Обзор инвестиционной среды, 07/2025

В июле мировые фондовые рынки продолжили расти третий месяц подряд, устанавливая новые исторические максимумы. Положительная динамика была обусловлена сочетанием хорошей корпоративной отчетности и ослабления напряженности в мировой торговле, особенно после того, как США отложили тарифные сроки и достигли предварительного прогресса с несколькими торговыми партнерами. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite достигли новых исторических максимумов 28 июля, завершив месяц ростом на 2,2% и 3,7% соответственно. С учетом того, что S&P 500 торгуется с прогнозируемым коэффициентом P/E 22x, а Nasdaq Composite – 29x, что близко к 20-летним максимумам, дальнейший рост, вероятно, будет зависеть в большей степени от роста прибыли, а не от повышения валюаций.

Европейские акции завершили июль скромным ростом: индекс STOXX 600 вырос на 0,9%, а DAX на 0,7% (9 июля был зафиксирован новый исторический максимум) благодаря хорошим результатам второго квартала в технологическом, медицинском, финансовом и промышленном секторах. Ожидается, что средний рост прибыли на акцию европейских компаний во втором квартале составит 3,1%. Что касается Китая, то индексы CSI 300 и Shanghai Composite выросли на 3,5% и 3,7% соответственно, чему способствовали новые меры правительства по инвестициям в инфраструктуру, оптимизм в отношении торговых переговоров между Китаем и США и рост технологического сектора. 14 июля биткоин достиг нового исторического максимума выше 123 000 BTC/USD, чему способствовали сильный приток средств в биткоин-ETF, рост спроса со стороны корпоративных казначейств и прогресс в принятии нового законодательства США о криптовалютах.

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Тарифные новости

7 июля Белый дом продлил временную паузу «взаимных тарифов» в размере 10%, которая изначально должна была закончиться 9 июля, до 1 августа, чтобы предоставить дополнительное время для проведения торговых переговоров. Предыдущий 90-дневный мораторий был направлен именно на это, но к началу июля никаких серьезных торговых договоров заключено не было, и фондовые рынки интерпретировали продление как отсрочку введения более жестких тарифов, а не как признак прогресса.

23 июля США и Япония достигли двустороннего соглашения, которое предусматривает снижение тарифов на японские автомобили с 27,5% до 15% и ограничение других тарифов на японские товары на уровне 15% по сравнению с предыдущим уровнем 25%. В обмен на это Япония обязуется предоставить 550 миллиардов долларов США в виде инвестиций и кредитов американским отраслям промышленности. 28 июля США и ЕС достигли аналогичного соглашения, которое ограничило тарифы на товары из ЕС до 15% в обмен на обязательство ЕС закупать энергию и оружие из США на сумму около 750 миллиардов долларов США.

31 июля Трамп подписал указ, утверждающий новые тарифы, которые вступят в силу 7 августа. Торговые партнеры были проинформированы о ставках для конкретных стран, которые варьируются от 10% до 50%, а также о 50% тарифе на весь импорт меди. На индийские товары была установлена ставка 25%, в то время как на бразильский импорт был установлен тариф 50% в соответствии с положениями о национальной безопасности, на швейцарские продукты 39%, а на тайваньский экспорт 20%. Канаде был назначен 35% тариф на товары, не соответствующие требованиям USMCA (Соглашение между США, Мексикой и Канадой), который вступил в силу немедленно. После подписания нового указа индекс S&P 500 снизился на 1,6% 1 августа, а индекс Nasdaq Composite потерял 2,2%.

Даже до вступления в силу новых тарифов их влияние уже было заметно. В мае экспорт Японии в США сократился на 11% год к году, а экспорт Китая упал на 34%. В апреле экспорт Великобритании в США сократился на рекордные 33% по сравнению с предыдущим месяцем, что составило 2 миллиардов фунтов стерлингов. На внутреннем рынке тарифы привели к рекордному росту доходов таможенных органов США до 28 миллиардов долларов в июне и почти 100 миллиардов долларов с начала года. По данным Yale Budget Lab, средняя глобальная тарифная ставка США в настоящее время выросла до 18%, что является максимальным показателем с 1934 года.

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Великолепный старт сезона отчетности компаний

На момент подготовки материала, 66% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали отчеты о прибыли за второй квартал. Из них 82% сообщили о фактической EPS (прибыли на акцию) выше средней оценки, что превышает пятилетний средний показатель в 78% и десятилетний средний показатель в 75%. Если эта тенденция сохранится в течение всего квартала, это будет самый высокий показатель превышения EPS с третьего квартала 2021 года.

Выручка также растет. Из компаний, представивших отчетность, 79% сообщили о положительном сюрпризе по выручке, что является самым высоким показателем со второго квартала 2021 года.

Годовой темп роста выручки составляет около 6%, что выше среднего показателя за 10 лет и является самым быстрым темпом с третьего квартала 2022 года.

