Рынки и тенденции 11/2019

Ноябрь для фондовых рынков сложился достаточно удачно. Индекс S&P 500, разогнавшись в октябре, на автопилоте продолжил свой рост на протяжении всего ноября, обновляя максимумы и игнорируя все тревожные сигналы. Немецкий DAX и японский Никкей демонстрировали схожий график, готовые повторить свои прошлогодние максимумы.

«Твиттер-дипломатия» в действии

Похоже, уверовав в силу своей «Твиттер-димломатии», президент Трамп уже давно пришел к выводу, что он может одновременно повышать тарифы на импорт, тормозить рост китайской экономики и лишь одними обещаниями светлого будущего стимулировать рост фондового рынка. Парадоксально, но на моменте это работает. Вот уже год прошел с того момента, как главы государств и центробанков, руководители корпораций и экономисты посчитали торговые войны наибольшим риском для глобальной экономики. За этот год ситуация в экономике лишь ухудшилась, а торговая война Китая и США не прекратилась. Квартальные отчеты компаний и макроэкономические данные больше не оказывают такого влияния на фондовый рынок, как сообщения политиков о близости подписания или не подписания тех или иных торговых соглашений. В ноябре сообщений о близости сделки между США и Китаем было больше, поэтому покорение новых исторических максимумов мало у кого вызвало удивление.

Не так плохо – это уже хорошо

Ноябрь стал 10-м подряд месяцем снижения производственной активности в Еврозоне. Итоговый индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности IHS Markit, хоть и немного вырос в ноябре, но все еще находится ниже отметки в 50 пунктов, которая отделяет рост от сокращения. Новые заказы, занятость, закупки сырья и объем невыполненных работ – все эти факторы сокращались более медленными темпами, чем прогнозировали аналитики, и этого было достаточно для оптимизма на рынке. С другой стороны, Британские производители сокращали рабочие места в прошлом месяце с быстротой 2012 года.

Китай продолжает «буксовать»

Первичные экономические индикаторы указывают на продолжающееся замедление темпов роста Китая в ноябре. Уже в третьем квартале темпы экономического роста были самыми низкими за почти три десятилетия, и самые ранние данные по финансовым рынкам и бизнесу показывают продолжающееся ухудшение в торговле, сентименте менеджеров по продажам и заводских ценах. По сравнению с прошлым годом прибыль китайских промышленных компаний упала на 9.9%. Это стало самым большим падением с 2011 года, а также третьим месяцем снижения прибыли подряд. На это, в первую очередь, повлияли снижение цен на промышленные товары, замедление темпов роста производства и падение продаж.

Замедление роста в США

В период с октября по середину ноября экономический рост в США был скромным, перспективы роста в целом положительными, а рынок труда оставался узким по всей стране. В целом занятость продолжала расти, несмотря на то, что ситуация в стране затрудняла для работодателей поиск необходимых им работников. Потребительские расходы в США в октябре неуклонно росли, что предполагает сохранение умеренных темпов роста экономики в четвертом квартале. Потребительские расходы, на долю которых приходится более двух третей экономической активности США, в октябре выросли на 0.3% вследствие возросшего потребления электроэнергии и газа, что компенсировало падение закупок новых автомобилей. Рост потребительских расходов наряду с признаками стабилизации бизнес-инвестиций подтверждает ожидания экономистов, что экономика продолжит расти в пределах своего потенциала, который, по оценкам, составляет от 1.7% до 2.0%.

Волатильность на рынке Форекс близка к историческим минимумам

Те из вас, кто читает нас регулярно, уже привыкли к нашим привычным параграфам о неактивной, даже «скучной», валютной паре EUR / USD. На этот раз мы хотим показать два графика (См. следующую страницу), которые, может быть, скажут лучше и больше тысячи слов. Первый график показывает трехмесячную волатильность рынка FX. Как видно, сегодняшние показатели волатильности находятся совсем рядом с рекордно низкими значениями данного индекса. Следующий график демонстрирует те же отмеченные области, но уже в валютной паре EUR / USD, так чтобы было визуально легче понять, что обычно происходит после подобных низких показателей волатильности, а именно – стремительные движения в одну из сторон. Например, в 2007 и 2014 годах скачки цены превысили 23%. Конечно, цифры не могут спрогнозировать точную дату всплеска волатильности, а также не гарантируют резкого роста курса доллара. По этой причине мы продолжаем внимательно следить за парой EUR / USD в поисках любых подсказок.

Индекс волатильности влияет и на фунт стерлингов. В течение последних 6 недель «кабель» торговался в очень узком диапазоне. Прогнозировать результаты этой консолидации сложно, особенно с учетом вечной проблемы Брексита. Очевидно одно, доллар держит свои позиции на уровне GBP / USD 1.3000, поскольку существуют важная линия тренда от 2014 года чуть выше отметки 1.3000 доллара за фунт. Недельное закрытие выше этой отметки увеличит вероятность тестирования уровней 1.3350, но, если фунт ослабеет до значений GBP / USD 1.2800, можно будет опасаться падения до уровней 1.2550-1.2600.

На рынке металлов без перемен

Серебро и золото все еще торгуются в ограниченном диапазоне, и к комментариям прошлого месяца нам практически нечего добавить. Последние недели продемонстрировали заметную корреляцию между фондовым рынком и металлами. Слабый фондовый рынок может помочь золоту и серебру, поэтому мы продолжаем наблюдать за акциями и в этом контексте.

Рост на рынке облигаций все еще не исчерпал себя

Рынок бумаг с фиксированным доходом находится в режиме «ждем и наблюдаем». Рынки гособлигаций и, в меньшей степени, облигаций инвестиционного рейтинга вот уже три месяца «консолидируют» накопленную за год прибыль. Рынки «бросовых» облигаций, как мы не устаем говорить, продолжают показывать потрясающие результаты. В ноябре Индекс Bloomberg Barclays US Corporate HY Total Return вырос на 0.33%, доведя показатель доходности почти до 12% за год. Европейский индекс имеет такие же показатели – доходность по итогам года составила почти 11% (+1.05% в ноябре). Несмотря на то что рынок немного «подустал расти», спреды по обеим сторонам Атлантики не являются чрезвычайно низкими, и, если условия будут благоприятны для рисковых активов, возможность для дальнейшего роста все еще остается.