Рынки и тенденции 12/2021

В декабре мы увидели две попытки медведей испортить праздник на рынке акций развитых стран, но обе попытки были оперативно пресечены быками. В начале декабря мы увидели отметку в 4490 пунктов по S&P 500, а 20 числа индекс даже не смог опуститься ниже отметки 4500. После этого мы увидели полноценное и всегда ожидаемое ралли к уровням 4800 пунктов по индексу. Таким образом, за год S&P 500 показал внушительный рост в 27%. Основным риском в 2022 году игроки называют ужесточение монетарной политики со стороны ФРС, а также фактор Covid-19. Многие ожидают существенную коррекцию к уровням 4100 пунктов по S&P 500 и даже ниже. Как вы знаете, хоть мы и считаем такой вариант развития событий возможным, для нас он не является высоковероятным. Мы будем рады увидеть падение к области 4450-4500, где планируем вернуться на рынок со своим «списком покупок».

EUR/USD и процентные ставки

Валютный рынок снова отказывает нам в четкой долгосрочной картине по паре евро-доллар. В прошлом месяце мы упоминали о намерении открыть короткую позицию, если евро достигнет области 1,1400–1,1450, но все это время пара торговалась в узком диапазоне 1,1250–1,1350. Это боковое движение вполне может быть подготовкой к дальнейшему укреплению доллара, поскольку процентные ставки явно в его пользу, поэтому мы по-прежнему хотим продавать евро у уровней 1,14+ или ждать, пока рынок упадет до отметки EUR/USD 1,1000, чтобы открыть длинную позицию по паре.

В то время как доходности долгосрочных госбумаг консолидируется в узких торговых диапазонах, краткосрочные облигации США сигнализируют о повышения ставок на 50-75 базисных пунктов в следующие девять-двенадцать месяцев. Текущие показатели инфляции становится все труднее игнорировать, а реальные процентные ставки находятся глубоко в отрицательной зоне. Напомним, что доходности десятилетних облигаций США весной приблизились к отметке 1,8%, но затем упали к 1,12%. Сейчас рынок вернулся к максимумам 2021 года и увеличил вероятность роста доходностей ближе к 2-2,5%. Разумеется, все это происходит на фоне ожиданий долгосрочной инфляции и веры в то, что ФРС «не даст задний ход» своим планам по ужесточению монетарной политики.

Рынок акций США и Европы

Драгоценные металлы – «на честном слове и на одном крыле»

Инфляция достигла тревожных уровней, однако драгоценные металлы продолжают разочаровывать. Серебро по-прежнему торгуется выше области в 21,50-22 долларов за тройскую унцию, но каждый отскок от этих уровней становится все менее и менее мощным, и есть серьезные опасения, что рынок решить протестировать следующую важную зону поддержки в 19,20-20 долларов за унцию. Золото также выглядит «тяжелым» и вряд ли оправдывает возложенную на него функцию хеджа от инфляции. XAU/USD необходимо закрепиться выше уровней 1870-1900, в противном случае металл рискует снова протестировать поддержку уровни в 1750 долларов за унцию. Нам по-прежнему нравится это класс активов, но мы хотим увидеть устойчивый рост цен, чтобы рассматривать агрессивное увеличение позиций.

Цена на золото, USD/oz

Энергетический кризис или гибридная война?

Лондонские фьючерсные контракты на природный газ выросли более чем в 20 раз по сравнению с минимумом 2020 года, а затем упали более чем на 50% из-за новостей о том, что танкеры со сжиженным природным газом США направляются в Европу. Такая волатильность вряд ли является «здоровой» и устойчивой, поэтому для тех, кто хочет иметь прямую позицию на природный газ в своих портфелях, мы все же рекомендуем фьючерсы, торгуемые на NYMEX.

Индексы высокодоходных облигаций

Конгресс рассматривает дополнительную фискальную поддержку; Европа страдает от нового штамма Covid-19

В США количество рабочих мест в частном секторе увеличилось на 807 000 рабочих мест в декабре (максимум за семь месяцев) после увеличения на 505 000 в ноябре, что означает, что рынок труда, как минимум на бумаге, продолжает восстанавливаться. Данные, однако, были собраны в середине декабря, то есть до того, как омикрон-штамм начал активно распространяться, а это означает, что в ближайшие месяцы столь позитивный импульс может замедлиться. Индекс национальной производственной активности США ISM снизился до 58,7 в декабре по сравнению с 61,1 в ноябре. Закупочные цены показали положительную динамику – показатель цен, оплачиваемых производителями, снизился до 68,2 в декабре (самый низкий уровень с ноября 2020 года) по сравнению с 82,4 в ноябре. Поскольку новый вариант Covid-19 негативно повлиял на несколько секторов, члены Конгресса от демократов и республиканцев обсуждают еще один раунд стимулирующих расходов, нацеленных на рестораны, площадки для выступлений, тренажерные залы и спортивные команды низших лиг.

Как и ожидалось, Covid-19 нанес ущерб Еврозоне – индекс менеджеров по закупкам IHS Markit снизился до 53,3 пункта (самый низкий показатель с марта) по сравнению с 55,4 в ноябре.

В одной только Германии сектор услуг продемонстрировал резкое снижение (окончательный индекс менеджеров по закупкам IHS Markit упал до 48,7 в декабре по сравнению с 52,7 в ноябре), в то время как составной индекс PMI составил 49,9 по сравнению с 52,2 в ноябре. Дополнительные ограничения указывают на дальнейшее снижение активности в ближайшие месяцы. Однако французские цифры практически не уменьшились, что свидетельствует об определенной устойчивости. Тем временем ЕЦБ повысил свои прогнозы по инфляции и теперь видит ее на уровне 3,2% в этом году, что значительно превышает целевой показатель в 2,0%.

Растущий спрос и небольшое снижение темпов инфляции способствовали более быстрому росту сектора услуг Китая: индекс деловой активности в сфере услуг Caixin в декабре вырос на один пункт до 53,1. Согласно опросам, спрос и предложение улучшились благодаря расширению новых бизнесов, но предприятия были обеспокоены возможными сбоями из-за роста числа случаев Covid-19. Кроме того, производственная активность в Китае росла более быстрыми темпами из-за снижения ценового давления и увеличения производства – производственный индекс PMI Caixin вырос в декабре и достиг отметки 50,9 пункта (самого высокого уровня с июня 2021 года).

Базовые 10-летние доходности