Прогнозируется, что прибыль компаний из индекса S&P 500 за второй квартал вырастет в среднем на 10% год к году. Это будет самый сильный рост квартальной прибыли с конца 2022 года и, если прогноз оправдается, станет третьим подряд кварталом с ростом выше 10%. Примечательно, что большая часть роста прибыли приходится на компании из списка «Magnificent 7», которые, как ожидается, во втором квартале покажут средний рост прибыли на 14% по сравнению со вторым кварталом прошлого года.

Реакция рынка на результаты прибыли за второй квартал была неоднородной. Компании, которые незначительно превысили ожидания по EPS, продемонстрировали средний рост цен примерно на 1% в дни публикации данных, что соответствует историческим средним показателям, в то время как компании, не оправдавшие ожиданий даже на небольшую величину, были «наказаны» — в среднем за два дня их акции упали на 5,6% (ниже пятилетней нормы в 2,4%). Например, акции Intel упали на 11% в течение недели после публикации отчета.

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Сигналы ухудшения в экономике США

Экономические показатели США вновь начали ухудшаться, а последние данные подтверждают, что ранее высказывавшиеся опасения по поводу тарифов теперь становятся реальностью. В частности, главным событием месяца можно считать ужасный отчет по занятости, согласно которому число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось всего на 73 000, что значительно ниже прогноза в 110 000–115 000, а рост занятости в мае и июне был пересмотрен в сторону понижения на поразительные 258 000 рабочих мест в совокупности. В результате, Трамп решил уволить комиссара Бюро статистики труда (BLS) Эрику МакЭнтарфер, назначенную Байденом, бездоказательно заявив, что статистика по занятости была «подделана» с целью дискредитации его администрации.

После роста ВВП США во втором квартале на 3% прогноз ФРС по ВВП на третий квартал теперь составляет более скромные 2,5%. Данные за июнь отражают слабые реальные потребительские расходы, низкие показатели розничных продаж и снижение количества незавершенных сделок по продаже жилья. В результате годовая инфляция в США продолжила расти второй месяц подряд и в июне достигла 2,7%. Между тем, производственный сектор США в июле продолжил сокращаться. Индекс активности в производственном секторе ISM снизился до 48,0 с 49,0 в мае, что стало пятым месяцем сокращения подряд.

30 июля ФРС приняла решение сохранить ставку по федеральным фондам на уровне 4,25–4,50%, поскольку председатель ФРС Джером Пауэлл продолжает подчеркивать, что инфляция по-прежнему превышает целевой уровень в 2%. 24 июля ЕЦБ также принял решение сохранить ставки без изменений на уровне 2,15% для ставки репо и 2,00% для депозитной ставки.

Нестабильный доллар и стагнация металлов

Пару EUR/USD утратила большую часть своих июньских успехов, опустившись ниже нашей ключевой зоны поддержки около 1,1500, в начале августа вновь поднявшись примерно до 1,1600. Эти колебания привели к определенной «биполярности» рынка, где краткосрочные движения указывают на возможное дальнейшее падение пары, а долгосрочная тенденция остается бычьей. На данный момент мы нацелены на продажу при росте пары ближе к EUR/USD 1,1650 и покупку при падении к 1,1200, ожидая решающего месячного закрытия выше 1,1800 или ниже 1,1200, чтобы определиться с дальнейшими действиями.

В июле наблюдался незначительный рост цен на драгоценные металлы: серебро достигло ключевой отметки в 40 долларов США за унцию, золото торговалось в боковом тренде, а платина подверглась некоторой фиксации прибыли. В перспективе мы ожидаем, что золото будет расти в цене до 3 800 долларов США за унцию, что в свою очередь поспособствует росту цен на другие металлы и побудит нас закрыть длинные позиции по золоту.

Региональные новости

Семейный офис Айгарса Кесенфельдса, JSC ALPPES Capital, получил разрешение от ЕЦБ и Банка Латвии на приобретение до 29,99% INDEXO Bank и его пенсионного управляющего IPAS INDEXO. Хотя пенсионное подразделение оставалось прибыльным, в целом группа зафиксировала консолидированный убыток в размере примерно 4,3 млн евро в первом полугодии 2025 года, в основном из-за инвестиций в ИТ-инфраструктуру нового банка и потребностей в оборотном капитале. Банк  сообщил о росте выручки на 228% по сравнению с предыдущим кварталом во втором квартале, но чистый доход от комиссионных остался негативным.

Тем временем в Литве премьер-министр Гинтаутас Палуцкас подал в отставку 31 июля после волны разоблачений в прессе и расследований коррупционной активности. Обвинения включали задержку выплаты штрафа в размере 16 500 евро по предыдущему приговору и подозрительные тендеры, финансируемые ЕС, связанные с бизнесом его семьи. Весь кабинет министров подал в отставку, и министр финансов Римантас Шаджюс теперь исполняет обязанности премьер-министра.