22,6% (с 51,62 до 63,79). Заседание ОПЕК + состоится 3-4 марта. Волатильность по инструменту сохранится, и вряд ли отсюда мы сразу выйдем за пределы 70 долларов за баррель.