Обзор инвестиционной среды 11/2025

В ноябре на мировые фондовые рынки вернулась волатильность, что привело к неоднозначным результатам основных индексов. Несмотря на успешное завершение сезона отчетности, индекс S&P 500 продемонстрировал лишь незначительный рост на 0,1%, а индекс Nasdaq Composite прервал свою семимесячную серию роста и упал на 1,5%. Инвесторы стали осторожнее относиться к высоким рыночным оценкам технологических компаний и амбициозным затратам на капитал, фиксируя прибыль и переходя в более защитные индустрии. Впечатляющие результаты гиганта сектора Nvidia за III квартал воодушевили инвесторов на короткое время, но энтузиазм быстро угас. Между тем ожидания снижения процентных ставок в США усилились, а фьючерсы показывают ~85% вероятность снижения ставок ФРС на 25 базисных пунктов в декабре.

В Европе индекс STOXX 600 вырос примерно на 0,8% за месяц, продолжив свою многомесячную победную серию. Лидером роста стал финансовый сектор: индекс STOXX Europe 600 Banks подскочил более чем на 4% после того, как новый бюджет Великобритании избавил кредиторов от новых сборов. Защитные сектора в целом были более популярными в ноябре, в то время как акции технологических и оборонных компаний отставали на фоне глобального спада в технологическом секторе и возобновления мирных переговоров по Украине. Между тем, рынок криптовалют резко упал, а курс BTC/USD к концу месяца снизился до уровня около 90 000, стерев всю прибыль с начала года на фоне продолжающегося снижения толерантности к риску, вызванного повышенным уровнем закредитованности розничных инвесторов и ликвидационным давлением.

Рост доходностей в Японии угрожает оттоком капитала

В конце ноября доходность 10-летних японских государственных облигаций выросла до 1,84% — самого высокого уровня за последние 17 лет, потенциально снижая мотивацию второго по величине кредитора в мире инвестировать за рубежом. Рост был вызван принятым премьер-министром Такаити пакетом стимулирующих мер на сумму 21,9 трлн. иен, что побудило инвесторов ожидать интенсивного выпуска новых облигаций и повышения ставки ЦБ Японии до 0,5% в декабре с целью сдерживания инфляции.

Поскольку доходность внутренних гособлигаций наконец стала конкурентоспособной после десятилетий почти нулевой доходности, японские институциональные инвесторы, владеющие зарубежными активами на сумму около 4,4 трлн долларов, возможно, начнут возвращать средства в Японию. Даже часть этих денег может привести к оттоку сотен миллиардов долларов с Уолл-стрит, что доставит неприятности рынкам акций и долговых обязательств США.

Бюджет Великобритании нацелен на внутреннюю повестку

Осенний бюджет Великобритании 2025 года предусматривает резкую корректировку фискальной политики, вводя повышение налогов на общую сумму 27 млрд. фунтов стерлингов и замораживание пороговых значений подоходного налога для стабилизации общественных расходов. Основным элементом плана канцлера Ривз является спорная реформа ISA (индивидуальных сберегательных счетов, сокращённо ИСС), предусматривающая сокращение безналогового лимита наличных ИСС для лиц моложе 65 лет с 20 тыс. фунтов стерлингов до 12 тыс. фунтов стерлингов. Это изменение, вступающее в силу в апреле 2027 года, фактически резервирует оставшиеся 8 тыс. фунтов для инвестиционных целей (таких как акции и биржевые инвестиционные фонды).

Чтобы дополнительно поддержать рынок капитала, правительство отменило гербовый сбор в размере 0,5% на акции вновь зарегистрированных компаний в течение первых трех лет, что, как ожидается, ускорит IPO в 2026 году для таких компаний как Monzo, Starling Bank и Visma. Эта политика нацелена на примерно 450 млрд. фунтов стерлингов низкодоходных денежных средств, при этом аналитики прогнозируют ежегодный приток 16 млрд. фунтов стерлингов в британские акции. На международном уровне финансовое положение Великобритании остается относительно стабильным – несмотря на высокие налоги, Великобритания избегает политических потрясений, наблюдаемых во Франции, где спреды по облигациям по сравнению с Германией выросли до 80 базисных пунктов, в то время как Германия приостановила действие «долгового тормоза» на фоне стагнации промышленности.

Угрожает ли ИИ вашему рабочему месту?

В 2025 году американские корпорации начали массовое сокращение числа корпоративных сотрудников. Amazon и UPS объявили о значительных сокращениях, в общей сложности около 18 000, из которых более 10 000 – корпоративные или управленческие должности, в то время как технологические корпорации, такие как Meta, Salesforce и Google, суммарно сократили более 50 000 должностей для белых воротничков.

Согласно отчету Challenger, опубликованному 6 ноября, только в октябре работодатели в США объявили о сокращении 153 074 рабочих мест, что стало худшим показателем за более чем 20 лет. Это 175% рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и 183% рост по сравнению с предыдущим месяцем. С начала года по октябрь общее количество объявленных увольнений превысило 1,09 млн, что на 65% больше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года и является самым высоким показателем с 2020 года.

Хотя компании часто называют в качестве основных причин сокращение расходов и реструктуризацию операционной деятельности, ключевыми фактором становится ускоренное внедрение ИИ и автоматизация, особенно в секторах технологий и складского хозяйства. Только в октябре сокращения рабочих мест, связанные с ИИ или автоматизацией, составили 31 039 от общего числа, что сделало ИИ вторым по упоминаемости фактором после общего сокращения расходов.

Валюты на паузе, металлы продолжают уверенно расти

Валютные пары продолжают торговаться в узких диапазонах. Мы по-прежнему видим потенциал для возобновления восходящего тренда для доллара, но вероятность этого снизилась после того, как долларовый индекс не смог пробиться выше отметки 100. Для возобновления восходящего импульса курс EUR/USD должен оставаться ниже 1,2000 и, в идеале, пробить уровень поддержки 1,1400.

Драгоценные металлы прошли лишь незначительную коррекцию после эйфорического ралли, а высокий интерес со стороны розничных инвесторов поддерживает цены на высоком уровне. Мы по-прежнему считаем, что золото дорого, и предпочитаем воздерживаться от покупок, ожидая более выгодных уровней входа. Серебро продолжает демонстрировать лучшую динамику, а следующий ключевой уровень для фиксации прибыли находится вблизи отметки XAG/USD 63.