Обзор инвестиционной среды 09/2024

Сентябрь был довольно позитивным месяцем для инвесторов, учитывая ожидаемое (а также несколько неожиданное) смягчение монетарной политики центральными банками. ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до диапазона 4,75-5,00%, ЕЦБ тоже не отставал, снизив ставку по депозитам на 25 базисных пунктов до 3,50%, а Народный банк Китая (PBOC) использовал «базуку» в стиле Марио Драги, что вызвало резкий рост цен на китайские акции. Поскольку инвесторы теперь ожидают снижения процентных ставок в США на 50-75 базисных пунктов к концу года, на рынке явно преобладает оптимистичный настрой, а основные фондовые индексы демонстрируют завидную устойчивость. В сентябре S&P 500 вырос на 2,0%, DowJonesIndustrialAverage – на 1,8%, а Nasdaq-100 – на 2,5%. В Европе индекс STOXX 600 потерял 0,4% своей стоимости по сравнению с ростом на 0,8% индекса STOXX 50. Кроме того, после 793 дней инверсии кривая доходности американских казначейских облигаций стала положительной, что может сигнализировать об ожидании дальнейшего роста американской экономики.

Народный банк Китая играет по-крупному

Народный банк Китая на пресс-конференции 24 сентября объявил о новом пакете стимулирующих мер, самом крупном с начала пандемии Ковид-19, направленном на снижение дефляционного давления. Заявление было сделано после того, как 18 сентября Федеральная резервная система США приняла решение о снижении базовых процентных ставок. Пакет мер PBOC включает в себя снижение минимальных резервных норм для коммерческих банков на 50 базисных пунктов (с 7,0% до 6,5%) и снижение 7-дневной процентной ставки по сделкам обратного репо на 20 базисных пунктов (с 1,7% до 1,5%), за которым может последовать снижение основной ставки кредитования на 0,20-0,25% (в настоящее время 3,35%). Для стимулирования рынка капитала PBOC планирует создать программу свопов, чтобы предоставить небанковским финансовым учреждениям доступ к финансированию в размере не менее 500 млрд юаней (71 млрд долларов США). Также будут разработаны рекомендации для инвестиционных фондов, чтобы облегчить их выход на рынок.

PBOC также объявил о новых стимулах в сфере недвижимости. Однако следует отметить, что усилия по восстановления сектора недвижимости в последние годы были безуспешными, – рынок продолжает бороться с долгами застройщиков, незавершенными проектами и слабым доверием покупателей. В настоящее время PBOC планирует снизить процентные ставки по ипотечным кредитам в среднем на 0,5%, что позволит облегчить жизнь примерно 50 миллионам домохозяйств. Минимальный первоначальный взнос при покупке второго жилья также будет снижен до 15% с нынешних 25%. Однако для стабилизации китайской экономики и смягчения последствий кризиса на рынке недвижимости, учитывая крайне низкий спрос на кредиты со стороны предприятий и потребителей, потребуются и фискальные стимулы.

Рынок акций США и Европы

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Es ist nicht gut, Olaf

Стагнация в экономике Германии и ЕС продолжается, и есть признаки того, что блок скоро (снова) ожидают трудные времена. Несмотря на надежды, возлагавшиеся в начале года, добиться устойчивого экономического роста оказалось слишком сложно. Сокращение производства на 1,5% в первой половине 2024 года говорит о том, что немецкая промышленность выглядит очень слабой, особенно в таких отраслях, как машиностроение и автомобилестроение. Производственный сектор Еврозоны в целом тоже не впечатляет. Окончательные значения индекса PMI для производственной сферы большинства европейских стран в очередной раз оказались ниже отметки 50,0 (за исключением Испании, где индекс PMI составил 53,0): данные от HCOB зафиксировали значение в 45,0 пункта, что является 9-месячным минимумом, а объем новых заказов и производства сокращался самыми быстрыми темпами с декабря 2023 года. Годовая инфляция в Еврозоне в настоящее время составляет 1,8%, что на 0,4 % меньше, чем в августе. Это снижение свидетельствует о том, что жесткая кредитно-денежная политика и ослабление давления на цепочки поставок начинают оказывать положительное влияние на уровень цен по всему блоку.

Нельзя не отметить проблемы, с которыми сталкивается один из крупнейших работодателей Германии, Volkswagen. Компания уже второй раз в этом году снижает свои прогнозы по выручке и теперь ожидает, что годовая валовая прибыль составит 5,6%, что значительно ниже предыдущего показателя в 7%. Это отражает общее падение спроса и высокие затраты на материалы для автомобилей как Volkswagen, так и других европейских производителей. В первой половине 2024 года операционная прибыль Volkswagen снизилась на 11% по сравнению с предыдущим годом, а поставки в Китае, крупнейшем рынке VW, упали на 7%. VW заявил, что сократит глобальные поставки с 9,24 миллиона единиц в 2023 году до 9 миллионов в этом году. Ранее компания прогнозировала рост на 3%. Руководство VW заявило, что у компании есть избыточные мощности размером с два завода, что может привести к затяжному конфликту с влиятельными немецкими профсоюзами. К трудностям Германии можно добавить и то, что Commerzbank начал «борьбу за независимость» после того, как UniCredit объявил, что рассматривает возможность поглощения банка. Правительство Германии в настоящее время выступает против любых сделок такого рода.

Базовые 10-летние доходности

Источник: Bloomberg  и Signet Bank

Золото у новых высот

В сентябре пара EUR/USD торговалась выше нашего первого красного флажка у отметки 1,1000 и пользовалась неплохим спросом, выигрывая от слабости доллара, вызванной экономической неопределенностью и снижением инфляции в США. Однако попытки пары достичь и укрепиться выше EUR/USD 1,1200 пока не увенчались успехом. Золото достигло нашей следующей цели $2 600 за тройскую унцию и в настоящее время торгуется в диапазоне XAU/USD 2650. Хотя мы по-прежнему придерживаемся «бычьих» взглядов на золото, мы продолжаем сокращать экспозицию в этом металле, учитывая растущий риск общего падения рынка. Серебро смогло подняться выше отметки XAG/USD 32 и готово к дальнейшему росту до нашей следующей цели в $34-35 за тройскую унцию.

Цены на нефть в сентябре были нестабильны: с одной стороны, на них повлияли ограничения предложения ОПЕК и региональные конфликты, а с другой – падение общего спроса. Снижение потребления нефти в Китае и замедление роста ВВП в Поднебесной стали существенным фактором падения цен на нефть, в результате чего котировки Brent впервые с 2021 года упала ниже 70 долларов за баррель. С другой стороны, в первый день октября фьючерсы на нефть марки Brent резко поднялись выше 73 долларов за баррель, что было вызвано напряженностью в отношениях между Израилем и Хезболлой (а теперь и Ираном).

Индексы высокодоходных облигаций

Источник: Bloomberg и Signet Bank

Региональные новости

Балтийский рынок акций в сентябре показал скромные результаты: OMX Baltic Benchmark Index потерял 0,1% за месяц и 7,1% за последние двенадцать. Тем временем на берегах Балтийского моря все еще можно найти янтарь, – в то время как многие компании региона выглядят переоцененными, мы можем отметить Ignitis grupė как одну из хороших инвестиционных возможностей с низкой оценкой по сравнению с аналогами и сильными перспективами роста на рынке возобновляемых источников энергии. Однако главным событием месяца было и остается IPO Eleving Group, которая 11 сентября объявила о своем решении разместиться на Nasdaq Riga и франкфуртской бирже. Eleving Group предлагает до 24,5 миллионов акций по цене от 1,60 до 1,85 евро за акцию. Eleving – это финтех-компания, которая специализируется на финансировании транспортных средств, потребительских кредитах и лизинговых решениях.

Цена на золото, USD/oz

Источник: Bloomberg и Signet Bank